華泰證券：醫(yī)保續(xù)約藥品降幅有望縮窄 看好多適應(yīng)癥藥物和慢性病藥物的長期放量

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，醫(yī)保政策持續(xù)溫和，藥品降價(jià)幅度和頻率有望縮窄和延緩，制藥板塊發(fā)展迎來政策的明確支持。該行表示，看好多適應(yīng)癥藥物和慢性病藥物的長期放量。整體看好本次國談續(xù)約規(guī)則對(duì)創(chuàng)新藥銷售放量的促進(jìn)作用，考慮到長期銷售后降幅收窄且進(jìn)入常規(guī)目錄的規(guī)則明確，放量速度相對(duì)更慢的慢病藥物受到的醫(yī)保驅(qū)動(dòng)或更為明顯。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

醫(yī)保續(xù)約規(guī)則征求意見，支付端繼22年后再寬松，制藥板塊全面受益

7月4日，國家醫(yī)保局公開征求《談判藥品續(xù)約規(guī)則》及《非獨(dú)家藥品競(jìng)價(jià)規(guī)則》意見。我們認(rèn)為2023年規(guī)則較22年在價(jià)格降幅和長期支付等方面更為溫和，國談降價(jià)幅度有望大幅收窄、降價(jià)節(jié)奏有望持續(xù)放緩?？紤]到22、23年醫(yī)保定價(jià)方面政策持續(xù)寬松，第八批國家藥品集中帶量采購降價(jià)相對(duì)溫和，我們認(rèn)為政策對(duì)制藥板塊的支持再度明確，制藥行業(yè)的發(fā)展持續(xù)性進(jìn)一步強(qiáng)化。我們看好多適應(yīng)癥藥物和慢性病藥物的長期放量。

主要調(diào)整項(xiàng)：下調(diào)降價(jià)幅度，提升節(jié)點(diǎn)金額，明確常規(guī)目錄

與2022年續(xù)約規(guī)則相比，本征求意見稿主要調(diào)整項(xiàng)為：1)增補(bǔ)：對(duì)于連續(xù)納入目錄“協(xié)議期內(nèi)談判藥品部分”超過4年的品種，支付標(biāo)準(zhǔn)在計(jì)算值基礎(chǔ)上減半；2)2025年續(xù)約開始，醫(yī)保支付節(jié)點(diǎn)金額從2/10/20/40億元相應(yīng)調(diào)增為3/15/30/60億元；3)增補(bǔ)：2022年通過重新談判或補(bǔ)充協(xié)議方式增加適應(yīng)癥的藥品，在今年計(jì)算續(xù)約降幅時(shí)將把上次已發(fā)生的降幅扣減；4)增補(bǔ)：創(chuàng)新藥續(xù)約時(shí)若醫(yī)保基金實(shí)際支出/醫(yī)?；鹬С鲱A(yù)算>110%，可申請(qǐng)重新談判且不設(shè)降價(jià)門檻；5)增補(bǔ)：連續(xù)納入國談目錄8年的藥品可納入常規(guī)目錄?！斗仟?dú)家藥品競(jìng)價(jià)規(guī)則》整體內(nèi)容與22年版本相似。

支付端政策向好：降幅有望持續(xù)大幅收窄

我們認(rèn)為23年醫(yī)保續(xù)約規(guī)則延續(xù)了22年較溫和的政策趨勢(shì)，在價(jià)格降幅和長期支付等方面態(tài)度更寬松，進(jìn)一步明晰了醫(yī)保局不鼓勵(lì)創(chuàng)新藥價(jià)格內(nèi)卷的態(tài)度和對(duì)制藥行業(yè)的支持：1)納入國談4年的品種后續(xù)談判降幅減半，考慮到創(chuàng)新藥銷售爬坡速度較快，國談4年后的價(jià)格降幅有望大幅收窄；2)今年談判品種降價(jià)時(shí)抵扣22年增補(bǔ)適應(yīng)癥時(shí)的降幅，意味著藥品新適應(yīng)癥增補(bǔ)不影響再續(xù)約時(shí)的降幅，談判降價(jià)節(jié)奏實(shí)質(zhì)上放緩，企業(yè)參與新適應(yīng)癥安排的意愿更強(qiáng)；3)創(chuàng)新藥續(xù)約可申請(qǐng)重新談判且不設(shè)降價(jià)門檻，有望大幅收窄續(xù)約降幅；4)明確了常規(guī)目錄納入標(biāo)準(zhǔn)，有助于藥品的長尾放量。

產(chǎn)業(yè)全面受益，重點(diǎn)關(guān)注多適應(yīng)癥、慢病藥物和頭部藥企/biopharma

我們整體看好本次國談續(xù)約規(guī)則對(duì)創(chuàng)新藥銷售放量的促進(jìn)作用，建議重點(diǎn)關(guān)注：1)考慮到新適應(yīng)癥納入醫(yī)保后不會(huì)在續(xù)約時(shí)產(chǎn)生額外降幅，多適應(yīng)癥藥物或更為受益，如腫瘤免疫藥物和ADC等；2)考慮到長期銷售后降幅收窄且進(jìn)入常規(guī)目錄的規(guī)則明確，放量速度相對(duì)更慢的慢病藥物受到的醫(yī)保驅(qū)動(dòng)或更為明顯；3)頭部藥企和biopharma商業(yè)化能力較強(qiáng)、管線品種豐富，受益趨勢(shì)更為明確。

風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)保控費(fèi)影響超預(yù)期；藥品審評(píng)趨嚴(yán)。