國(guó)信證券：股價(jià)往往先于商品價(jià)格觸底反彈 建議布局有色金屬價(jià)格反彈機(jī)會(huì)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，雖然當(dāng)前工業(yè)金屬需求預(yù)期較弱，但銅、鋁、鋅在未來(lái)2-3年并沒(méi)有大幅過(guò)剩預(yù)期，金屬價(jià)格沒(méi)有必要跌至礦山大面積虧損，當(dāng)前工業(yè)金屬價(jià)格可能離底部已經(jīng)不遠(yuǎn)。該行復(fù)盤大宗商品價(jià)格與相關(guān)上市公司標(biāo)的股價(jià)走勢(shì)，上漲趨勢(shì)中，股價(jià)往往先于商品價(jià)格見(jiàn)頂;下跌趨勢(shì)中，股價(jià)往往先于商品價(jià)格觸底反彈，如2008年四季度、2015年年底、2020年3月份，股價(jià)往往領(lǐng)先于商品價(jià)格，率先反彈。該行建議布局有色金屬價(jià)格反彈的機(jī)會(huì)。

相關(guān)標(biāo)的：銅：紫金礦業(yè)(601899.SH)、洛陽(yáng)鉬業(yè)(603993.SH);鋁：中國(guó)宏橋(01378)、云鋁股份(000807.SZ)、明泰鋁業(yè)(601677.SH)。

國(guó)信證券主要觀點(diǎn)如下：

工業(yè)金屬表觀需求增速維持高位

雖然5月份金屬價(jià)格大幅下跌，但銅、鋁、鋅的表觀需求并未明顯下滑。今年1-5月份，國(guó)內(nèi)銅月度表觀需求增速分別為-10.5%/4.7%/6.4%/19.4%/15.8%。除了1月份受春節(jié)及疫情高峰影響低于去年同期，其他月份需求高增速，即使由于去年低基數(shù)，不考慮增速，只看絕對(duì)值，今年4-5月份銅需求仍然很好。鋁的表觀需求同樣亮眼，今年1-5月份，國(guó)內(nèi)鋁內(nèi)需增速分別為-14.7%/26.8%/11.3%/11.7%/16.0%。

竣工和新能源領(lǐng)域高增長(zhǎng)對(duì)銅、鋁的需求提振顯著

原鋁的需求結(jié)構(gòu)中，房屋建筑占比接近30%，如果考慮家用電器、電線電纜等，房地產(chǎn)后周期占鋁需求超過(guò)40%。今年以來(lái)房地產(chǎn)開(kāi)工面積和在建面積同比繼續(xù)下跌，但受保交樓、保竣工推動(dòng)，1-5月份竣工數(shù)據(jù)同比增速接近20%。銅的需求結(jié)構(gòu)中，房屋建筑+家電能占到銅需求的30%以上。風(fēng)電、光伏、新能源汽車等領(lǐng)域占銅、鋁的需求比例在5-10%之間，占比不高但增速高，對(duì)總需求的拉動(dòng)在1%-1.5%左右。過(guò)去20年銅和鋁的長(zhǎng)周期需求增速在2%-4%左右，新能源領(lǐng)域的需求增長(zhǎng)有效彌補(bǔ)部分傳統(tǒng)需求領(lǐng)域的下滑。

工業(yè)金屬指數(shù)已跌至年初位置

近1-2個(gè)月隨著預(yù)期走弱以及工業(yè)金屬價(jià)格下跌，版塊上市公司股價(jià)回落，目前工業(yè)金屬指數(shù)已跌至年初位置。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)可能已經(jīng)充分反映了悲觀預(yù)期，國(guó)外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體需求仍具有一定韌性，美聯(lián)儲(chǔ)加息已接近尾聲，國(guó)內(nèi)大宗商品需求復(fù)蘇雖然緩慢但方向不變，商品價(jià)格向上的概率大于向下的概率。