新股前瞻丨易達(dá)云：業(yè)績(jī)波動(dòng)+大客戶依賴，跨境電商SaaS又一種子選手？

港股跨境電商SaaS板塊又添“闖關(guān)者”。

近日，易達(dá)云科技控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱：易達(dá)云）遞表港交所主板申請(qǐng)上市，招銀國際為獨(dú)家保薦人。

放眼國內(nèi)的電商市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)已十分激烈，那么易達(dá)云成色究竟如何？

行業(yè)第七，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)分散且激烈

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，易達(dá)云為電商賣家的一站式端對(duì)端供應(yīng)鏈解決方案供貨商，為中國快速增長(zhǎng)的B2C出口電商行業(yè)賦能。易達(dá)云的B2C出口電商供應(yīng)鏈解決方案涵蓋中國B2C出口電商行業(yè)產(chǎn)品物流和配送全周期的各個(gè)方面和每個(gè)階段。該公司采用海外倉模式，提供跨境物流、海外倉儲(chǔ)以及配送交付服務(wù)，并與其自主研發(fā)的含全面的數(shù)字化供應(yīng)管理工具的易達(dá)云平臺(tái)無縫整合。易達(dá)云物流網(wǎng)絡(luò)覆蓋多條從中國到達(dá)全球熱門B2C電商目的地的主要貿(mào)易線，包括北美、歐洲及澳大利亞。

一站式端到端解決方案涵蓋“頭程”國際貨運(yùn)服務(wù)以及“尾程”履約服務(wù)，兩者均充分融入每個(gè)階段且可追蹤，并且可通過技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)服務(wù)進(jìn)行追蹤、監(jiān)控及管理。公司的B2C出口電商供應(yīng)鏈解決方案涵蓋中國B2C出口電商行業(yè)產(chǎn)品物流和配送全周期的各個(gè)方面和每個(gè)階段。

B2C出口電商，即企業(yè)與個(gè)人消費(fèi)者之間跨境交換產(chǎn)品、服務(wù)和信息的電子商務(wù)活動(dòng)。 2013年以來，在支付系統(tǒng)進(jìn)一步完善、跨境物流交付效率改善、新B2C出口電商平臺(tái)持續(xù)增加以及全球消費(fèi)者逐漸形成網(wǎng)購習(xí)慣的推動(dòng)下，B2C出口電商市場(chǎng)快速增長(zhǎng)。中國B2C出口電商市場(chǎng)的GMV迅速增長(zhǎng)，從2017年的9245億元人民幣（單位下同）增長(zhǎng)至2022年的32253億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為28.4%。 沙利文表示，受全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，全球消費(fèi)者購買力增加以及各個(gè)國家之間的國際貿(mào)易及經(jīng)濟(jì)合作進(jìn)一步加強(qiáng)，預(yù)計(jì)2027年中國B2C出口電商市場(chǎng)GMV將達(dá)到60494億元，2022年至2027年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為13.4%。

B2C出口電商市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)刺激了人們對(duì)B2C出口電商供應(yīng)鏈解決方案的需求，這些解決方案可以解決配送貨物至海外終端消費(fèi)者復(fù)雜、分散且成本高昂的過程。B2C出口電商供應(yīng)鏈解決方案是指在B2C電商出口全過程中提供的供應(yīng)鏈解決方案。因此，對(duì)于B2C出口電商供應(yīng)鏈解決方案市場(chǎng)的參與者來說，特別是對(duì)提供涵蓋貨物運(yùn)輸、報(bào)關(guān)及清關(guān)服務(wù)、倉儲(chǔ)、需求預(yù)測(cè)和庫存管理的端到端解決方案供貨商來說，涌現(xiàn)了大量的機(jī)會(huì)。

目前，市場(chǎng)上有各種類型的參與者，包括端到端出口電商供應(yīng)鏈解決方案供貨商、國際貨運(yùn) 代理服務(wù)供貨商、空運(yùn)/海運(yùn)承運(yùn)商及“尾程”履約服務(wù)供貨商。

在過去的幾年里，出口電商供應(yīng)鏈解決方案市場(chǎng)顯著增長(zhǎng)。尤其是，B2C出口電商供應(yīng)鏈解決方案市場(chǎng)的市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)更迅速，由2017年的1136億元增加至2022年的4024億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為28.8%。2019年至2022年，COVID-19的爆發(fā)，全面推動(dòng)在線購物的需求，并成為B2C出口電商供應(yīng)鏈解決方案需求大幅增加的主要推動(dòng)力。2027年，市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到6213億元，2022年至2027年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為9.1%。

盡管B2C出口電商供應(yīng)鏈解決方案呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)，但中國的出口電商供應(yīng)鏈解決方案市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈切相對(duì)分散。目前，市場(chǎng)參與者超過4000家，其中部分參與者采用直郵模式，部分參與者則采用海外倉模式。有時(shí)，為方便客戶，B2C出口電商供應(yīng)鏈解決方案供貨商同時(shí)采用直郵模式和海外倉模式。相較于以小件為主的行業(yè)參與者，以中大件為主的B2C出口電商供應(yīng)鏈解決方案供貨商通常具備更高的毛利率和客戶忠誠度等差異化優(yōu)勢(shì)。按2022年收益計(jì)，中國前十大B2C出口電商供應(yīng)鏈解決方案供貨商占比約為 7.5%。 按2022年收益計(jì)，易達(dá)云在中國所有主要采用海外倉模式的B2C出口電商供應(yīng)鏈解決方案供貨商中排名第7，市場(chǎng)份額約為0.4%。此外，易達(dá)云是在中國采用海外加盟倉模式的最大B2C出口電商供應(yīng)鏈解決方案供貨商之一。

