香港證監(jiān)會梁鳳儀重磅發(fā)聲！事關(guān)“資產(chǎn)管理、互聯(lián)互通機制、生成式AI”

智通財經(jīng)APP獲悉，6月5日，香港證監(jiān)會行政總裁梁鳳儀在香港投資基金公會第16屆年會上發(fā)表“重新思考、整備和部署：香港作為資產(chǎn)管理中心的發(fā)展路向”的演講。梁鳳儀表示，在香港注冊成立的基金的資產(chǎn)凈值已從去年第三季的低位反彈并恢復(fù)增長，并連升兩季至1,750億美元水平。作為投資氣氛的重要指標(biāo)，資金流數(shù)據(jù)顯示，在香港注冊成立的基金雖于2022年第三季略見資金凈流出，但其后連續(xù)兩季錄得資金凈流入，合共75億美元。

此外，梁鳳儀表示，ETF通在2022年7月實施后成效立竿見影。今年4月，盡管只有六只香港ETF可供買賣，但這些ETF在南向交易機制下的平均每日成交額達到18億元，占這些ETF平均每日成交額的20%左右。香港聯(lián)合交易所將于6月19日就股票買賣推出“港幣-人民幣雙柜臺模式”，首批參與的公司有20多家，全部為領(lǐng)先的上市公司，占股市每日成交量的40%。上市投資基金、ETF及房地產(chǎn)信托基金亦合資格增設(shè)人民幣柜臺。此外，正與中國證監(jiān)會合作將人民幣柜臺納入港股通之內(nèi)。

關(guān)于AI方面，梁鳳儀認為，相信只要能負責(zé)任地運用生成式AI，資產(chǎn)管理人將能作出更佳的策略性決定，而不是被取而代之。作為監(jiān)管機構(gòu)，香港證監(jiān)會秉持的原則是，只要科技能促進市場效能與透明度、降低成本及加強投資者體驗，便會支持以負責(zé)任的方式應(yīng)用相關(guān)科技。

原文如下：

重新思考、整備和部署：香港作為資產(chǎn)管理中心的發(fā)展路向

香港投資基金公會第16屆年會上的主題演說

梁鳳儀女士

行政總裁

2023年6月5日

回顧2022年的市場挑戰(zhàn)首先，讓我們重新思考。隨著環(huán)球投資格局自2022年以來發(fā)生了巨變，資產(chǎn)管理公司的營商環(huán)境與過去二十年的情況截然不同。零息與量化寬松的周期戛然而止，加上疫情影響持續(xù)，引發(fā)市場動蕩。許多已發(fā)展經(jīng)濟體大舉加息，力求壓抑商品價格和供應(yīng)鏈瓶頸造成的通脹，再加上俄烏沖突、內(nèi)地疫情及地緣局勢持續(xù)緊張等因素，可謂挑戰(zhàn)重重。

在2022年的大部分時間，業(yè)界面對著前所未見的營運環(huán)境。股票與固定收益市場受到重創(chuàng)，拖累大多數(shù)公募基金的估值下挫。股市創(chuàng)下2008年以來最差的表現(xiàn)，跌幅達20%，而債券指數(shù)跌幅亦達到雙位數(shù)。不論如何配置資金，股債的長線投資者去年均普遍虧蝕。強積金也不能幸免，根據(jù)強制性公積金計劃管理局的數(shù)據(jù)，去年成分基金的資產(chǎn)凈值按年下跌超過10%。

重整旗鼓

縱然經(jīng)歷“完美風(fēng)暴”，香港依然展現(xiàn)韌力，似乎在去年底扭轉(zhuǎn)困局。讓我與大家分享資產(chǎn)管理業(yè)在2023年第一季一些令人鼓舞的數(shù)據(jù)。

首先，我們從超過400家領(lǐng)有第9類牌照的持牌法團，得悉它們在第一季的資產(chǎn)管理收入按年持平，對比它們在2022年每季均錄得雙位數(shù)按年跌幅，情況明顯改善。

