對(duì)日元走軟影響的擔(dān)憂有所減輕 日本央行或在年底調(diào)整貨幣政策

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，日本政策制定者和商界領(lǐng)袖對(duì)近期日元貶值的看法，似乎遠(yuǎn)比對(duì)去年干預(yù)引發(fā)的日元暴跌的看法樂(lè)觀——這表明他們認(rèn)為日元疲軟是暫時(shí)的。

雖然日元兌美元匯率處于近8個(gè)月低點(diǎn)，兌歐元匯率也處于15年來(lái)的最低點(diǎn)，但2022年的恐慌似乎還沒(méi)有滲透到官員、消費(fèi)者和企業(yè)高管的心里里。去年，日本斥資650億美元直接買入日元，幫助其擺脫了30年來(lái)的低點(diǎn)。

一個(gè)關(guān)鍵因素是，人們認(rèn)為各國(guó)央行更接近全球加息周期的尾聲，而不是開(kāi)始。雖然目前還不清楚美聯(lián)儲(chǔ)等機(jī)構(gòu)何時(shí)會(huì)停止加息，但這一觀點(diǎn)幫助緩解了人們對(duì)日本正陷入日元自由落體深淵的擔(dān)憂。

如果日元長(zhǎng)期溫和走軟有助于日本央行提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)，并最終擺脫過(guò)去10年的超寬松貨幣政策，那么日元長(zhǎng)期走強(qiáng)可能為日元奠定基礎(chǔ)。

日元走軟對(duì)出口商的提振，以及對(duì)經(jīng)濟(jì)重新燃起的樂(lè)觀情緒，已經(jīng)推動(dòng)日本股市創(chuàng)出33年來(lái)的高點(diǎn)。

伊藤忠研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Atsushi Takeda表示，“日元面臨的壓力不會(huì)從現(xiàn)在開(kāi)始大幅升級(jí)。美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)再加息一次，最多兩次，接近其最終利率，”“日元沒(méi)有去年那樣的下跌勢(shì)頭。”

日元走弱的背景

自美聯(lián)儲(chǔ)去年初開(kāi)始緊縮行動(dòng)以來(lái)，日本(其旨在推高物價(jià)的超低利率)與美國(guó)(旨在給物價(jià)降溫的強(qiáng)勁加息)之間的鮮明對(duì)比，為日元走弱提供了關(guān)鍵背景。隨著大宗商品價(jià)格攀升，這個(gè)亞洲國(guó)家不斷擴(kuò)大的貿(mào)易逆差只會(huì)火上澆油。

對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂、銀行業(yè)的動(dòng)蕩，以及日本政府意識(shí)到將采取行動(dòng)捍衛(wèi)本幣，即使這意味著激怒其在華盛頓的盟友，也會(huì)讓這一趨勢(shì)偶爾出現(xiàn)剎車。

長(zhǎng)期以來(lái)，日本一直關(guān)注人口下降的速度，而不是任何特定的目標(biāo)。當(dāng)美元兌日元匯率在9月和10月分別接近146日元和152日元時(shí)，官員們進(jìn)入市場(chǎng)，每次都在不到24小時(shí)的時(shí)間內(nèi)波動(dòng)超過(guò)2日元。今年的波動(dòng)性要低得多。

三菱UFJ Kokusai資產(chǎn)管理公司首席基金經(jīng)理Kiyoshi Ishigane表示，"盡管日元已經(jīng)走弱，但問(wèn)題在于行動(dòng)的速度和通脹的步伐。當(dāng)局目前不太可能采取行動(dòng)。"

不過(guò)，盡管目前日元兌美元匯率降至1美元兌144日元的水平似乎沒(méi)有一年前那么可怕，但若進(jìn)一步跌至150日元，日本仍有可能走出新的舒適區(qū)，走上新的行動(dòng)之路。

日本首相岸田文雄也不太可能考慮在今年晚些時(shí)候提前舉行大選，因?yàn)檫@可能會(huì)重新激起選民對(duì)生活成本上升的不滿。

6月中旬，美國(guó)財(cái)政部決定將日本從匯率觀察名單中除名，這似乎是默認(rèn)了日本政府的一種做法，即如果出現(xiàn)大幅波動(dòng)，日本政府有理由進(jìn)一步買入日元。

日本第一生命經(jīng)濟(jì)研究所執(zhí)行經(jīng)濟(jì)學(xué)家Hideo Kumano表示，“他們只有在日元即將突破150時(shí)才會(huì)出手。”“盡管他們?nèi)ツ昃瓦@么做了，但干預(yù)匯率仍然是最后的選擇?！?/p>

