招商證券：予大消費行業(yè)“看好”評級 關(guān)注優(yōu)質(zhì)白馬資產(chǎn)

智通財經(jīng)APP獲悉，招商證券發(fā)布大消費行業(yè)2023中期策略時表示，予行業(yè)“看好”評級。消費龍頭公司走勢與行業(yè)整體相關(guān)性較高，但在經(jīng)濟不確定性增加下，龍頭公司如茅臺逐漸被作為“避險資產(chǎn)”，超額收益明顯。該行建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)白馬資產(chǎn)、地產(chǎn)后周期、持續(xù)成長&低估值標的、高增長公司及優(yōu)質(zhì)制造資產(chǎn)。其中，優(yōu)質(zhì)白馬資產(chǎn)包括貴州茅臺(600519.SH)、海爾智家(600690.SH)、青島啤酒(600600.SH)、伊利股份(600887.SH)、珀萊雅(603605.SH)、愛美客(300896.SZ)等。

招商證券主要觀點如下：

當下消費

影響當下消費的核心是信心不足，核心是能否形成收入向上的預(yù)期(依賴于經(jīng)濟發(fā)展，背后是出口、地產(chǎn)鏈、政府消費及居民消費韌性)，一旦信心具備，疊加超額儲蓄釋放，消費會迸發(fā)出全面活力。

出口：海外高通脹疊加庫存調(diào)整，外需回落，出口短期承壓，按美元計價23年5月中國出口同比-7.5%。一方面來自于海外去庫存，另一方面受制造基地全球化布局影響。目前海外去庫存分化，部分優(yōu)質(zhì)制造拐點已經(jīng)出現(xiàn)。

地產(chǎn)鏈：從前端的房地產(chǎn)投資，到商品房銷售、地產(chǎn)鏈消費(家具等)，都呈現(xiàn)一定壓力，期待政策發(fā)力。

社零消費：23年以來低基數(shù)下同比高增長，分行業(yè)看，糧油食品等剛需消費穩(wěn)健，餐飲等場景消費復蘇。

行業(yè)復盤

23年3月以來消費基本面呈現(xiàn)弱復蘇，情緒面逐漸悲觀(消費者信心指數(shù)較低)，消費板塊回調(diào)明顯，食品飲料行業(yè)市盈率處于近五年歷史低位。我們認為當下悲觀情緒預(yù)期充分，邊際向上可能性更大。

消費龍頭公司走勢與行業(yè)整體相關(guān)性較高，但在經(jīng)濟不確定性增加下，龍頭公司如茅臺逐漸被作為“避險資產(chǎn)”，超額收益明顯。

投資建議

優(yōu)質(zhì)白馬資產(chǎn)：業(yè)績穩(wěn)定性較強，當下估值處于歷史較低位置，看好未來反彈收益機會。

地產(chǎn)后周期：地產(chǎn)政策影響較大，我們認為已經(jīng)隱含悲觀預(yù)期。中長期看，基于我國龍頭市占率較低，能夠提供一站式解決方案、效率不斷優(yōu)化的公司發(fā)展空間較大、存在長牛股誕生的基礎(chǔ)，建議關(guān)注顧家家居、志邦家居等。

持續(xù)成長&低估值標的：今年以來一些低估值但成長性較好標的超額收益明顯，近期同樣呈現(xiàn)景氣變?nèi)踮厔?，但大部分估值水平依然不高?/p>

高增長公司：雖然業(yè)績增速亮眼，相較于優(yōu)質(zhì)白馬更高的估值，也代表了市場對于高增長容錯性要求非常高，在今年宏觀環(huán)境下回調(diào)明顯。伴隨估值體系消化，一旦市場穩(wěn)定，業(yè)績釋放將會帶來更強的股價彈性。

優(yōu)質(zhì)制造資產(chǎn)：自22年下半年海外去庫存至今，疊加部分海外龍頭對23年悲觀預(yù)期指引，導致大部分優(yōu)質(zhì)制造龍頭一直處于調(diào)整之中;龍頭接單一旦呈現(xiàn)出較快增長、股價將呈現(xiàn)出較大彈性，對此我們保持緊密跟蹤。

風險提示： 1、國內(nèi)消費修復不及預(yù)期：消費者信心恢復不及預(yù)期，從而影響消費修復; 2、海外需求不及預(yù)期：海外消費持續(xù)下行，終端動銷不及預(yù)期，庫存去化不及預(yù)期，影響出口制造企業(yè)訂單; 3、地產(chǎn)行業(yè)修復不及預(yù)期：地產(chǎn)行業(yè)可能雖有政策托底，但在經(jīng)濟承壓大環(huán)境下，地產(chǎn)銷售和竣工數(shù)據(jù)不達預(yù)期; 4、新興消費行業(yè)競爭加?。盒袠I(yè)競爭加劇可能影響新消費公司盈利情況; 5、原材料價格波動：制造型企業(yè)受原材料價格波動影響較大，若上游原材料價格上行，可能影響企業(yè)盈利情況。