不難看出，在整個(gè)分散的B2C出口電商供應(yīng)鏈解決方案市場(chǎng)上，易達(dá)云競(jìng)爭(zhēng)力還是相對(duì)不錯(cuò)的，那么其業(yè)績(jī)表現(xiàn)又如何呢？

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不穩(wěn)定，大客戶依賴明顯

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，2020至2022財(cái)年，易達(dá)云收入分別為3.16億元、6.32億元及7.09億元；期內(nèi)經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為1025.8萬元、4641.1萬元及4415.7萬元；毛利率分別為13.6%、16.9%及15.0%。

不難看出，易達(dá)云這幾年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)十分明顯，尤其是2021財(cái)年，增速較2020財(cái)年幾乎翻倍，毛利率也提升明顯，這背后的主要原因?yàn)?021年全球范圍受COVID-19影響嚴(yán)重，而中國由于管控的好，生產(chǎn)幾乎沒有受到影響，其他國家受影響嚴(yán)重，多數(shù)物資從中國進(jìn)口，因此中國出口數(shù)據(jù)十分可觀，加上航運(yùn)漲價(jià)等，易達(dá)云作為B2C出口電商的服務(wù)商，也從中受益明顯。而2022年，伴隨著其他國家生產(chǎn)的恢復(fù)，中國的出口數(shù)據(jù)沒有再大幅提升，因此公司2022財(cái)年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明顯下降，毛利率亦如此。

分地區(qū)來看，公司主要的收入來源來自美國，近幾年公司在加拿大的業(yè)務(wù)量也逐步增多。截至2022財(cái)年末，公司收入來自美國的占比為57.5%，來自加拿大的收入占比從2020財(cái)年的3.1%增長(zhǎng)至9.9%。

截至2022年12月31日，易達(dá)云有大量精心挑選的第三方物流服務(wù)供貨商，包括超過35家第三方倉儲(chǔ)供供貨商、30家國際貨運(yùn)代理服務(wù)供貨商、240家海運(yùn)及空運(yùn)承運(yùn)商和60家當(dāng)?shù)亍拔渤獭甭募s服務(wù)供貨商。截至最后實(shí)際可行日期，公司在美國、加拿大、英國、德國和澳大利亞管理/訂約44個(gè)倉庫，橫跨全球三大洲及20多個(gè)城市。公司的44個(gè)海外倉庫中有34個(gè)是加盟倉，使公司的海外加盟倉庫網(wǎng)絡(luò)在同業(yè)中拔得頭籌。除海外倉儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)（作為儲(chǔ)存及配送中心）以外，截至最后實(shí)際可行日期，公司在中國廣州、深圳、上海、青島及肇慶訂約五個(gè)倉儲(chǔ)設(shè)施（作為“頭程”國際貨運(yùn)的臨時(shí)庫存儲(chǔ)存點(diǎn)）。報(bào)告期內(nèi)，公司海運(yùn)量從2020財(cái)年的999個(gè)標(biāo)準(zhǔn)箱，增長(zhǎng)至2023財(cái)年的2663個(gè)標(biāo)準(zhǔn)箱。

招股書顯示，在往績(jī)記錄期間，公司服務(wù)超過600名客戶，大多數(shù)為品牌商和制造商。其中，公司每年貢獻(xiàn)超300萬元收入的客戶，由截至2020年12月31日的21名，增至截至2022年12月31日的49名客戶。

不過，公司的大客戶及大供應(yīng)商依賴度都比較高，雖然近三年占比有所降低，但是并不明顯。在2020財(cái)年、2021財(cái)年和2022財(cái)年，公司前五大客戶的總收入分別為1.17億元、2.29億元和2.42億元，分別占公司總收入的37.1%、36.2%和34.2%。報(bào)告期內(nèi)，公司前五大供應(yīng)商成本分別為1.46億元、2.90億元及2.72億元，分別占銷售成本總額的61.3%、57.9%及48.1%。

對(duì)于上市募資用途方面，易達(dá)云表示將用募集資金增強(qiáng)公司輕資產(chǎn)模式下全球物流網(wǎng)絡(luò)。包括建立三個(gè)自營倉庫，約合190萬平方呎（約21.1萬平方米），招聘68名員工。同時(shí)，公司還將用一部分資金改造公司的易達(dá)云平臺(tái)，加強(qiáng)中國的市場(chǎng)占有率。

目前中國的B2C出口電商供應(yīng)鏈解決方案競(jìng)爭(zhēng)激烈但總體市占率較低，易達(dá)云在整個(gè)行業(yè)中擁有一定的競(jìng)爭(zhēng)力，若能成功上市，擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，其市占率有望得到提升。不過其業(yè)務(wù)終歸與中國的出口環(huán)境息息相關(guān)，后續(xù)其業(yè)績(jī)能否持續(xù)大幅增長(zhǎng)，仍存在較大的不確定性。