政策利好高端醫(yī)療設備市場擴容，海吉亞醫(yī)療(06078)能否分一杯羹？

在過去的2023年上半年，海吉亞醫(yī)療(06078)在二級市場的表現(xiàn)并不優(yōu)秀。

從去年10月開始，海吉亞醫(yī)療股價一路隨港股生物醫(yī)藥板塊爬升，直到今年1月27日盤中達到區(qū)間高點66.54港元?？稍谑グ鍓K漲幅支撐后，海吉亞股價立馬轉頭向下，在今年上半年持續(xù)波動下跌，并在6月27日盤中觸及今年股價新低41.15港元，區(qū)間累計跌幅達到38.2%。

但就在近日，海吉亞的股價開始有反彈的跡象，原因則在于6月29日國家衛(wèi)健委發(fā)布的“十四五”大型醫(yī)用設備配置規(guī)劃。市場預計，這有望推動高端醫(yī)療設備市場擴容，激發(fā)醫(yī)療機構，特別是中基層醫(yī)療機構的采購需求，相關設備企業(yè)則有望迎來業(yè)績加速。

可對于海吉亞醫(yī)療來說，這個利好似乎不足以推動其股價的長期反彈。

大型醫(yī)用設備配置政策寬松化帶來利好

實際上，從今年3月份國內大型醫(yī)療設備配置證政策調整開始，高端醫(yī)療設備市場的邊際利好便已開始不斷積累。

智通財經APP了解到，今年3月21日，新版《大型醫(yī)用設備配置許可管理目錄》正式公布。與2018年版目錄相比，管理品目由10個調整為6個，且將甲、乙類兜底價格分別調升至5000萬和3000-5000萬元。這也就意味著，3000萬元以下的64排及以上CT和1.5T及以上磁共振等醫(yī)療設備都不再需要配置許可證。

而在6月29日，國家衛(wèi)健委正式發(fā)布了“十四五”大型醫(yī)用設備配置規(guī)劃。

這項規(guī)劃明確了國內“十四五”期間大型醫(yī)用設備規(guī)劃配置數(shù)量和準入標準。根據(jù)規(guī)劃，“十四五”期間，全國規(guī)劃配置大型醫(yī)用設備3645臺，其中：甲類設備合計117臺，其中重離子質子放射治療系統(tǒng)共41臺、高端放射治療類設備共76臺;乙類設備合計3528臺，其PET/MR共141臺、PET/CT共860臺、腹腔內窺鏡手術系統(tǒng)共559臺、常規(guī)放射治療類設備共1968臺(伽馬射線立體定向放射治療系統(tǒng)共95臺)。與“十三五”相比，大型醫(yī)用設備配置規(guī)劃數(shù)量顯著提升。

近三年來，由于疫情的因素擠壓了此前的市場需求，因此市場普遍預計高端醫(yī)療設備的配置規(guī)劃或在今年得以集中釋放?？梢钥吹?，在這項規(guī)劃中，甲乙類設備均與腫瘤放射項目有關，這也是市場認為利好海吉亞醫(yī)療的直接原因。

在海吉亞腫瘤醫(yī)院較大的資本投入中，腫瘤診斷和放射設備的比重一直較大。

以重慶海吉亞醫(yī)院為例，為開展業(yè)務，其必須擁有多種類型癌癥診斷設備。其中就包括 PET/CT、GE64排128層螺旋CT、圣諾數(shù)字化乳腺鉬靶機、聯(lián)影1.5T磁共振成像MRI、島津數(shù)字化DR、Elekta VMAT直線加速器、一體化后裝治療系統(tǒng)、HY7000系列射頻熱療機等。據(jù)市場保守估計，海吉亞新建醫(yī)院的單床投資為約40萬元，1000個床位的億元新建成本至少是4億元。

另外，之所以此次醫(yī)療設備配置規(guī)劃對于海吉亞是利好，一方面在于規(guī)劃著重強調了醫(yī)療資源的擴容下沉，另一方面規(guī)劃還鼓勵了大型設備社會辦醫(yī)，而這都是海吉亞作為民營腫瘤醫(yī)院運營商所希望看到的。

智通財經APP了解到，此次“十四五”配置規(guī)劃中明確指出，要聚焦提升醫(yī)療衛(wèi)生服務公平性和可及性，縮小區(qū)域之間資源配置和服務能力差異，推動優(yōu)質醫(yī)療資源擴容下沉和區(qū)域均衡布局。

在設備使用方面， 本次規(guī)劃文件則指出，支持醫(yī)療機構科學合理配置大型醫(yī)用設備，支持社會辦醫(yī)健康有序發(fā)展，這顯然有助于包括海吉亞旗下醫(yī)院在內的國內民營醫(yī)療機構的醫(yī)療服務能力的進一步提升。