其次，在香港注冊成立的基金的資產(chǎn)凈值已從去年第三季的低位反彈并恢復(fù)增長，并連升兩季至1,750億美元水平。作為投資氣氛的重要指標(biāo)，本會的資金流數(shù)據(jù)顯示，在香港注冊成立的基金雖于2022年第三季略見資金凈流出，但其后連續(xù)兩季錄得資金凈流入，合共75億美元。

第三，根據(jù)香港投資基金公會的數(shù)據(jù)，售予香港投資者的零售基金的銷售數(shù)字重拾增長，擺脫之前連續(xù)五季凈贖回的頹勢。

今年初，港府撤銷最后一項防疫限制，且內(nèi)地重新開關(guān)，當(dāng)時香港猶如按下“重設(shè)”按鈕。資金大舉流入貨幣市場基金、短期債券、均衡基金及保險公司的授權(quán)投資組合，其中，具有龐大零售網(wǎng)絡(luò)的金融機構(gòu)尤其吸納了不少資金。但投資環(huán)境仍見嚴(yán)峻。業(yè)界表現(xiàn)不一，其取決于機構(gòu)自身的業(yè)務(wù)策略和投資組合，能否抵御加息及其他市場不利因素的影響。

資產(chǎn)管理公司面對著實體經(jīng)濟的信貸增長受制于高利率。美國的債務(wù)上限和地區(qū)銀行引發(fā)的憂慮，以至大國之間的博奕，只會令投資環(huán)境變得更加錯綜復(fù)雜。

然而，我們不忘危中有機，計有中國經(jīng)濟重啟、數(shù)碼化轉(zhuǎn)型、第三代互聯(lián)網(wǎng)(Web3)及生成式人工智能(generativeAI)等，都正是推動創(chuàng)新和可持續(xù)投資的重大機遇。當(dāng)借貸成本低至或接近零的時候，無需主動投資策略，資產(chǎn)價格也會水漲船高，即是說，大家都是贏家。但當(dāng)如去年般逆水行舟時，防守方為上策。

今年，市場雖仍然波譎云詭，但同時不乏機遇，因此投資者需要“重新部署”策略，務(wù)求攻守兼?zhèn)洹４送?，隨著美國聯(lián)邦基金利率在5%以上水平徘徊，業(yè)界需要制訂明確的策略，方能在復(fù)雜的環(huán)境中運籌帷幄，化險為夷，同時抓住新的機遇。

重新部署：在復(fù)雜環(huán)境中謀求增長作為一家金融監(jiān)管機構(gòu)，香港證監(jiān)會亦需訂立明確的策略來應(yīng)對當(dāng)下的復(fù)雜環(huán)境，讓香港能夠進一步發(fā)揮國際資產(chǎn)管理兼私人財富中心的角色。我們的策略聚焦于四個范疇，即1)基金在岸化，2)平臺、3)產(chǎn)品及4)科技和服務(wù)。

在岸化策略──基金結(jié)構(gòu)

投資基金在岸化是我們的重點策略之一，這是為了令香港成為資產(chǎn)管理樞紐，而后者最大價值體現(xiàn)在投資組合的建設(shè)和管理上。我們的努力已漸見成果：過去三年，在香港注冊成立的基金數(shù)目增加20%至超過900只，約占所有獲認可基金的40%，而期內(nèi)，超過四分之三的新基金是在香港注冊成立。

為了促進基金在岸化，香港近年推出了兩種新的基金結(jié)構(gòu)，讓基金可采用信托以外的其他形式成立。透過這些措施，投資基金在香港設(shè)立業(yè)務(wù)時更具成本效益，并更有效率。如同離岸基金，在岸私人基金將享有稅務(wù)豁免。香港證監(jiān)會首先在2018年實施開放式基金型公司制度，及后對其作出優(yōu)化，例如放寬對私人開放式基金型公司的投資限制。在這制度下，開放式基金除了享有利得稅豁免外，還可更靈活地采用公司型結(jié)構(gòu)。開放式基金型公司的成立程序較簡單便捷，且行政費用較低。

