平安證券：國內(nèi)外海上風(fēng)電新增裝機有望較快增長 關(guān)注四個細(xì)分領(lǐng)域的投資機會

智通財經(jīng)APP獲悉，平安證券發(fā)布研究報告稱，國內(nèi)陸上風(fēng)機企業(yè)競爭激烈，陸上風(fēng)機價格持續(xù)下行，2023年主要風(fēng)機企業(yè)的陸上風(fēng)機業(yè)務(wù)仍將面臨較大的盈利水平壓力。海風(fēng)方面，沿海主要省份大力推動海風(fēng)發(fā)展，國管海域海風(fēng)項目競配即將開啟，預(yù)計2023-2025年國內(nèi)海上風(fēng)電新增裝機有望實現(xiàn)40%及以上的復(fù)合增長。海上風(fēng)電高景氣，國內(nèi)外海上風(fēng)電新增裝機有望持續(xù)較快增長，關(guān)注四個細(xì)分領(lǐng)域的機會：1)海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈出口;2)海上風(fēng)電離岸化和柔性直流趨勢;3)海上風(fēng)電深水化和漂浮式趨勢;4)風(fēng)電整機的格局優(yōu)化。

平安證券發(fā)主要觀點如下：

陸上風(fēng)電需求仍具增長空間，風(fēng)機價格競爭激烈。

2022年國內(nèi)陸上新增吊裝規(guī)模44.6GW，陸上風(fēng)機招標(biāo)規(guī)模達(dá)到83.8GW，未來陸上風(fēng)電開發(fā)集中式與分散式并舉，鄉(xiāng)村分散式風(fēng)電、風(fēng)電制氫等應(yīng)用場景具有較大發(fā)展空間，預(yù)計2025年國內(nèi)陸上風(fēng)電新增裝機相對2022年具有翻倍潛力。根據(jù)全球風(fēng)能協(xié)會的統(tǒng)計，2022年海外市場陸上風(fēng)電新增裝機約36.2GW，同比有所下滑，到2025年，海外陸上風(fēng)電新增裝機有望達(dá)到49GW，2022-2025年復(fù)合增速約10.5%。受多重因素影響，國內(nèi)陸上風(fēng)機企業(yè)競爭激烈，陸上風(fēng)機價格持續(xù)下行，2023年主要風(fēng)機企業(yè)的陸上風(fēng)機業(yè)務(wù)仍將面臨較大的盈利水平壓力。

全球海上風(fēng)電蓬勃發(fā)展，需求快速增長。

國內(nèi)方面，2022年國補退出，新增裝機僅5.2GW，但招標(biāo)量超過14GW，沿海主要省份大力推動海風(fēng)發(fā)展，國管海域海風(fēng)項目競配即將開啟，該行預(yù)計2023-2025年國內(nèi)海上風(fēng)電新增裝機有望實現(xiàn)40%及以上的復(fù)合增長。2022年英國第四輪差價合約拍賣的海上風(fēng)電項目的上網(wǎng)電價為37.35英鎊/MWh，凸顯歐洲海上風(fēng)電的經(jīng)濟(jì)性，多個國家更新或上調(diào)了海上風(fēng)電發(fā)展目標(biāo)，歐洲各國規(guī)劃的2030年海上風(fēng)電累計裝機容量達(dá)到160GW，而截至2022年底累計裝機僅30GW。亞太地區(qū)加快海風(fēng)發(fā)展發(fā)展步伐，美國制定了2030年部署30GW的海上風(fēng)電項目的目標(biāo)，按照全球風(fēng)能協(xié)會預(yù)測，未來五年(2023-2027)中國臺灣、韓國、越南、日本有望投運合計12.3GW的海上風(fēng)電項目，北美市場2023-2025年海上風(fēng)電新增裝機分別達(dá)到0.5、1.7、3.8GW。

海風(fēng)產(chǎn)業(yè)鏈主要環(huán)節(jié)發(fā)展趨勢和競爭格局。

風(fēng)電整機：大型化是明確的趨勢，國內(nèi)主流企業(yè)已經(jīng)推出單機容量16-18MW的海風(fēng)機組;技術(shù)路線方面，國內(nèi)以半直驅(qū)為主流，海外直驅(qū)與半直驅(qū)并行;明陽智能在國內(nèi)份額以及出口方面領(lǐng)先。海纜：送出海纜價值量與離岸距離強相關(guān)，集電海纜與送出海纜技術(shù)方案持續(xù)迭代，柔直外送漸成趨勢;不同省份競爭格局分化，本地企業(yè)優(yōu)勢明顯，頭部海纜企業(yè)開始斬獲歐洲海風(fēng)訂單。管樁：以單樁和導(dǎo)管架為主，用量差異較大;越來越多的傳統(tǒng)海工船舶企業(yè)涉足到海上風(fēng)電單樁和導(dǎo)管架的生產(chǎn)，國內(nèi)格局尚不明朗，以大金重工為代表的頭部企業(yè)積極尋求出海并獲得批量訂單。

投資建議：

海上風(fēng)電高景氣，國內(nèi)外海上風(fēng)電新增裝機有望持續(xù)較快增長，建議重點關(guān)注四個細(xì)分領(lǐng)域的投資機會：

1)海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈出口，看好目前在出口方面具備先發(fā)優(yōu)勢的管樁、海纜、整機企業(yè);

2)海上風(fēng)電離岸化和柔性直流趨勢。直流海纜、換流閥等將受益，海纜環(huán)節(jié)的競爭格局有望得以優(yōu)化;

3)海上風(fēng)電深水化和漂浮式趨勢。全球力推漂浮式海風(fēng)，國內(nèi)百兆瓦級大型項目開啟建設(shè)，平價并不遙遠(yuǎn)，錨固系統(tǒng)、雙轉(zhuǎn)子風(fēng)機等有望深度受益;

4)風(fēng)電整機的格局優(yōu)化。目前陸上風(fēng)機步入深度價格戰(zhàn)，各家企業(yè)應(yīng)對價格戰(zhàn)的能力不同，有望推動整機環(huán)節(jié)的逐步出清和格局優(yōu)化。

推薦明陽智能(601615.SH)、大金重工(002487.SZ)、東方電纜(603606.SH)、亞星錨鏈(601890.SH)等核心標(biāo)的。

風(fēng)險提示：1)全球海上風(fēng)電的發(fā)展受政策等諸多因素影響，存在需求不及預(yù)期的風(fēng)險。2)部分制造環(huán)節(jié)可能存在競爭加劇和盈利水平不及預(yù)期的風(fēng)險。3)貿(mào)易保護(hù)導(dǎo)致海風(fēng)產(chǎn)業(yè)鏈出口節(jié)奏不及預(yù)期風(fēng)險。4)漂浮式海上風(fēng)電技術(shù)進(jìn)步和降本速度不及預(yù)期風(fēng)險。