東吳證券：工業(yè)機器人國產化加速 三個思路尋找產業(yè)鏈強阿爾法

智通財經(jīng)APP獲悉，6月12日，東吳證券發(fā)布研報稱，工業(yè)機器人產業(yè)鏈中優(yōu)選強阿爾法，主要有三個思路：一是上下游全產業(yè)鏈布局，應對可能到來的行業(yè)格局分化；二是國產化率低、壁壘較高的環(huán)節(jié)：大六軸、汽車3C、焊接；三是規(guī)模持續(xù)擴大，有望迎來盈利能力上行。根據(jù)以上條件，篩選出7家機器人產業(yè)鏈核心標的進行梳理，分別為發(fā)那科、埃斯頓(002747.SZ)、匯川技術(300124.SZ)、新松機器人、埃夫特(688165.SH)、華中數(shù)控(300161.SZ)、凱爾達(688255.SH)。

東吳證券主要觀點如下：

看好工業(yè)機器人賽道，受益智能制造、國產化雙重驅動

工業(yè)機器人為譽為“制造業(yè)皇冠上的明珠”。IFR、中國電子學會數(shù)據(jù)顯示，2022年中國工業(yè)機器人市場規(guī)模609億元，全球占比45%，為第一大市場。2022年國內工業(yè)機器人銷量28萬臺，2011-2022年CAGR26%，十年間銷量擴增十倍。2021年韓國/日本/德國/中國工業(yè)機器人密度分別為1000/399/397/322臺/萬人，我國滲透率仍具備翻倍空間：

①從經(jīng)濟性看，人口老齡化加劇導致人力成本提升，機器替人為大勢所趨。②從政策導向看，2023年1月工信部發(fā)布《“機器人+”應用行動實施方案》，目標2025年我國制造業(yè)機器人密度較2020年實現(xiàn)翻番。受益機器替人及機器人政策導向，預計2022-2025年我國機器人銷量CAGR為14%。

工業(yè)機器人國產化提速，關注大六軸、焊接等低國產化率環(huán)節(jié)

IFR、中國電子學會數(shù)據(jù)顯示，2022年我國工業(yè)機器人國產化率僅35%，國產龍頭埃斯頓/匯川機器人市占率僅6%/5%，國產化仍有較大提升空間。2023Q1工業(yè)機器人國產化率41%，同比提升9pct，國產化提速。國產化率較低的環(huán)節(jié)成長空間大、壁壘高、盈利能力較好，是行業(yè)阿爾法來源之一，國產化率較低的環(huán)節(jié)總結為三點：

①大六軸：2022年國產化率僅17%，國產龍頭埃斯頓份額8%，引領國產替代。②汽車3C：2022年汽車及3C行業(yè)機器人銷量占比達47%，市場大、國產化率低，在鋰電與汽車融合趨勢下，國產品牌由光伏、鋰電拓展至傳統(tǒng)3C、汽車行業(yè)。③焊接：2021年焊接機器人國產化率僅34%，凱爾達專注于焊接機器人業(yè)務，埃斯頓通過收購CLOOS補齊國內厚板焊接短板，未來有望在焊接領域取得突破。

工業(yè)機器人下一個風口：AI自然語言及具身智能

工業(yè)機器人痛點在于開發(fā)交付門檻較高，需要專業(yè)工程師手動編寫代碼、反復調試后，才能匹配產線特有的任務需求，高昂成本極大阻礙了工業(yè)機器人的普及。在AI大模型趨勢下，工程師可通過大模型自動生成代碼指令完成機器人功能的開發(fā)與調試，用日常對話的方式來指揮機器人。2023年年初，谷歌推出視覺語言模型PaLM-E，并運用到工業(yè)機器人上，根據(jù)環(huán)境變化尋找行動方案，無需任何人類引導。2023年阿里巴巴將千問大模型接入工業(yè)機器人，成功用對話操控機器人工作。在工業(yè)領域內，機器人能夠與人類直接對話，加速應用實現(xiàn)及潛在應用領域滲透率飛躍，是未來十年最重要的機會之一。

風險提示：制造業(yè)復蘇不及預期、工業(yè)機器人國產化不及預期、行業(yè)競爭加劇。