隨著香港特區(qū)政府在2021年推出開放式基金型公司資助計劃及海外公司型基金轉(zhuǎn)移注冊地機制，這種基金結(jié)構(gòu)愈來愈受市場青睞。截至3月底，本港的開放式基金型公司數(shù)目以及在開放式基金型公司結(jié)構(gòu)下設(shè)立的基金總數(shù)，均較去年增加超過一倍，我們亦處理了四項私人開放式基金型公司遷冊香港的申請。

由于內(nèi)地與香港之間的多個互聯(lián)互通機制已涵蓋開放式基金型公司，故我們預(yù)計這個趨勢將會持續(xù)。目前，本會正與政府?dāng)y手從幾方面優(yōu)化開放式基金型公司制度，包括清盤程序和打擊洗錢等。

第二項新的結(jié)構(gòu)，是在2020年引入的有限合伙基金結(jié)構(gòu)。這種結(jié)構(gòu)得到私募基金垂青，并有助打造香港成為區(qū)內(nèi)投資基金中心。有限合伙基金除享有稅務(wù)寬減外，有關(guān)框架還賦予它們投資范圍方面的自由，使出資和利潤分配方式更具靈活性。這種新的基金結(jié)構(gòu)獲得非常正面的回響，尤其是大中華區(qū)的機構(gòu)投資者、私募基金及家族辦公室。截至2月底，已有約600只有限合伙基金在香港注冊。

我們一直致力將香港打造成在岸資產(chǎn)管理中心，并會在今年內(nèi)落實一項重要的法例修訂，就是引入涵蓋基金存管服務(wù)的第13類受規(guī)管活動制度。待立法程序完成后，這項制度將于2024年10月生效。

平臺：與內(nèi)地的互聯(lián)互通機制

接下來，我會講述作為主要平臺策略的“互聯(lián)互通機制”。眾所周知，實現(xiàn)內(nèi)地與香港市場的互聯(lián)互通，一直是我們的長遠目標(biāo)和承諾。只有在香港注冊成立的基金方能受惠于基金互認安排、ETF通及理財通等多個現(xiàn)行機制，因此這些措施對香港的資產(chǎn)管理樞紐地位至關(guān)重要。內(nèi)地與香港市場更緊密的聯(lián)系，加上更豐富的投資產(chǎn)品選擇，最終將使兩地投資者受惠。

我們的策略是為在香港注冊成立的基金設(shè)立觸達內(nèi)地投資者的眾多渠道，務(wù)求擴大這些基金的銷售版圖。而我們在這方面工作的首個重大突破，是在2015年推出的基金互認安排。

截至3月底，獲中國證券監(jiān)督管理委員會(中國證監(jiān)會)批準(zhǔn)在內(nèi)地銷售的香港基金共有37只，它們的累計凈認購額達到人民幣147億元。在這些香港基金于2019年初至2023年3月期間的整體凈認購額中，近半是來自基金互認安排。

參與基金互認安排的香港資產(chǎn)管理公司能夠藉此樹立品牌名聲，擴充旗下基金的分銷網(wǎng)絡(luò)。這些公司如決定在內(nèi)地開設(shè)全資經(jīng)營的資產(chǎn)管理公司，便可以相關(guān)的經(jīng)驗作為借鑒。

基金互認安排將香港基金產(chǎn)品帶到內(nèi)地以供當(dāng)?shù)赝顿Y者買賣，而理財通機制則吸納了大灣區(qū)的投資者成為香港參與銀行的客戶。理財通在2021年9月實施，有利香港的基金進軍廣東省市場，后者人口達到香港的十倍，本地生產(chǎn)總值與意大利或韓國相若。

在交易所買賣基金(exchange-tradedfund，簡稱ETF)產(chǎn)品方面，ETF通以作為旗艦的股市互聯(lián)互通為基礎(chǔ)，將ETF納入機制之內(nèi)。ETF通在2022年7月實施后成效立竿見影。今年4月，盡管只有六只香港ETF可供買賣，但這些ETF在南向交易機制下的平均每日成交額達到18億元，占這些ETF平均每日成交額的20%左右。

我們明白，上述三個互聯(lián)互通機制都有需要拓展規(guī)模、擴大產(chǎn)品范圍和放寬限制，以進一步打開資金流入的空間。我們已就此做了大量的鋪墊工作，未來將爭取更上一臺階。

