酷暑“助攻”制冷劑需求改善 增長失速的東岳集團（00189）可否“撈底”？

小暑節(jié)氣一過，多地的氣溫也隨著“入伏”而一日高過一日。

近日，世界氣象組織發(fā)布報告稱，初步數(shù)據(jù)顯示，上周（7月3日-7月9日）是有記錄以來全球最熱一周。其中，7月3日當(dāng)天全球平均氣溫達到了17.01攝氏度，打破了2016年8月16.92攝氏度的記錄。

值得一提的是，世界氣象組織專家說，目前厄爾尼諾現(xiàn)象還沒有真正開始，當(dāng)前正處于早期發(fā)展階段，預(yù)計下半年將有更加極端的氣溫和海洋熱浪。

極端高溫天氣愈演愈烈，但這或許會催生新的投資機會。譬如，持續(xù)的高溫預(yù)計將“助攻”空調(diào)熱銷，而制冷劑作為空調(diào)制冷必不可少的原材料，市場需求也有望得到有效提振。據(jù)悉，目前制冷劑行業(yè)下游應(yīng)用市場占比最大的便是空調(diào)，占比約為78%，若是空調(diào)景氣度走高自然也將惠及制冷劑行業(yè)。

二級市場方面，智通財經(jīng)APP注意到，近日，制冷劑行業(yè)龍頭之一的東岳集團（00189）股價止住跌勢并開始拐頭向上。以6月26日算起，東岳集團在過去半個月里累計漲幅已經(jīng)超過了30%。

基本面來看，東岳集團是我國氟硅行業(yè)龍頭，公司在氟化工和硅化工兩大產(chǎn)業(yè)鏈均具備顯著的一體化優(yōu)勢，主要產(chǎn)品包括了高分子材料、有機硅、制冷劑等。其中，在制冷劑領(lǐng)域東岳集團自身優(yōu)勢突出，目前二代制冷劑R22年產(chǎn)能28萬噸，穩(wěn)居行業(yè)第一；第三代制冷劑R32、R125的年產(chǎn)能則分別為6萬噸、4萬噸。

在制冷劑需求端有望受到提振的大背景下，作為行業(yè)龍頭之一的東岳集團能否從中獲益？而在股價經(jīng)歷曠日持久的回調(diào)之后，東岳集團又可否重拾升勢？

業(yè)績盈警下結(jié)構(gòu)亮點猶存

拉長時間來看的話，過去幾年間東岳集團的股價可謂是坐上了“過山車”。2021年夏天，彼時得益于PVDF的漲價機會，東岳集團的股價在兩個余月的時間里漲近4倍，風(fēng)光一時無兩。然而，自2021年9月開始東岳集團股價便掉頭向下，至今股價累計跌幅超過了七成。

盡管東岳集團的股價在脈沖過后一路下跌，但需要注意的是期間大部分時候公司業(yè)績其實始終保持著強勢增長的勢頭。數(shù)據(jù)顯示，2018-2022年東岳集團的收入分別為142.19億元（人民幣，單位下同）、129.59億元、100.44億元、158.44億元、200.28億元，同期凈利潤分別為24.35億元、17.42億元、9.03億元，26.82億元、41.76億元?？梢?，過去兩年間正是東岳集團業(yè)績連上臺階的時間窗口期。

不過，進入2023年后，東岳集團的業(yè)績也開始遭遇“水逆”。根據(jù)公司此前披露的公告，2023年前五月東岳集團的歸母凈利潤同比降幅約為83%。據(jù)介紹，公司盈利狀況急劇惡化，主要是因為報告期內(nèi)公司的部分主要產(chǎn)品的售價較上年同期大幅下跌。

智通財經(jīng)APP了解到，2023年以來，受供需關(guān)系變化等因素影響，PVDF、有機硅等產(chǎn)品價格均有不同程度的下跌。以近年來備受矚目的PVDF為例，公開數(shù)據(jù)顯示自2023年以來，PVDF的市場價格持續(xù)走低，年內(nèi)跌幅超過六成。

相比之下，制冷劑的產(chǎn)品價格則要強勢許多?，F(xiàn)階段，二代制冷劑R22的現(xiàn)貨價約在2萬元/噸，較今年初上漲了10%左右。

在宏觀主導(dǎo)原材料價格波動的背景下，制冷劑價格卻逆勢走強，這或與其供需格局改善有關(guān)。以R22為例，根據(jù)生態(tài)環(huán)境部數(shù)據(jù)，E22在2023年配額將削減19%，供給端削減加速；反觀需求端，在高溫環(huán)境下空調(diào)冰箱使用場景增加刺激維修市場需求，供需關(guān)系緊平衡促使價格中樞不斷上移。

業(yè)績壓力或仍難解

盡管制冷劑的需求或在高溫天氣的“助攻”下進一步改善，但這恐怕無法完全化解東岳集團所面臨的業(yè)績壓力。

根據(jù)公司2022年的財報，拆分結(jié)構(gòu)來看，東岳集團的收入主要來源于高分子材料、有機硅、制冷劑，以及二氯甲烷、聚氯乙烯和燒堿。2022年，上述產(chǎn)品分別實現(xiàn)收入64.87億元、66.48億元、43.61億元以及16.25億元，對應(yīng)收入占比32.39%、33.2%、21.77%、8.11%。

可見，制冷劑在東岳集團整體的收入占比并不算特別高。與此同時，收入占比更高的含氟高分子材料（其中重要產(chǎn)品即為PVDF）、有機硅產(chǎn)品卻面臨著供過于求的困境。

譬如，PVDF方面，目前國內(nèi)產(chǎn)能仍在增加，產(chǎn)能過剩問題日益凸顯；需求側(cè)下游注塑、涂料等領(lǐng)域的需求則均偏弱，供需矛盾突出。有機硅同樣不容樂觀，受到地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)疲軟拖累，下游需求低迷且高庫存難以消減，供需失衡的局面仍在延續(xù)。

不過，對于二級市場上的投資者而言，現(xiàn)在或許已不是最壞的時刻。盡管此前的盈警已宣告公司業(yè)績“亮燈”，但結(jié)合東岳集團的股價走勢來看，業(yè)績的悲觀預(yù)期或已在一定程度上被股價走勢所消化。短期在利空出盡之后，超跌的東岳集團有望開啟一段超跌反彈行情。