國(guó)聯(lián)證券：彩票消費(fèi)持續(xù)火爆 預(yù)計(jì)行業(yè)高景氣度有望貫穿全年

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)聯(lián)證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，考慮到去年年底以來(lái)彩票消費(fèi)持續(xù)火爆并預(yù)計(jì)行業(yè)的高景氣度有望貫穿全年，建議關(guān)注涉獵彩票銷(xiāo)售管理系統(tǒng)、彩票印刷等領(lǐng)域的中體產(chǎn)業(yè)(600158.SH)，涉及下游彩票銷(xiāo)售的紅旗連鎖(002697.SZ)以及布局海南視頻彩票項(xiàng)目的金陵體育(300651.SZ)。

▍國(guó)聯(lián)證券主要觀點(diǎn)如下：

隨著疫情管控全面放開(kāi)，疊加22年11月份世界杯賽事催化，彩票銷(xiāo)售額呈現(xiàn)加速?gòu)?fù)蘇趨勢(shì)

2022年11月以來(lái)，國(guó)內(nèi)單月彩票銷(xiāo)售額平均已經(jīng)超過(guò)2018年同期的120%+水平，2023年1月份后，國(guó)內(nèi)彩票銷(xiāo)售額連續(xù)3個(gè)月相對(duì)2018年同期保持20%以上增長(zhǎng)。

分類(lèi)型看，體彩總體呈現(xiàn)更快增長(zhǎng)勢(shì)頭，即使剔除世界杯因素，2023年1-4月，體彩總銷(xiāo)售額相對(duì)2018年同期增速為62%。分彩種看，競(jìng)猜型和即開(kāi)型彩種占比快速提升，競(jìng)猜型彩種已經(jīng)超過(guò)樂(lè)透型彩種成為國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售額最大的彩種。

彩票產(chǎn)業(yè)鏈涵蓋上中下游，銷(xiāo)售收入中下游渠道利潤(rùn)分成占比大

彩票產(chǎn)業(yè)上游環(huán)節(jié)涵蓋彩種的研發(fā)和發(fā)行，其中彩票發(fā)行包括國(guó)家體彩中心和福彩中心兩大機(jī)構(gòu);中游環(huán)節(jié)是生產(chǎn)環(huán)節(jié)，主要包括彩票的印刷、彩票銷(xiāo)售系統(tǒng)的研發(fā)和彩票終端設(shè)備的制造等;

下游是由省地級(jí)彩票中心和傳統(tǒng)線下彩票投注站構(gòu)成的層級(jí)分銷(xiāo)系統(tǒng)。彩票監(jiān)管方主要由政府相關(guān)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)。彩票銷(xiāo)售收入中獎(jiǎng)金占大頭，占比50%以上;其次是彩票公益金，50%留存于彩票發(fā)行當(dāng)?shù)卣?0%上繳中央，用于社會(huì)福利、體育等社會(huì)公益事業(yè)發(fā)展;

發(fā)行費(fèi)用中國(guó)家級(jí)和地方的彩票發(fā)行管理中心自留3%-4%，剩余的收益由社會(huì)企業(yè)參與分配，上游彩種研發(fā)和系統(tǒng)管理環(huán)節(jié)可參與分配的比例約為2%-4%，中游彩票印刷和設(shè)備供應(yīng)環(huán)節(jié)可參與分配的比例約為1%-2%，下游銷(xiāo)售環(huán)節(jié)可參與分配的比例為6%-13%。

政策嚴(yán)格限制互聯(lián)網(wǎng)彩票銷(xiāo)售，海南彩票業(yè)享受長(zhǎng)期的政策支持

由于互聯(lián)網(wǎng)彩票在快速發(fā)展過(guò)程中亂象頻現(xiàn)，2015年4月八部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于制止擅自利用互聯(lián)網(wǎng)銷(xiāo)售彩票的公告》，徹底叫停所有通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)形式銷(xiāo)售彩票的行為。海南省由于擁有獨(dú)特的旅游與體育資源，國(guó)家支持在海南探索發(fā)展競(jìng)猜型體育彩票和大型國(guó)際賽事并在具體創(chuàng)新玩法上給予政策支持。

海外復(fù)盤(pán)：長(zhǎng)期看符合順周期屬性，日本經(jīng)濟(jì)衰退初期彩票銷(xiāo)售火熱

1)美國(guó)：彩票銷(xiāo)售額從1982年1.69億美元增長(zhǎng)至2020年月26.9億美元，38年間CAGR為7.6%，同期美國(guó)GDP年復(fù)合增速為5%。美國(guó)彩票行業(yè)整體具有順經(jīng)濟(jì)周期屬性，在經(jīng)濟(jì)上行周期彩票銷(xiāo)售額也會(huì)獲得較高增速，而當(dāng)經(jīng)濟(jì)下行、失業(yè)率攀升時(shí)，彩票銷(xiāo)售額基本同步下滑。

2)日本：日本經(jīng)濟(jì)在20世紀(jì)90年代后進(jìn)入衰退，失業(yè)率從1991年的2.1%提升至2002年的5.4%，彩票銷(xiāo)售額年度同比增速在經(jīng)濟(jì)衰退初期出現(xiàn)提升，從1991年的5.7%提升至1999年的15.53%，隨后增速出現(xiàn)下滑并在此之后彩票銷(xiāo)售額保持穩(wěn)定。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

監(jiān)管政策趨嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn);彩票消費(fèi)熱度減弱風(fēng)險(xiǎn);經(jīng)營(yíng)成本上升風(fēng)險(xiǎn)。