國聯(lián)證券：線控底盤是高級智駕關(guān)鍵執(zhí)行器 國產(chǎn)替代崛起正當(dāng)時

智通財經(jīng)APP獲悉，國聯(lián)證券發(fā)布研究報告稱，線控底盤是高級智駕關(guān)鍵執(zhí)行器，線控制動作為線控底盤的重要構(gòu)成發(fā)展進(jìn)程較其他環(huán)節(jié)更快，滲透率有望快速提升。且線控制動國產(chǎn)化替代空間大，目前國產(chǎn)廠商已經(jīng)開始嶄露頭角，開發(fā)出成熟產(chǎn)品并量產(chǎn)交付，未來有望借助新能源自主品牌崛起契機(jī)進(jìn)一步完成國產(chǎn)化替代，迎來高速發(fā)展。建議關(guān)注具備先發(fā)優(yōu)勢的國內(nèi)制動龍頭企業(yè)伯特利(603596.SH)、One-box產(chǎn)品即將在乘用車市場量產(chǎn)的亞太股份(002284.SZ)。

國聯(lián)證券主要觀點如下：

線控底盤是高級智能駕駛核心執(zhí)行器

線控底盤包括線控制動、線控懸架、線控轉(zhuǎn)向和線控驅(qū)動4個子系統(tǒng)，相比傳統(tǒng)底盤具有響應(yīng)速度快、控制精度高的優(yōu)勢，是高級智駕必備執(zhí)行器，獲政策重點支持。且高集成的線控底盤可幫助主機(jī)廠縮短車型開發(fā)周期及助力實現(xiàn)輕量化，國產(chǎn)線控制動供應(yīng)商有望在自主品牌崛起背景下，充分享受藍(lán)海市場紅利。

線控制動多方案并存匹配不同智駕需求

從國內(nèi)外市場來看，制動環(huán)節(jié)線控進(jìn)程較快，線控制動產(chǎn)品根據(jù)是否保留液壓系統(tǒng)分為EHB和EMB，目前EHB為主流量產(chǎn)方案，滿足現(xiàn)階段智能駕駛需求。EHB又分為Two-box和One-box，其中One-box集成度高、成本低，多數(shù)創(chuàng)業(yè)公司以O(shè)ne-box切入，故其份額有望進(jìn)一步提升。EMB為完全線控方案，長遠(yuǎn)看是L4及L5智能駕駛必備執(zhí)行器，目前伯特利、格陸博已在預(yù)研，預(yù)計24年會有樣機(jī)問世。

線控制動市場空間廣闊

21年國內(nèi)乘用車前裝線控制動系統(tǒng)搭載率僅為15.04%，22年快速提升至24.95%，隨著新能源汽車進(jìn)一步聚焦智能化，線控制動出貨量有望跟隨新能源汽車保持高速增長。我們預(yù)計25年線控制動乘用車前裝出貨量和市場規(guī)模有望分別達(dá)到930萬套和148.80億元，22-25年CAGR均超過20%。

優(yōu)質(zhì)Tier1迎國產(chǎn)替代機(jī)遇

博世、采埃孚等Global Tier1具備先發(fā)優(yōu)勢，目前在國內(nèi)線控制動市場份額超過80%，國內(nèi)Tier1快速跟進(jìn)，包括伯特利、同馭汽車、亞太股份在內(nèi)的制動企業(yè)已經(jīng)實現(xiàn)量產(chǎn)。自主品牌車企崛起增加了國內(nèi)Tier1進(jìn)入供應(yīng)鏈的機(jī)會，具備豐富量產(chǎn)經(jīng)驗、客戶優(yōu)勢的企業(yè)有望實現(xiàn)對海外Tier1的國產(chǎn)替代，并通過多個項目加深與客戶合作關(guān)系，進(jìn)一步形成競爭優(yōu)勢。

風(fēng)險提示：汽車銷量不及預(yù)期;原材料價格上行風(fēng)險;線控制動產(chǎn)品滲透率提升不及預(yù)期;新產(chǎn)品研發(fā)和客戶開拓不及預(yù)期;行業(yè)空間測算偏差風(fēng)險。