廣發(fā)證券：站在新一輪投資范式轉變的起點 行業(yè)配置擁抱確定性為主

智通財經(jīng)APP獲悉，廣發(fā)證券發(fā)布研究報告稱，站在新一輪投資范式轉變的起點——擁抱確定性!通脹高企&俄烏沖突后全球decoupling不確定性上升，全球擁抱“確定性”(高現(xiàn)金流、高回購、高ROE、高ESG)，日本股市“日特估”、美股AI結構性突圍?；氐紸股：轉型、企業(yè)信用擴張不足、居民低邊際消費傾向。行業(yè)配置：擁抱確定性為主，擇優(yōu)穩(wěn)增長為輔。

▍廣發(fā)證券主要觀點如下：

23年修復市，分母端中美寬松將是下半年A股市場的主要驅動力。

大類資產(chǎn)歷史經(jīng)驗顯示全球股市+商品共振下跌后的一年A股港股均錄得正回報，全年不悲觀。下半年A股分子端驅動力較弱，驅動力看分母：中國寬貨幣穩(wěn)信用兌現(xiàn)，美國轉向寬松。

A股市場擁抱確定性，企業(yè)/居民信心不足指向中期復蘇彈性仍然偏弱，風險偏好處在較低的水平。

疫情以來，我國在中美decoupling外部制約、內部轉型壓力下，企業(yè)部門出現(xiàn)顯著供給側結構性變化，使得居民部門收入預期不穩(wěn)定和需求不足。當企業(yè)部門供給端出現(xiàn)較為顯著結構性變化下，往后需求的適應也與往常不同，這也決定了復蘇的“底色”。

A股新投資范式：無風險利率下行、風險偏好降低—>確定性溢價。

“科技奇點”確定性數(shù)字經(jīng)濟AI、永續(xù)經(jīng)營高股息現(xiàn)金流確定性“中特估”。

近期市場穩(wěn)增長期許升溫，但新投資范式“擁抱確定性”仍是主旋律。

過去一周，地產(chǎn)股、地產(chǎn)鏈階段性占優(yōu)，這一交易主題是基于穩(wěn)健規(guī)律：PPI、出口同比同時為負—>穩(wěn)增長、引導實際利率下行概率提升。穩(wěn)增長期許下新投資范式會否迎來逆轉?不會。

(1)穩(wěn)增長預備階段，預期升溫之際，宏觀情緒并未惡化。(2)本輪特殊性：宏觀“底色”。企業(yè)&居民信心體現(xiàn)的是全球decoupling下產(chǎn)業(yè)結構變化，“房住不炒”作為戰(zhàn)略應對，可能“托而不舉”，即便是“舉”效果也與以往不同。繼續(xù)“擁抱確定性”：穩(wěn)增長初期相對較高勝率&本輪特殊性，“困境反轉”、擇優(yōu)穩(wěn)增長“類期權”作為輔助配置。

行業(yè)配置：擁抱確定性為主，擇優(yōu)穩(wěn)增長為輔：

(1)確定性資產(chǎn)之一：科技奇點確定性——數(shù)字經(jīng)濟AI+，關注兩條細分：一是上游算力，如光模塊、AI芯片;二是AI賦能提估值的環(huán)節(jié)，游戲、廣告營銷;

(2)確定性資產(chǎn)之二：永續(xù)經(jīng)營確定性——“中特估-央國企重估”，綜合低估值&高股息率&高自由現(xiàn)金流因子優(yōu)選，關注油氣開采、電力、煉化;

(3)困境反轉類期權：地產(chǎn)信用緩和提振的商用車、白電、裝修建材，擇優(yōu)布局基本面邊際改善突出的品種，如中藥。

風險提示

地緣沖突，疫情超預期，流動性收緊，增長不及預期。