華泰證券：旅游旺季行情或提前演繹 平價(jià)、異地消費(fèi)場(chǎng)景引領(lǐng)復(fù)蘇

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，6月1日-6月5日，消費(fèi)者服務(wù)(中信)板塊上漲+1.39%，部分板塊走強(qiáng)， 主要系暑期旺季催化，市場(chǎng)情緒有所回暖。該行認(rèn)為受益于長(zhǎng)期抑制的旅游需求集中回補(bǔ)，今年暑期旺季或有所拉長(zhǎng)，年輕人和家庭消費(fèi)有望延續(xù)五一出游熱度。下半年會(huì)展傳統(tǒng)旺季來(lái)臨，商務(wù)需求仍有韌性。23年線下消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)呈現(xiàn)出獨(dú)特性，異地線下服務(wù)型消費(fèi)、平價(jià)型消費(fèi)恢復(fù)領(lǐng)先，本地化消費(fèi)受商圈客流變化，頭部商圈和社區(qū)入口型消費(fèi)表現(xiàn)更具有韌性。

建議關(guān)注：旺季前配置窗口期，推薦華住集團(tuán)-S(01179)、錦江酒店(600754.SH)、百勝中國(guó)(09987)、宋城演藝(300144.SZ)、首旅酒店(600258.SH)、九毛九(09922)、海底撈(06862)。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

酒店：休閑游提振，二三季度RevPAR有望環(huán)比持續(xù)走高

受益商務(wù)活動(dòng)和休閑旅游度假雙重釋放，酒店經(jīng)營(yíng)復(fù)蘇表現(xiàn)相對(duì)積極。據(jù)STR，1/2/3/4月RevPAR(RP)較19年恢復(fù)度為93/105/99/108%，OCC較19年恢復(fù)度為81/114/100/99%，ADR較19年恢復(fù)度為115/92/99/108%。連鎖龍頭表現(xiàn)相對(duì)更優(yōu)，華住/錦江/首旅4月RP較19年恢復(fù)度為127/117/ 104%，五一恢復(fù)度皆在130%左右。往后看，暑期休閑游需求提振，會(huì)展商務(wù)活動(dòng)下半年進(jìn)入密集排期，酒店傳統(tǒng)旺季將至，RP恢復(fù)度或維持較高水平。受益供需格局優(yōu)化，品牌溢價(jià)能力高、產(chǎn)品/運(yùn)營(yíng)能力扎實(shí)的龍頭或彈性更優(yōu)，全年業(yè)績(jī)值得期待。

景區(qū)&免稅：景區(qū)直接受益暑期需求釋放，免稅仍待改善

五一假期(4.29-5.3)國(guó)內(nèi)出游2.74億人次/yoy+70.83%，可比口徑恢復(fù)至19年同期的119%。重點(diǎn)景區(qū)中，峨眉山五一接待游客量較19年同期+57%(四川在線)，宋城千古情場(chǎng)次/接待游客較19年+60/+27%(新京報(bào))。伴隨高考結(jié)束，暑期旺季到來(lái)，旅行需求有望集中釋放，自然景區(qū)門票普遍不高且含學(xué)生優(yōu)惠，或更加契合年輕群體平價(jià)旅游需求?？土骰謴?fù)放大經(jīng)營(yíng)杠桿，國(guó)企改革促進(jìn)國(guó)有景區(qū)凈利率提升。1Q23峨眉山/黃山旅游凈利率達(dá)24.91/ 20.92%，較1Q19提升17.4/11.3pct。海南客流平穩(wěn)恢復(fù)，截至5月28日，三亞機(jī)場(chǎng)運(yùn)送旅客人次較19年+6.7%(南海網(wǎng))，靜待離島免稅銷售額拐點(diǎn)。

餐飲：核心商圈客流更具韌性，品牌擴(kuò)張節(jié)奏分化

據(jù)統(tǒng)計(jì)局，4月全國(guó)餐飲收入為19年同期的114%/同比+43.8%，優(yōu)于社零總額的18.4%。餐飲市場(chǎng)呈現(xiàn)K型分化，高頻、平價(jià)的品類/品牌經(jīng)營(yíng)復(fù)蘇程度、供給端回補(bǔ)更明顯，23年4月客單價(jià)>300元/50-100元的門店數(shù)較22年10月占比-0.4/+0.4pct(紅餐網(wǎng))。線下客流恢復(fù)需要一定時(shí)間，選址更靠近核心商圈或社區(qū)流量的品牌經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性相對(duì)更高。4月九毛九/太二/海倫司同店收入恢復(fù)到19年同期的85/84/85%，海底撈/特海國(guó)際同店翻臺(tái)同比+40/4%。年初至今，太二/慫火鍋/海倫司/海底撈新開30/13/8/7家(窄門)。1Q肯德基/必勝客同店銷售為19年同期的92/96%，凈開145/80家。

出行鏈恢復(fù)有望提速，推薦細(xì)分板塊龍頭

暑期行情提前演繹，3Q23出行鏈有望再迎復(fù)蘇拐點(diǎn)。分子板塊，景區(qū)板塊契合異地平價(jià)出游需求，短期彈性更高，長(zhǎng)看酒店有商旅、休閑剛需雙重支撐，且持續(xù)受益格局優(yōu)化。綜合推薦，華住集團(tuán)-S(流量/運(yùn)營(yíng)效率優(yōu)勢(shì)突出，領(lǐng)先復(fù)蘇，加速擴(kuò)張)、錦江酒店(受益景氣提升，整合提效逐步體現(xiàn))、百勝中國(guó)(西式快餐龍頭，聚焦快餐剛需)、宋城演藝(暑期旺季催化)、首旅酒店(酒店景氣上行，高端品牌注入成長(zhǎng)可期)，九毛九(第二曲線慫火鍋擴(kuò)張?zhí)崴?，多品牌平臺(tái))、海底撈(模型優(yōu)化效率提升，翻臺(tái)企穩(wěn)回升)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：居民消費(fèi)意愿下滑，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。