生意社：供大于求背景下 下半年銅價沖高可能性不大

智通財經(jīng)APP獲悉，6月29日，生意社稱，2023年上半年，銅價寬幅波動為主。據(jù)生意社商品行情分析系統(tǒng)，年初銅價66145元/噸，6月底為68295元/噸，整體上漲3.25%。其中上半年最高點(diǎn)在4月14日的70380元/噸，最低點(diǎn)在5月25日的63853元/噸，最大振幅為10.22%。

據(jù)生意社銅現(xiàn)期對比圖所示，2023年上半年銅現(xiàn)期走勢基本一致，1-3月銅主力合約價格高于銅現(xiàn)貨價格，3-6月銅現(xiàn)貨價格高于銅主力合約價格，此現(xiàn)象基本遵循銅價格規(guī)律，銅主力合約價格是銅未來兩個月的預(yù)期價格，1-3月未來兩個月是銅需求旺季，所以銅主力合約價格高于銅現(xiàn)貨價格，相反，4-6月未來兩個月是需求淡季，現(xiàn)貨價格則更勝一籌。年中，現(xiàn)期價差增大，表明大家對銅未來兩個月預(yù)期價格看空。

2023年銅走勢整體可以分為五個階段：

第一階段（1月上漲）：1月份，國內(nèi)精銅供應(yīng)不及預(yù)期，且海外銅精礦干擾多，供應(yīng)受干擾，加之國內(nèi)疫情快速過峰，市場對需求復(fù)蘇的預(yù)期強(qiáng)，銅價大幅上揚(yáng)。

第二階段（2-4月中旬高位震蕩）：春節(jié)后下游加工企業(yè)已基本復(fù)工，但終端訂單情況不佳，開始逐漸向加工端傳導(dǎo)，并最終導(dǎo)致開工情況與去年同期相比有所下降。金三銀四的傳統(tǒng)旺季，需求也沒有大的改觀，銅價高位震蕩為主。

第三階段（4月下旬-5月底下跌）：需求淡季，銅供應(yīng)充足，銅整體表現(xiàn)欠佳，LME銅庫存持續(xù)增長，銅價下跌至半年低點(diǎn)。

第四階段（5月底-6月中旬反彈）：宏觀回暖，美6月如期暫停加息，后續(xù)雖釋放了可能還有兩次加息的鷹派信號，銅價觸底反彈。低庫存對銅價也有一定支撐。

第五階段（6月底回落）：端午節(jié)后下游加工企業(yè)開工率偏低，接貨需求觀望猶重，且由于年中資金回籠需求，持貨商需增加出貨率，銅價回落。

具體來看：

2023年1-5月銅礦砂及其精礦進(jìn)口量（萬噸）

最新數(shù)據(jù)顯示，2023年1-5月中國銅礦砂及其精礦進(jìn)口量1131萬噸，同比增長8.8%。2023年上半年銅礦進(jìn)口量整體較2022年上半年有所增加。

銅冶煉新建產(chǎn)能

2023年，銅礦增量將主要來自紫金礦業(yè)項(xiàng)目、QB二期、Quella veco礦山擴(kuò)建、Oyu Tolgoi地下礦產(chǎn)量爬坡、洛陽鉬業(yè)KFM 和TFM改擴(kuò)建等。紫金礦業(yè)的卡莫阿-卡庫拉銅礦產(chǎn)能將提升至45萬噸，巨龍銅礦一期項(xiàng)目已經(jīng)達(dá)產(chǎn)，二期預(yù)期2024年底投產(chǎn)。Teck的QB2今年初投產(chǎn)。2023年是礦山的集中投產(chǎn)期，新擴(kuò)建礦山的增量非常可觀，結(jié)合折損量，預(yù)計2023年全球銅礦增量為70-80萬噸。

銅月度庫存

據(jù)上圖所示，LME庫存和銅價走勢相反，銅庫存上漲時，銅價下跌，銅庫存下降時，銅價上漲。截止6月28日，LME銅庫存為75275噸，較年初下跌15%。

下游需求

2023年1-5月全國房地產(chǎn)竣工面積分月數(shù)據(jù)

據(jù)中國報告大廳對2023年1-5月全國房地產(chǎn)竣工面積進(jìn)行監(jiān)測統(tǒng)計顯示：2023年1-5月全國房地產(chǎn)竣工面積(累計值)為27825.96萬平方米，累計增長19.6%。

汽車產(chǎn)量

據(jù)上圖所示，截至2023年5月中國汽車產(chǎn)量完成233.3萬輛，環(huán)比增長9.4%，同比增長21.1%。2023年1-5月中國汽車產(chǎn)量累計完成1068.7萬輛，同比增長11.1%。由于去年4-5月同期基數(shù)相對較低，累計產(chǎn)量增速較1-4月進(jìn)一步擴(kuò)大。

電網(wǎng)投資

2023年1-5月份，全國電網(wǎng)工程完成投資1400億元，同比增長10.8%。新增發(fā)電：1-5月份，全國基建新增發(fā)電生產(chǎn)能力11054萬千瓦，比上年同期多投產(chǎn)5756萬千瓦。其中，水電434萬千瓦、火電2202萬千瓦（其中燃煤1522萬千瓦、燃?xì)?40萬千瓦）、核電119萬千瓦、風(fēng)電1636萬千瓦、太陽能發(fā)電6121萬千瓦。2023年國家電網(wǎng)投資目標(biāo)為5200億元，較前一年實(shí)際投資的5094億元增約2%。

總體而言，全球銅精礦和國內(nèi)精煉銅供應(yīng)寬松，但是由于傳統(tǒng)領(lǐng)域需求韌性、新興領(lǐng)域需求強(qiáng)勁，疊加國內(nèi)精廢反向替代，全球精煉銅顯性庫存仍然處于低位，并且平衡表顯示低庫存仍將持續(xù)。

銅年度價格對比

據(jù)生意社銅年度價格對比圖顯示，近八年，除了2022年，銅價在7月有明顯走跌外，其他年份下半年銅價基本都有小幅上漲的趨勢。

綜上所述，生意社認(rèn)為，供應(yīng)端，全球銅礦供應(yīng)大概率保持寬松局面，高利潤提振精煉企業(yè)開工的積極性，雖受裝置檢修的影響，但下半年國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量預(yù)計仍將處于偏高水平。需求端，海外經(jīng)濟(jì)疲弱，將繼續(xù)壓制當(dāng)?shù)劂~消費(fèi)。然而，國內(nèi)政策影響力度加大，銅消費(fèi)有望逐漸好轉(zhuǎn)，特別是與新能源相關(guān)的光伏、風(fēng)電、新能源車板塊。在全球銅供過于求的背景下，銅價下半年沖高力度不會太大，總體高位震蕩為主，7、8月為國內(nèi)傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，價格或略有走跌，9、10月是傳統(tǒng)旺季，銅價回暖，11、12月區(qū)間震蕩為主。