中銀證券風(fēng)電行業(yè)23H2策略：國(guó)內(nèi)需求高增長(zhǎng)在望 產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力有望迎拐點(diǎn)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中銀證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，2023年國(guó)內(nèi)需求高增長(zhǎng)在望，風(fēng)電招標(biāo)需求持續(xù)向好，為后續(xù)裝機(jī)需求增長(zhǎng)提供有力指引。風(fēng)機(jī)中標(biāo)價(jià)格止跌企穩(wěn)，大宗成本持續(xù)下行，產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力或有望迎來(lái)拐點(diǎn)。建議關(guān)注有望實(shí)現(xiàn)價(jià)穩(wěn)量增的整機(jī)環(huán)節(jié)，以及出貨量與盈利能力有望受益于需求超預(yù)期的頭部零部件標(biāo)的，維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。此外，海上風(fēng)電需求進(jìn)入兌現(xiàn)期，后續(xù)增長(zhǎng)潛力較大，建議優(yōu)先配置業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型ヅ浠虺叫袠I(yè)需求增速的海風(fēng)、國(guó)產(chǎn)化替代環(huán)節(jié)的龍頭企業(yè)。

相關(guān)標(biāo)的：推薦三一重能(688349.SH)、運(yùn)達(dá)股份(300772.SZ)、泰勝風(fēng)能(300129.SZ)、天順風(fēng)能(002531.SZ)、金雷股份(300443.SZ)、日月股份(603218.SH)等，建議關(guān)注中際聯(lián)合(605305.SH)、天能重工(300569.SZ)、起帆電纜(605222.SH)等。

中銀證券主要觀點(diǎn)如下：

風(fēng)機(jī)交付大年景氣度驗(yàn)證，海風(fēng)長(zhǎng)期增速可期：

根據(jù)國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年3-4月我國(guó)風(fēng)電新增并網(wǎng)量同比實(shí)現(xiàn)翻倍式增長(zhǎng)，行業(yè)高景氣度開(kāi)始兌現(xiàn)。與此同時(shí)，在2022年高基數(shù)的基礎(chǔ)上，風(fēng)電新增招標(biāo)容量持續(xù)提升，截至2023年5月28日，2023年內(nèi)風(fēng)電新增中標(biāo)項(xiàng)目規(guī)模已經(jīng)達(dá)到68.01GW，已經(jīng)超出金風(fēng)科技統(tǒng)計(jì)的2022 H1招標(biāo)量33.09%，此外海風(fēng)項(xiàng)目周期的縮短也為后續(xù)需求超預(yù)期帶來(lái)可能。該行認(rèn)為，風(fēng)電裝機(jī)量預(yù)期維持高位，海上風(fēng)電中長(zhǎng)期復(fù)合增速較高，預(yù)計(jì)2023-2025年國(guó)內(nèi)新增風(fēng)電裝機(jī)分別約85GW、110GW、120GW，同比增速分別約125.88%、29.41%、9.09%;新增海風(fēng)裝機(jī)有望分別達(dá)到8GW、15GW、20GW，同比增速分別約58.35%、87.50%、33.33%。

整機(jī)環(huán)節(jié)價(jià)格止跌，盈利能力或迎來(lái)拐點(diǎn)：

根據(jù)該行的不完全統(tǒng)計(jì)，截至2023年5月28日，本年內(nèi)新增公開(kāi)市場(chǎng)風(fēng)機(jī)預(yù)中標(biāo)項(xiàng)目中，陸上風(fēng)電含塔筒項(xiàng)目均價(jià)為2,063元/kW，不含塔筒項(xiàng)目均價(jià)為1,717元/kW，相比金風(fēng)科技統(tǒng)計(jì)的2022年12月全市場(chǎng)風(fēng)電整機(jī)商風(fēng)電機(jī)組1,814元/kW的投標(biāo)均價(jià)并未出現(xiàn)明顯波動(dòng)，陸風(fēng)價(jià)格自2022H2開(kāi)始基本企穩(wěn)，同時(shí)整機(jī)環(huán)節(jié)降本增效效果明顯，2022年行業(yè)平均單位成本下降超過(guò)25%，若后續(xù)在大宗成本下降，整機(jī)廠持續(xù)推進(jìn)大型化、國(guó)產(chǎn)化的過(guò)程中，成本下降維持較快速度，并超過(guò)行業(yè)均價(jià)的下降趨勢(shì)，則整機(jī)毛利率有望修復(fù)。

大宗成本降低與終端需求超預(yù)期或帶動(dòng)零部件向好：

受益于終端需求向好與大宗商品價(jià)格的下降走勢(shì)，2023年一季度零部件板塊業(yè)績(jī)已經(jīng)開(kāi)始修復(fù)。若后續(xù)大宗價(jià)格能夠超預(yù)期降低，則零部件盈利能力有望受益。同時(shí)，海風(fēng)相關(guān)的塔筒樁基、海纜、錨鏈環(huán)節(jié)，以及具備國(guó)產(chǎn)化替代邏輯的軸承、滾子環(huán)節(jié)有望實(shí)現(xiàn)高于行業(yè)需求的增速。

風(fēng)險(xiǎn)提示：價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期;原材料價(jià)格出現(xiàn)不利波動(dòng);國(guó)際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn);大型化降本不達(dá)預(yù)期;新能源政策風(fēng)險(xiǎn);消納風(fēng)險(xiǎn);投資增速下滑;新冠疫情影響超預(yù)期。