暑期檔預(yù)熱 業(yè)績(jī)“失色”的貓眼娛樂(lè)（01896）盼來(lái)“拐點(diǎn)”？

芒種時(shí)節(jié)，氣溫漸升，今年電影暑期檔也似乎跟隨著氣溫的升高而步入“預(yù)熱”階段。

根據(jù)貓眼專業(yè)版數(shù)據(jù)，截至6月8日16時(shí)，《蜘蛛俠：縱橫宇宙》票房已突破1.7億元，而正在熱映的《速度與激情10》也已累計(jì)斬獲9億元票房。

無(wú)獨(dú)有偶，6月1日兒童節(jié)當(dāng)天，宮崎駿經(jīng)典動(dòng)畫電影《天空之城》重映首日，總票房便突破3000萬(wàn)元，截止6月8日累計(jì)票房已突破9000萬(wàn)元，吸金能力可見一斑。而與《天空之城》同日上映的《哆啦A夢(mèng)：大雄與天空的理想鄉(xiāng)》首日票房更是達(dá)到了4771.3萬(wàn)，目前該片累計(jì)票房也已超過(guò)8000萬(wàn)元。

雖然說(shuō)當(dāng)前尚處暑期檔的預(yù)熱階段，但就頭部電影的表現(xiàn)看電影市場(chǎng)的熱度已經(jīng)在走高。而更值得期待的是，根據(jù)貓眼專業(yè)版數(shù)據(jù)，今年暑期檔定檔影片目前已經(jīng)多達(dá)74部。這也意味著，至少就供給側(cè)的待映影片數(shù)量而言，今年暑期檔的成色還是值得期待的。

不過(guò)，值得一提的是，盡管暑期檔聲勢(shì)漸盛，但資本市場(chǎng)的相關(guān)概念股表現(xiàn)卻依然平淡。以貓眼娛樂(lè)（01896）為觀察對(duì)象，投資者恐怕很難從其股價(jià)走勢(shì)上品出復(fù)蘇的意味。截至6月8日收盤，貓眼娛樂(lè)年內(nèi)漲幅為-20.87%，可謂是漫長(zhǎng)的熊途…… 

可見，不論是此前熱鬧的春節(jié)檔，還是在此之后火爆的五一檔，最終都沒(méi)能扭轉(zhuǎn)貓眼娛樂(lè)的股價(jià)頹勢(shì)。如今，暑期檔作為全年持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)、承上啟下的重要檔期也已如約而至，借此時(shí)機(jī)貓眼電影的業(yè)績(jī)和股價(jià)又能否趁熱重歸增長(zhǎng)呢？

往績(jī)“過(guò)山車”式波動(dòng)

貓眼娛樂(lè)股價(jià)步入熊途，背后的主要原因或許還在于公司的基本面始終難以擺脫弱勢(shì)。

根據(jù)貓眼娛樂(lè)此前披露的2022年財(cái)報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)收入23.19億元（人民幣，單位下同），同比下滑了30.2%；凈利潤(rùn)1.05億元，同比驟降71.6%。盡管低迷業(yè)績(jī)或許早已在投資者的預(yù)期以內(nèi)，但下跌幅度之大依然觸目驚心。

拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，貓眼娛樂(lè)近幾年來(lái)的業(yè)績(jī)更可謂是大起大落，仿佛坐上了“過(guò)山車”。數(shù)據(jù)顯示，2018-2022年間，貓眼娛樂(lè)的收入分別為37.55億元、42.68億元、13.66億元、33.23億元、23.19億元，歸母凈利潤(rùn)-1.37億元、4.63億元、-6.46億元、3.69億元、1.05億元。可見，貓眼娛樂(lè)的核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)并不穩(wěn)定。

而若要探究貓眼娛樂(lè)業(yè)績(jī)波動(dòng)的根源，那還是需要回歸到公司的業(yè)務(wù)發(fā)展情況上來(lái)。拆分業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，貓眼娛樂(lè)的收入主要來(lái)源于娛樂(lè)內(nèi)容服務(wù)和在線娛樂(lè)票務(wù)服務(wù)兩大核心業(yè)務(wù)。以2022年為例，年內(nèi)娛樂(lè)內(nèi)容服務(wù)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入11.14億元，占公司總收入的比重在48%；同期，在線娛樂(lè)票務(wù)服務(wù)貢獻(xiàn)收入10.68億元，占比約為46%。兩大業(yè)務(wù)占比合計(jì)超過(guò)90%。