日元貶值的影響

目前，政策制定者感受到的來(lái)自公眾和企業(yè)領(lǐng)域的壓力較小。盡管去年日元暴跌可能迫使一些公司放棄了對(duì)沖策略，但目前的波動(dòng)區(qū)間并不陌生。

長(zhǎng)期以來(lái)，在全球開(kāi)展業(yè)務(wù)的日本企業(yè)一直是日元貶值的最大受益者——日元貶值抬高了它們的海外收益。日元走軟使豐田的年度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增加了1.3萬(wàn)億日元(91億美元)，并使索尼五大關(guān)鍵部門的銷售額增加了約1.2萬(wàn)億日元。

另一方面，像東京燃?xì)膺@樣的進(jìn)口商也感受到了痛苦。受日元貶值影響，上一財(cái)年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)減少了95億日元。

今年的不同之處在于，從日元疲軟中受益的專注于全球的企業(yè)，如今加入了因疫情限制解除后外國(guó)游客回歸而歡欣鼓舞的國(guó)內(nèi)旅游業(yè)。

第一季度海外游客在日本的支出約為2019年的88%，其中最大的消費(fèi)者來(lái)自韓國(guó)、臺(tái)灣和香港。這幫助今年前三個(gè)月的經(jīng)濟(jì)年化增長(zhǎng)率提高了1.1個(gè)百分點(diǎn)。

伊藤忠商事的Takeda表示:“與去年不同的是，通過(guò)外國(guó)游客的激增，日元現(xiàn)在為地區(qū)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了好處?！薄斑@是批評(píng)沒(méi)有以同樣的方式滲透到全國(guó)各地的關(guān)鍵原因之一，這讓當(dāng)局有更多時(shí)間來(lái)監(jiān)控局勢(shì)。”

經(jīng)濟(jì)學(xué)家Taro Kimura表示，“與去年相比，企業(yè)和消費(fèi)者現(xiàn)在對(duì)日元疲軟的容忍度更高……最近日本股市的反彈可能也有助于他們的情緒。不過(guò)，如果美元兌日元匯率回落至140日元區(qū)間上方，事情就會(huì)變得政治化?！?/p>

不過(guò)，如果市場(chǎng)參與者真的想考驗(yàn)日本政府的忍耐極限，那將把岸田文雄置于尷尬境地。

日本央行正繼續(xù)采取全面刺激措施，以提振可持續(xù)通脹，而政府正拿出數(shù)萬(wàn)億日?qǐng)A，通過(guò)補(bǔ)貼電費(fèi)和控制汽油價(jià)格來(lái)限制物價(jià)上漲。

政府干預(yù)外匯市場(chǎng)似乎是解決日元疲軟的一個(gè)不那么明顯的辦法，而不是讓央行退出刺激計(jì)劃。但日本央行新任行長(zhǎng)上田一夫的態(tài)度遠(yuǎn)比預(yù)期溫和。

通脹繼續(xù)超過(guò)預(yù)期，日本央行可能會(huì)在7月份上調(diào)季度通脹預(yù)期。這樣的修正可以用來(lái)證明調(diào)整收益率曲線控制的合理性，此舉可能會(huì)使長(zhǎng)期利率上升。

這幾乎肯定會(huì)給日元帶來(lái)有益的提振，而無(wú)需再次動(dòng)用該國(guó)的外匯儲(chǔ)備，同時(shí)讓市場(chǎng)有時(shí)間在最早可能于今年秋天提前舉行的大選之前平靜下來(lái)。大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)不會(huì)發(fā)生變化，盡管這不是一個(gè)共識(shí)。

日本央行行長(zhǎng)植田和男表示，他所尋求的可持續(xù)通脹仍未出現(xiàn)，寬松政策應(yīng)該會(huì)繼續(xù)，但他并未完全排除意外舉措的可能性。

植田和男在日本央行6月決定后表示，“在一次又一次政策會(huì)議之間，各種新數(shù)據(jù)層出不窮。基于這些信息，最新的政策會(huì)議可能會(huì)產(chǎn)生與之前不同的結(jié)果，”“有時(shí)候難免會(huì)有一些意外?！?/p>

周期結(jié)束

分析師認(rèn)為，即使日本央行不采取措施使其政策正?；?，隨著全球緊縮周期的結(jié)束，日元也會(huì)恢復(fù)一些強(qiáng)勢(shì)。主要央行在未來(lái)12個(gè)月的預(yù)期加息幅度遠(yuǎn)低于去年干預(yù)期間的水平。

Market Risk Advisory研究員Koji Fukaya表示，" 9月美聯(lián)儲(chǔ)將停止收緊政策時(shí)，情況可能會(huì)更加明朗，歐洲央行可能也會(huì)發(fā)出一些信號(hào)，"“這意味著日元可能在年底前升至130，明年升至125?！?/p>