警惕市場情緒太樂觀！空頭“認命”出逃，美股上漲推力又少了一個

對美股看漲者來說，一個令人擔憂的想法是：空頭正在退出。

標普500指數(shù)剛剛經(jīng)歷了五年來最強勁的上半年表現(xiàn)，看空者退出市場的行動已顯示出加速的跡象。當趨勢轉向上行時，作為焦慮買盤的來源，原本準備在2023年大賺一場的賣空者一直在隨著股市反彈而撤離頭寸。

數(shù)據(jù)顯示，交易所交易基金(ETF)的看空頭寸下滑至三年低點，而標普500指數(shù)期貨的空頭倉位以2020年以來最快的速度平倉。與此同時，美股樂觀主義者的人數(shù)正在激增，在Investors Intelligence的通訊作者調查中，看漲者與看跌者的比例為3:1，這是自2022年底以來的最高水平。

作為一個投資公理，對于長線投資者來說，最好的市場背景應該是“別人恐懼我貪婪”。就如市場在2022年對經(jīng)濟的疑慮浮出水面時的情況，這有助于解釋自九個月前市場觸底以來多頭的表現(xiàn)有多好。

現(xiàn)在，美股反彈的力度給看空者帶來了壓力，空頭的退出讓市場繼續(xù)上漲少了一個催化劑，因為在企業(yè)盈利預計將連續(xù)第三個季度下滑之際，對美聯(lián)儲對抗通脹的擔憂再次抬頭。

EP Wealth Advisors投資組合策略董事總經(jīng)理Adam Phillips表示："市場人氣并不極端，但有些緊張，最近的調查顯示，未來股市將無法獲得同樣的推動力。展望下半年，我們預計市場將經(jīng)受考驗，因為投資者需要證明近期表現(xiàn)的合理性。”

據(jù)分析提供商Ortex估計，6月份賣空者可能損失370億美元。由于對人工智能的樂觀情緒推動了科技巨頭的發(fā)展，標普500指數(shù)的回報率達到兩位數(shù)，這令美股悲觀主義者感到震驚，因此看跌者全年的損失一直在增加。

越來越多的跡象表明，對漲勢的懷疑論者(無論是否愿意)在最初的抵制之后正在退卻。大型做空投機客在接下來的四周忙著平倉。這些投機客大多是對沖基金，他們在5月底時標普500指數(shù)的凈空頭倉位飆升至創(chuàng)紀錄水平。根據(jù)美國商品期貨交易委員會(CFTC)的數(shù)據(jù)，他們的看跌頭寸在此期間減少了22.6萬份合約，這是自2020年年中以來的最大降幅。

在Investors Intelligence追蹤的通訊作者中，看漲者的比例上升至54.9%，而看跌者的比例下降至18.3%。這與去年年底形成鮮明對比，當時看跌者比例超過了看漲者。

市場情緒的迅速轉變，甚至促使本輪牛市的早期倡導者、Yardeni Research總裁Ed Yardeni質疑，美股的樂觀主義者是否太多了。Yardeni表示:“高度的看漲情緒可能是一個警示信號?！彼?月份大膽預測股市將持續(xù)上漲，事實證明他是有先見之明的。

摩根士丹利銷售和交易團隊編制的Markit數(shù)據(jù)顯示，在ETF市場，按市值占比計算，空頭權益接近3年來的低點。盡管對個別公司的空頭倉位還沒有完全消失，但已在大多數(shù)行業(yè)中回落至中值水平。

隨著市場走高，那些被迫搶購股票的基金經(jīng)理們還包括基于規(guī)則的基金經(jīng)理。摩根士丹利團隊估計，包括那些根據(jù)價格動能和波動信號進行資產(chǎn)配置的基金在內的系統(tǒng)性基金6月凈買入了400億-450億美元的全球股票，并指出自1月以來的買入速度為史上第二快(以半年間隔為準)。

從目前的情況來看，量化分析師的股票敞口已升至2020年2月以來的最高水平，在過去5年里位于第80百分位左右。由摩根士丹利量化及衍生品總監(jiān)Christopher Metli領導的團隊在一份報告中寫道：“這意味著，該團體任何持續(xù)的股權需求都將變得更加脆弱?！彼麄児烙嫞绻鼈兊娘L險敞口回到歷史中值，將導致至多1600億美元的股票拋售。

目前，股市回調幅度仍然不大，部分原因是交易員在等待更多經(jīng)濟和企業(yè)財報出爐，以便更好地了解基本面前景。標普500指數(shù)已經(jīng)連續(xù)17周沒有出現(xiàn)2%的周跌幅，這是近兩年來持續(xù)時間最長的一次反彈。大型銀行將于下周開啟財報季，據(jù)數(shù)據(jù)，分析師預計標普500指數(shù)成分股公司第二季度利潤將收縮9%。

從投資者的倉位來看，市場對經(jīng)濟仍普遍缺乏信心。美國銀行的一份分析報告顯示，雖然主動型基金今年在人工智能推動的科技股上漲中追逐收益，但它們減少了對能源等經(jīng)濟敏感公司的敞口。以Savita Subramanian為首的該公司策略師表示，事實上，該集團的周期性風險敞口與防御性風險敞口徘徊在歷史低點附近。

選股對沖基金B(yǎng)ornite Capital Management合伙人Matt Frame表示，對周期性股票的持續(xù)厭惡反映了這樣一種觀點，即經(jīng)濟衰退被推遲了，但并沒有完全避免。他表示:“在指數(shù)層面，我們從去年秋季的極度看跌情緒轉向了另一個極端，尤其是在科技股。我認為，說所有行業(yè)都是如此并不平衡?？萍脊珊驼w市場今年迄今走高，而周期性股市則圍繞經(jīng)濟衰退的主題下跌。如果股市要繼續(xù)走高，你需要看到科技股以外的一些參與?！?/p>