大摩挑戰(zhàn)前紐約聯(lián)儲主席：對美國債券市場看法有誤

智通財經APP獲悉，對于美國債券市場前景，摩根士丹利與前紐約聯(lián)儲主席杜德利(Bill Dudley)的看法截然不同。以Matthew Hornbach為首的大摩策略師在6月30日的一份報告中表示，杜德利對十年期美債收益率的關鍵驅動因素——包括實際聯(lián)邦基金利率、通脹和期限溢價——的估計過高。大摩策略師認為，目前約為3.85%的十年期美債收益率可能會在2%-3%的區(qū)間內波動，而不是杜德利上周預測的升至4.5%。

被稱為“全球資產定價之錨”的十年期美債收益率在上周四一度攀升至3.89%，創(chuàng)下了三個月來的最大單日漲幅。一連串強勁的美國經濟數(shù)據(jù)推動大多數(shù)期限的美債收益率目前均已接近今年以來的最高水平。

關鍵的美聯(lián)儲6月會議紀要和6月非農就業(yè)數(shù)據(jù)將于本周公布。一些市場人士目前已預計，未來一周的大量風險事件，可能會引發(fā)新的債市拋售潮，并將十年期美債收益率推升向至關重要的4%大關。杜德利上周也表示，4.5%的水平是對十年期美債收益率峰值的“保守估計”。

大摩策略師們表示：“雖然一些人認為債券市場的拋售‘遠未結束’，但我們不同意這種說法。”策略師們認為，達德利關于實際聯(lián)邦基金利率的均值將達到1%的評估“可能性非常低”。他們指出，這一利率“在2019年勉強達到1%，在當前的加息周期中尚未超過1%”，“一個更合理的估計是0%-0.5%”。

此外，達德利預計未來十年的平均通脹率為2.5%，而大摩策略師們預計為2%，較疫情前十年的平均水平高出0.25個百分點。至于期限溢價，杜德利認為應該是1%。大摩策略師們則表示，美聯(lián)儲資產負債表的擴張使得“期限溢價上升的空間很小”。他們表示，上調政策利率也將有助于平均期限溢價控制在0%-0.5%之間。

對于大摩策略師們的相反觀點，杜德利周一發(fā)表評論說，他們僅關注歷史數(shù)據(jù)得出結論，而忽視了以前支持低利率環(huán)境的許多因素已經發(fā)生變化的可能性。杜德利表示，急劇惡化的財政前景和美聯(lián)儲“新的不對稱”貨幣政策體制表明，債券市場的風險溢價更高。他還補充稱，中性利率(既不刺激也不限制經濟的利率水平)可能已經上升，因為為填補赤字和綠色能源轉型提供資金的資本需求不斷上升。

大摩的利率策略團隊也認為，從7月中旬開始，美債收益率有下降的空間。大摩的美國利率策略主管Guneet Dingra上周五表示，屆時季節(jié)性因素將轉為有利因素，市場可能會從外匯儲備企穩(wěn)、6月份通脹數(shù)據(jù)以及自3月銀行業(yè)危機以來首個完整季度的銀行業(yè)財報中獲得額外支撐。