產(chǎn)品

香港證監(jiān)會以推動增長為己任。我們了解市場上的投資產(chǎn)品要推陳出新，才能與時并進，迎合投資者不斷變化的需求。我們目前聚焦于三大范疇：環(huán)境、社會及管治(environmental,socialandgovernance，簡稱ESG)，虛擬資產(chǎn)，以及人民幣計價產(chǎn)品。

在ESG方面，氣候適應(yīng)型投資產(chǎn)品是我們的重點所在。我們期望能帶動資金流向更具可持續(xù)發(fā)展效益的經(jīng)濟領(lǐng)域，而在減少漂綠方面，我們會盡力確保標(biāo)榜為綠色的產(chǎn)品名副其實。雖然市場環(huán)境挑戰(zhàn)重重，但截至3月底，香港證監(jiān)會認可的ESG基金數(shù)目仍按年上升超過50%至188只，資產(chǎn)管理總值亦增加6%至1,500億美元，情況令人鼓舞。

我們其中一項迫切的任務(wù)是為資產(chǎn)管理業(yè)發(fā)布有關(guān)委聘ESG服務(wù)提供者的指引。長遠來說，我們希望看到碳排放權(quán)交易日益蓬勃，與可持續(xù)發(fā)展相關(guān)的創(chuàng)新不斷涌現(xiàn)，以及科技進步有效降低減碳成本。

另一項重點工作是虛擬資產(chǎn)產(chǎn)品。這些產(chǎn)品的需求近年不斷上升，我們推出措施來鼓勵負責(zé)任的科技創(chuàng)新和支持金融科技業(yè)界。我們認可了首批虛擬資產(chǎn)期貨ETF，而這些ETF主要投資于在芝加哥商品交易所買賣的虛擬資產(chǎn)期貨，當(dāng)中包括全球首只以太幣期貨ETF及亞洲首只比特幣期貨ETF。

兩周前，我們發(fā)布了適用于持牌虛擬資產(chǎn)交易平臺營運者的指引。與虛擬資產(chǎn)期貨ETF一樣，我們采取了多項保障投資者利益的措施，例如就可供零售投資者買賣的代幣的納入準(zhǔn)則訂明要求。

發(fā)展人民幣計價產(chǎn)品同屬主要工作。這些產(chǎn)品對于人民幣走向國際化不可或缺，而香港在當(dāng)中占一重要席位。香港在人民幣資金池、投資產(chǎn)品與衍生工具種類及市場基礎(chǔ)設(shè)施上享有諸多優(yōu)勢，我們將推動人民幣計價證券的交易和人民幣衍生工具等風(fēng)險管理工具的發(fā)展，力求鞏固香港作為離岸人民幣樞紐的領(lǐng)導(dǎo)地位。

香港聯(lián)合交易所將于6月19日就股票買賣推出“港幣-人民幣雙柜臺模式”，首批參與的公司有20多家，全部為領(lǐng)先的上市公司，占股市每日成交量的40%。上市投資基金、ETF及房地產(chǎn)信托基金亦合資格增設(shè)人民幣柜臺。此外，我們正與中國證監(jiān)會合作將人民幣柜臺納入港股通之內(nèi)。

科技和服務(wù)

在產(chǎn)品之后，讓我把話題轉(zhuǎn)向科技和服務(wù)。在撰寫本演講辭時，我曾向生成式AI機器人詢問有哪些資產(chǎn)管理策略會在高息的環(huán)境下奏效。在短短幾秒鐘，機器人即建議配置短期債券、派息股票、價值型股票、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物，并分散投資。這個答法具代表性，但卻平平無奇。同時，由于聊天機器人沒有獲香港證監(jiān)會發(fā)牌，它建議我咨詢投資顧問。

隨著AI的競爭愈趨激烈，科技專家將生成式AI與芯片的發(fā)明相提并論，即是說另一場革命已箭在弦上，并將改變我們生活、工作及娛樂的模式。有些人憂慮AI可能會取代與內(nèi)容創(chuàng)作相關(guān)的職位，并且由于AI已開始散播假消息和假圖像，他們擔(dān)心一旦AI失控，甚至可能會對人類構(gòu)成威脅。