縱向?qū)Ρ韧瓯憩F(xiàn)，2022年貓眼娛樂(lè)的兩大核心業(yè)務(wù)同比均出現(xiàn)了兩位數(shù)的降幅。娛樂(lè)內(nèi)容服務(wù)方面，雖然公司參與發(fā)行、出品的上映電影數(shù)量及票房表現(xiàn)仍位于行業(yè)前列，但彼時(shí)受復(fù)雜的疫情形勢(shì)等因素影響，公司該業(yè)務(wù)的收入同比仍下滑了17.9%；而受到電影市場(chǎng)供需兩端的雙重夾擊，公司在線娛樂(lè)票務(wù)的同比降幅則更是達(dá)到了37.7%。

盈利方面，2022年貓眼娛樂(lè)的毛利率為44%，同比下滑了11.4個(gè)pct，毛利率因收入下降及收入結(jié)構(gòu)調(diào)整影響而顯著承壓。同時(shí)，公司的歸母凈利潤(rùn)也僅有1億元出頭。

暑期檔能否解業(yè)績(jī)之渴？

進(jìn)入2023年后，隨著疫情影響告一段落，文娛市場(chǎng)終于開始有了復(fù)蘇的跡象。譬如，今年春節(jié)檔以67.58億元的總票房成績(jī)成為中國(guó)影史春節(jié)檔第二名，并在截至2023年1月31日18時(shí)，刷新了中國(guó)影史年度票房最快破百億的記錄；同時(shí)，根據(jù)中國(guó)演出行業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布的相關(guān)市場(chǎng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，2023年春節(jié)假期全國(guó)營(yíng)業(yè)性演出的票房和觀演人數(shù)均恢復(fù)至2019年的八成左右。

而后面的五一檔熱度也是不遑多讓。數(shù)據(jù)顯示，今年五一檔檔期含服務(wù)費(fèi)票房15.2億元，同比增長(zhǎng)412%，重回15億元體量，為歷史同檔期票房排名第三名；觀影人次3771萬(wàn)人，為歷史第二高；平均票價(jià)40.4元，為疫情后最高水平。

隨著時(shí)間來(lái)到6月，作為內(nèi)地影視的傳統(tǒng)強(qiáng)檔的暑期檔也已拉開帷幕。截至6月8日午間，已有多達(dá)74部影片定檔，其中不乏《封神》、《超能一家人》、《變形金剛：超能勇士崛起》等備受矚目的大作。而市場(chǎng)熱度若能持續(xù)升高，那這對(duì)于業(yè)績(jī)低迷已久的貓眼娛樂(lè)顯然會(huì)是一大利好。

但需要注意的是，盡管文娛市場(chǎng)復(fù)蘇的大趨勢(shì)已經(jīng)形成，但后續(xù)復(fù)蘇的力度及節(jié)奏尤值得關(guān)注。

回顧今年的春節(jié)檔和五一檔，頭部影片固然表現(xiàn)出色，但相對(duì)應(yīng)的腰部和尾部影片顯得格外孱弱也是不爭(zhēng)的事實(shí)。以五一檔為例，票房排名前三的影片分別為《人生路不熟》、《長(zhǎng)空之王》、《這么多年》，檔期內(nèi)票房分別為5.14億元、4.67億元、1.74億元，對(duì)應(yīng)CR3為76%，而2022年檔期和2021年檔期這一數(shù)據(jù)分別為65%、72%。

管中窺豹，可見一斑。展望今年暑期檔，頭部影片能否扛大旗或許也將成為決定整個(gè)暑期檔最終成色的“勝負(fù)手”；同時(shí)，如果次頭部、腰部影片也像今年的春節(jié)檔、五一檔一樣再次出現(xiàn)集體乏力的情況，那么最終暑期檔的成績(jī)恐怕也很難超預(yù)期。

綜上，作為疫后首個(gè)暑期檔，今年暑期檔的重要性不言而喻。尤其是對(duì)于貓眼娛樂(lè)而言，2022年疲弱的業(yè)績(jī)已是既定事實(shí)，但彼時(shí)公司還可將原因歸結(jié)于外部因素。而如今伴隨外部干擾因素的消減，貓眼娛樂(lè)的基本面亟需重新回到增長(zhǎng)通道上來(lái)。若非如此，貓眼娛樂(lè)恐怕很難俘獲資本市場(chǎng)的芳心。