中泰證券：港股估值近期下跌后漸變吸引 建議把握6月下跌機(jī)會建倉

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，盡管地緣政治、美國加息預(yù)期及美元反彈繼續(xù)制約港股的風(fēng)險偏好及流動性，恒生指數(shù)或有可能再創(chuàng)年內(nèi)低位。然而，港股估值經(jīng)過近期下跌后漸變吸引，足以抵償上述風(fēng)險。根據(jù)盈利、估值、流動性、量化分析等多重指標(biāo)，預(yù)計(jì)港股已離底不遠(yuǎn)，交易值博率正逐漸提高，建議把握6月下跌機(jī)會建倉。無論對標(biāo)美股還是其他新興市場，港股的相對估值已經(jīng)處于較低的水平。根據(jù)盈利收益率差模型，若美國沒有發(fā)生金融系統(tǒng)性風(fēng)險，預(yù)計(jì)恒生指數(shù)在下半年合理的高低波幅在17,650至22,183點(diǎn)。

中泰證券主要觀點(diǎn)如下：

市場悲觀情緒持續(xù)高漲，交易值博機(jī)會日漸增加

港股面對盈利、資金、風(fēng)險偏好共同走弱的困境如期調(diào)整。恒生指數(shù)5月下跌8.3%，當(dāng)中盈利預(yù)測下跌0.9%，估值下跌7.6%。市場對經(jīng)濟(jì)及政策預(yù)期較為悲觀，疊加海外流動性收緊是港股調(diào)整主因。當(dāng)前不論恒生指數(shù)還是MSCI中國指數(shù)的23年及24年盈利預(yù)測已低于去年11月的水平，顯示市場對重啟后的中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇憧憬已完全扭轉(zhuǎn)，反映投資者的預(yù)期從一個極端走向另一個極端。盡管地緣政治、美國加息預(yù)期及美元反彈繼續(xù)制約港股的風(fēng)險偏好及流動性，恒生指數(shù)或有可能再創(chuàng)年內(nèi)低位。然而，港股估值經(jīng)過近期下跌后漸變吸引，足以抵償上述風(fēng)險。根據(jù)盈利、估值、流動性、量化分析等多重指標(biāo)，預(yù)計(jì)港股已離底不遠(yuǎn)，交易值博率正逐漸提高，提議把握6月下跌機(jī)會建倉。

經(jīng)濟(jì)在緩慢修復(fù)，無需對前景過于悲觀

中國內(nèi)地4月消費(fèi)、固投、工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)復(fù)蘇動力較3月放緩，指向疫后需求快速回補(bǔ)的進(jìn)程已過，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩。但是4月的數(shù)據(jù)中不乏亮點(diǎn)，例如服務(wù)消費(fèi)保持良好恢復(fù)態(tài)勢。值得留意是，4月外商投資同比增長5.3%，比上月加快1.6個百分點(diǎn)，顯示外商的信心逐漸恢復(fù)。5月的官方PMI繼續(xù)分化，服務(wù)業(yè)景氣度仍然較高?？傮w上，盡管復(fù)蘇節(jié)奏整體不及預(yù)期，但4月中國信貸脈沖指數(shù)較3月回升。該行不宜對近期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏放緩而采取線性悲觀的看法，在缺乏房地產(chǎn)市場復(fù)蘇的幫助下，政策傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在滯后效應(yīng)，居民及企業(yè)信心修復(fù)需時。

美聯(lián)儲加息終有盡頭，估值擠壓終消除

美元指數(shù)如期反彈，更多是對美國強(qiáng)韌基本面及加息預(yù)期的反映，衰退可能較該行預(yù)期來得更晚。盡管美國經(jīng)濟(jì)在服務(wù)業(yè)的帶動下仍具韌性，但通脹正在回落，考慮到銀行危機(jī)對信貸影響的不確定性，該行仍然認(rèn)為6月FOMC會議不再加息，通過更多時間的高利率而非采用更高的利率去打擊通脹是較優(yōu)的選擇。美聯(lián)儲加息終有盡頭，料10年期債息及美元指數(shù)在二季度沖高后逐漸下行，紓緩人民幣貶值壓力，有利港股估值修復(fù)。

指數(shù)下行空間不大，等待做多機(jī)會

該行認(rèn)為港股下行空間并不多，當(dāng)前已無必要過份悲觀。估值上，無論對標(biāo)美股還是其他新興市場，港股的相對估值已經(jīng)處于較低的水平。絕對估值上，恒生指數(shù)預(yù)測PE為8.8倍，當(dāng)前的估值排名處于2016年以來0.6%分位數(shù)。統(tǒng)計(jì)上，即自2016年1月1日至今共1,935個交易天中，僅11個交易天的預(yù)測PE是低于8.8倍，估值偏低。根據(jù)盈利收益率差模型，若美國沒有發(fā)生金融系統(tǒng)性風(fēng)險，預(yù)計(jì)恒生指數(shù)在2023年下半年合理的高低波幅在17,650至22,183點(diǎn)。此外，該行的獨(dú)有量化指標(biāo)同時指向17,000點(diǎn)有強(qiáng)力支撐。

基于當(dāng)前宏觀環(huán)境、行業(yè)景氣度及板塊估值，綜合該行不同行業(yè)分析師的觀點(diǎn)，該行看好能源、電訊、互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥(制藥)、消費(fèi)(食品飲料、餐飲旅游、高教、汽車)、火電、保險等相關(guān)股份。