中金：維持達(dá)利食品(03799)“跑贏(yíng)行業(yè)”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)下調(diào)至3.5港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，維持達(dá)利食品(03799)“跑贏(yíng)行業(yè)”評(píng)級(jí)，但考慮消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期及成本影響，下調(diào)2023/24年盈利預(yù)測(cè)5.3%/4.6%至32.02/35.38億元，并考慮市場(chǎng)估值下移，下調(diào)目標(biāo)價(jià)12.5%至3.5港元。公司近期經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)部分人員變更，范新鵬(April Fan)女士于2023年3月起任公司財(cái)務(wù)總監(jiān)，羅賓先生于2023年1月起任公司副總裁，反映優(yōu)化經(jīng)營(yíng)管理模式及提升團(tuán)隊(duì)能力的較強(qiáng)意愿;而經(jīng)營(yíng)層面也持續(xù)優(yōu)化，變革成效值得關(guān)注。

報(bào)告中稱(chēng)，1Q23以來(lái)公司經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)穩(wěn)步回暖，且棕櫚油、PET等部分原材料價(jià)格回落下毛利率同比提升2ppt。近期公司高級(jí)管理人員進(jìn)行部分變更，該行認(rèn)為值得關(guān)注，其中：1)范新鵬(April Fan)女士于2023年3月起任公司財(cái)務(wù)總監(jiān)，此前其曾任宜格國(guó)際集團(tuán)CFO、集團(tuán)副總裁;及任摩根士丹利亞洲有限公司投行部中國(guó)金融及金融科技行業(yè)負(fù)責(zé)人。其于全球投資銀行、資本市場(chǎng)融資和并購(gòu)以及中國(guó)消費(fèi)品行業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)管理方面擁有專(zhuān)業(yè)經(jīng)驗(yàn)。2)羅賓先生于2023年1月起任公司副總裁，負(fù)責(zé)飲料銷(xiāo)售板塊的營(yíng)銷(xiāo)策略及日常運(yùn)營(yíng)管理，其此前任職于太古可口可樂(lè)(中國(guó))有限公司重點(diǎn)客戶(hù)部及銷(xiāo)售管理部、可口可樂(lè)BIG中國(guó)市場(chǎng)渠道部及農(nóng)夫山泉股份區(qū)域總經(jīng)理及全國(guó)市場(chǎng)總監(jiān)，積累飲料行業(yè)深厚一線(xiàn)銷(xiāo)售管理經(jīng)驗(yàn)及品牌渠道管理能力。該行認(rèn)為公司高管人員變化反映公司優(yōu)化經(jīng)營(yíng)管理模式及提升團(tuán)隊(duì)能力的較強(qiáng)意愿，后續(xù)經(jīng)營(yíng)成效值得關(guān)注。

該行提到，經(jīng)營(yíng)變革為公司近年發(fā)展主線(xiàn)，產(chǎn)品迭代仍為尋求增量核心抓手，其中：1)休食板塊：作為公司今年重點(diǎn)發(fā)力板塊，目前已推出好吃點(diǎn)曲奇(改進(jìn)散裝包裝)、可比克純切薯片(毛利率高于普通薯片，帶動(dòng)可比克于2022及1Q23均錄得雙位數(shù)增長(zhǎng))、達(dá)利園提拉米蘇派等單品，強(qiáng)化產(chǎn)品體驗(yàn)及外觀(guān)設(shè)計(jì)感;2)樂(lè)虎及茶飲料：樂(lè)虎通過(guò)精細(xì)化運(yùn)作及強(qiáng)化終端建設(shè)，年內(nèi)銷(xiāo)售增長(zhǎng)有望恢復(fù)至中單位數(shù)水準(zhǔn);茶飲料主要圍繞3元果茶和5元無(wú)糖茶雙價(jià)格帶進(jìn)行布局投入，1Q23同增逾20%;3)豆本豆、美焙辰等產(chǎn)品經(jīng)過(guò)此前較持續(xù)市場(chǎng)教育，目前追求盈利水平逐步提升的穩(wěn)健增長(zhǎng)。綜合看，公司目標(biāo)新品銷(xiāo)售占比不低于10%，且毛利率高于老品，推動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善。此外，渠道端公司350萬(wàn)終端網(wǎng)點(diǎn)中售賣(mài)飲料網(wǎng)點(diǎn)僅70余萬(wàn)個(gè)，且過(guò)半飲料網(wǎng)點(diǎn)通過(guò)批發(fā)商覆蓋，網(wǎng)點(diǎn)拓展及精細(xì)化管理亦存較大提升空間。