招商宏觀：洪水來(lái)襲、通脹仍無(wú)憂(yōu)

自從6月入汛以來(lái)，我國(guó)長(zhǎng)江中下游沿江地區(qū)遭受了20余次降雨過(guò)程，為歷史同期最多，大范圍的持續(xù)降雨形成了不同程度的洪澇災(zāi)害，給部分地區(qū)造成了嚴(yán)重的直接經(jīng)濟(jì)損失。并且有部分受災(zāi)區(qū)域是重要的農(nóng)作物主產(chǎn)區(qū)，市場(chǎng)對(duì)通脹的擔(dān)憂(yōu)上升。

招商宏觀研究團(tuán)隊(duì)對(duì)智通財(cái)經(jīng)表示，洪水確實(shí)會(huì)對(duì)CPI 產(chǎn)生影響，主要是鮮菜價(jià)格，但糧食價(jià)格與通脹整體的波動(dòng)更為接近，另外洪水對(duì)鮮果的影響并不大。

歷次較大的洪水時(shí)期

最近經(jīng)歷過(guò)的四次較大洪水時(shí)期，分別是1998年、2003年、2007年和2010年時(shí)期。從嚴(yán)重程度和受災(zāi)影響范圍來(lái)看，1998年>2007年>2010年、2003年。從成因來(lái)看，厄爾尼諾之后，長(zhǎng)江淮河流域可能會(huì)遭受不同程度的洪水危害。此外，也有氣候異?？赡軐?dǎo)致的洪水。

由于本次降雨次數(shù)和程度超過(guò)同期水平，一般會(huì)與98年特大洪水時(shí)期相比。1998年洪水受災(zāi)嚴(yán)重的區(qū)域還包括長(zhǎng)江、嫩江、松花江等區(qū)域，而不僅僅是長(zhǎng)江流域。長(zhǎng)江洪水是繼1931 年和1954 年兩次洪水后，20 世紀(jì)發(fā)生的又一次全流域型的特大洪之一; 嫩江、松花江洪水同樣是150年來(lái)最嚴(yán)重的全流域特大洪水。

洪水沖擊對(duì)通脹的影響

從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，洪水確實(shí)會(huì)對(duì)CPI 產(chǎn)生影響，主要是鮮菜價(jià)格。但是洪水對(duì)糧食的影響并不全是負(fù)面，其價(jià)格與通脹整體的波動(dòng)更為接近。另外，洪水對(duì)鮮果的影響卻不大。

鮮菜

從全國(guó)范圍看，山東、河北、遼寧等區(qū)域形成蔬菜產(chǎn)業(yè)集中地，蔬菜產(chǎn)品銷(xiāo)往國(guó)內(nèi)各大市場(chǎng)。如圖2，本次降雨區(qū)域確實(shí)會(huì)對(duì)生產(chǎn)和運(yùn)輸造成影響。

下圖標(biāo)出四次洪水時(shí)期，CPI 鮮菜的年度波動(dòng)基本上都是同時(shí)期的高點(diǎn)。不僅僅是洪水時(shí)期，極端氣候變化都可能會(huì)推動(dòng)鮮菜價(jià)格上升，如2012 年。

洪水推動(dòng)鮮菜價(jià)格上漲，會(huì)在通脹上行時(shí)期加劇通脹，會(huì)在下行時(shí)期減緩?fù)浕芈涞男甭?，換言之，洪水并不改變通脹的趨勢(shì)。

2003 年、2007 年、2010 年這三個(gè)階段分別是經(jīng)濟(jì)周期的復(fù)蘇或繁榮階段，通脹仍在上升的過(guò)程中，鮮菜漲價(jià)進(jìn)一步推升通脹水平。1998 年和2012 年這兩個(gè)時(shí)期，分別是亞洲金融危機(jī)以及國(guó)內(nèi)改革的攻堅(jiān)階段，國(guó)企工人大量下崗，國(guó)內(nèi)需求不足;國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP 同比增速?gòu)?011 年的9.5%回落至2012 年的7.7%，經(jīng)濟(jì)下了一個(gè)大臺(tái)階，這兩個(gè)階段鮮菜價(jià)格并未抬升通脹水平。

如果從鮮菜價(jià)格的歷史月度數(shù)據(jù)來(lái)看，洪水爆發(fā)的初期蔬菜價(jià)格會(huì)持續(xù)下跌，爆發(fā)中期價(jià)格漲幅最大，末期漲幅放緩。鮮菜價(jià)格的高點(diǎn)分別在2003 年9 月-12 月，2007 年在7 至10 月， 2010 年7 至10 月，2012 年的8 月。鮮菜價(jià)格環(huán)比數(shù)據(jù)從2007 年末才開(kāi)始公布，2010 年全年最低點(diǎn)反而在6 月，從高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，今年6 月26 日的壽光蔬菜價(jià)格也跌至2010 年末以來(lái)的最低值62.8，較5 月末下降22%。我們認(rèn)為這可能是降雨初期有利于蔬菜的生長(zhǎng)，農(nóng)戶(hù)有可能會(huì)提前并加速收割以減輕洪災(zāi)帶來(lái)的損失，鮮菜價(jià)格反而顯示下跌。洪水爆發(fā)的中期生產(chǎn)受阻，后期由于需要時(shí)間重新疏通受損地塊的排水溝，修補(bǔ)完善排灌設(shè)施，并進(jìn)行翻耕清理，并且洪水過(guò)后的初期病蟲(chóng)害較多，導(dǎo)致產(chǎn)量下降、價(jià)格上升。

糧食

洪水對(duì)糧食的影響并不全是負(fù)面，糧食價(jià)格與通脹整體的波動(dòng)更為接近。對(duì)農(nóng)作物而言，農(nóng)作物受旱災(zāi)的影響大于澇災(zāi)。有研究表明，如果發(fā)生澇災(zāi)，受旱災(zāi)影響的農(nóng)作物面積就會(huì)減少，從而導(dǎo)致農(nóng)作物整體受災(zāi)程度減輕。1998 年?yáng)|北發(fā)生大洪水，以吉林省為例，當(dāng)年受災(zāi)面積174.1 萬(wàn)公頃，其中水災(zāi)109.7 萬(wàn)公頃，旱災(zāi)為7.5 萬(wàn)公頃，當(dāng)年全省糧食產(chǎn)量反而創(chuàng)歷史新高。

鮮果

不過(guò)，洪水對(duì)鮮果的影響卻不大，比如03、10、12 年是鮮菜波動(dòng)的高點(diǎn)，但是同期鮮果水平都不高。

展望下半年，7、8月洪水因素對(duì)蔬菜價(jià)格影響最大的時(shí)期，去年同期的基數(shù)也相對(duì)較高，通脹三季度是全年低點(diǎn)，四季度小幅回升，四季度通脹高點(diǎn)難以超過(guò)上半年。不過(guò)，如果洪水受災(zāi)程度持續(xù)加劇，最低點(diǎn)有可能從8月提前至7月。