一方面，金融服務(wù)業(yè)應(yīng)用AI和機器學(xué)習(xí)并非新鮮事。資產(chǎn)管理人已利用AI構(gòu)建投資組合、生成大數(shù)據(jù)分析報告、進行風(fēng)險管理，并日漸應(yīng)用于與客戶聯(lián)系。AI作為信息聚合器能有超越人類大腦的表現(xiàn)，但其產(chǎn)出只能反映過往經(jīng)驗的平均值，只能夠處理“已知的未知”。明顯地，在作出策略性決定和處理“未知的未知”方面，人類的大腦強大得多。

我們每個人都必須在工作和生活中學(xué)習(xí)與AI共存。種種跡象顯示AI有助提高生產(chǎn)效率，假以時日，這或許能轉(zhuǎn)化為管理資產(chǎn)規(guī)模和其他業(yè)務(wù)指標(biāo)的增長。AI正迅速發(fā)展，而由于AI的確簡化了財務(wù)顧問、投資組合構(gòu)建和大數(shù)據(jù)分析等日常工作，令一眾的質(zhì)疑者紛紛信服，故AI很快便會滲透到我們身邊的各個領(lǐng)域。這將為資產(chǎn)管理人騰出時間與精力，來制訂更佳的策略和取得更好的投資表現(xiàn)。

一般而言，我們需要擴大科技及數(shù)碼工具的應(yīng)用層面，來完善基金清算和結(jié)算流程，并加強投資者體驗。在這方面，香港證監(jiān)會將擁抱科技發(fā)展，并且對基金代幣化持開放態(tài)度。

我相信，只要能負責(zé)任地運用生成式AI，資產(chǎn)管理人將能作出更佳的策略性決定，而不是被取而代之。作為監(jiān)管機構(gòu)，香港證監(jiān)會秉持的原則是，只要科技能促進市場效能與透明度、降低成本及加強投資者體驗，便會支持以負責(zé)任的方式應(yīng)用相關(guān)科技。

不過，企業(yè)在現(xiàn)階段不應(yīng)盡信AI的產(chǎn)出，并且必須對AI相關(guān)的風(fēng)險保持警覺，以及確?？蛻裟艿玫焦降膶Υ?。我們期望，持牌機構(gòu)在引入AI前先進行全面的測試，以處理任何潛在的問題，并對AI所用數(shù)據(jù)的質(zhì)素進行把關(guān)。企業(yè)亦應(yīng)聘用合資格人員管理AI工具，并委任高級管理人員妥為監(jiān)察AI的應(yīng)用實施，以及設(shè)立完善的相關(guān)管治架構(gòu)。一旦發(fā)現(xiàn)任何違規(guī)行為，香港證監(jiān)會將向持牌機構(gòu)問責(zé)，而不是AI。

結(jié)語

最后，讓我重申以上一個觀點，就是在2023年采取進可攻、退可守的策略。年初至今，我們已經(jīng)看到市場有復(fù)蘇跡象。在分享香港證監(jiān)會的策略時，我闡述了本會的四大重點，即推進基金在岸化策略，同時要將香港打造成為通往中國內(nèi)地的主要橋梁，并提供多元化的投資產(chǎn)品，以及應(yīng)用科技來提升金融服務(wù)與回報。我相信在座各位已制訂好自身的策略，請大家時刻留意形勢的變化，在機會來臨時好好把握，奠定勝局。

各位，我們已重新思考、重整旗鼓，并重新部署。我很希望能請大家放松一下，靜候收益反彈，但事實上，復(fù)蘇之路依舊挑戰(zhàn)重重，當(dāng)前經(jīng)濟仍然面臨不確定性和多重風(fēng)險。因此，我們未能松懈，用我常說的一句話，就是要保持韌力。多謝各位。

本文編選自“香港證監(jiān)會官網(wǎng)”，智通財經(jīng)編輯：嚴(yán)文才。