值得一提的是，海吉亞主要的業(yè)務發(fā)展定位為非一線城市，腫瘤特色于所進入市場內優(yōu)勢明顯。2019年中國二線城市每百萬人口放療設備數(shù)為3.4臺，三線城市為2.4臺，遠低于一線城市(4.9臺)，設備數(shù)量在不同級別城市存在明顯差異，同時設備密度遠低于發(fā)達國家。兩個因素作用下，公司在有一定經濟實力的低線城市開展放療醫(yī)療服務，競爭優(yōu)勢明顯，放量空間廣闊。

不過這項規(guī)劃對市場的作用點更多集中在醫(yī)療設備方面，對于海吉亞醫(yī)療來說，其自身的面臨的問題不僅僅來自醫(yī)療設備方面，因此此次利好對其的正面影響或許較為有限。

穩(wěn)健增長背后的隱憂

對于海吉亞來說，即使在2022年在疫情反復背景下，公司依然實現(xiàn)了關鍵財務指標的逆勢增長。但也正是這些優(yōu)秀的紙面數(shù)據(jù)在一定程度掩蓋了公司在運營及擴張中存在的問題和風險。

據(jù)智通財經APP了解，2022年海吉亞醫(yī)療營收為31.96億元(人民幣，下同)，同比增加38%; 凈利潤4.82億元，同比增加6.3%;經調整凈利潤6.07億元，同比增加34.7%。

具體來看，2022年度，海吉亞旗下醫(yī)院就診人次近325萬人次，同比增長41.6%。由此帶動下，其醫(yī)院業(yè)務收入達到30.27億元，同比增長了40.8%。其中門診服務收入10.98億元，同比增長48.1%;住院服務收入19.30億元同比增長37.0%;腫瘤相關收入14.38億元同比增長30.8%，這項收入在公司總收入占比達到45%。

顯然，就診人數(shù)與收入的同比增長代表的是其醫(yī)院運營與擴張能力水平的提升。截至2022年底，海吉亞旗下已建成一個由12家腫瘤科為核心的醫(yī)院網絡。隨著去年聊城海吉亞醫(yī)院投入運營，公司醫(yī)院網絡已遍布國內7個省9個城市。

不過，其擴張策略是收購為主，自建為輔。這也導致了其財報存在一個明顯特點：商譽規(guī)模較大。財報顯示，截至2022年年末，海吉亞無形資產達到23.84億元，成為僅次于固定資產的第二大資產。

另外，還有一個稀缺資源并不是靠下沉市場便可以解決的，那就是醫(yī)師資源，而這也是目前國內民營醫(yī)院面臨的最大的問題之一。

去年8月15日，國家衛(wèi)健委出臺《“十四五”衛(wèi)生健康人才發(fā)展規(guī)劃》。該規(guī)劃提出，至2025年全國衛(wèi)生健康人員隊伍將進一步擴容，總量將達到1600萬。該規(guī)劃明確提出，下一個五年將重點向緊缺專業(yè)、臨床重點?？频确较騼A斜，重點加強重癥、腫瘤、心腦血管等臨床專(學)科人才培養(yǎng)和建設。

以放療科為例，此前國家衛(wèi)健委委托中國醫(yī)學裝備協(xié)會在全國范圍內進行了放療?？频恼{研。結果顯示，目前放療專科人才的隊伍缺口將近11000人，其中專放射治療醫(yī)生需要4800多人，放射治療物理師需要2000多人，治療師要將近4000人。

回到海吉亞，截至2022年，公司共有5127名醫(yī)療專業(yè)人員，較2021年底增加832人。醫(yī)療專業(yè)人員中，主任醫(yī)師及副主任醫(yī)師共689人，較2021年底增加156人。2022年，共有495名醫(yī)生晉升至高一級職稱。

雖然目前海吉亞擴張速度較慢，醫(yī)生資源有限的壓力并未顯著傳導至日常經營中，但財務數(shù)據(jù)顯示，2022年公司銷售成本同比增長39.1%至21.67億元，其中雇員福利開支達10.50億元，同比增長46.1%，占當期總銷售成本的48.4%。

可見，海吉亞為穩(wěn)定核心的醫(yī)生留存率，其醫(yī)生薪酬的成本增長速度已超過了當期的收入增速。由于民營醫(yī)院相較公立醫(yī)院對于醫(yī)生最大的吸引因素就是薪酬。因此未來隨著海吉亞持續(xù)擴張，醫(yī)生薪酬的成本壓力或會進一步顯現(xiàn)，而這也會是海吉亞醫(yī)療后續(xù)估值增長過程中的一個絆腳石。