華泰證券：汽車板塊景氣底部企穩(wěn)回升 新能源混動強勢向上 預計23年新能源車銷量達850萬輛

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告稱，車企折扣收窄，庫存降至合理區(qū)間，行業(yè)底部已企穩(wěn)。品牌結(jié)構(gòu)上，自主強合資弱;動力結(jié)構(gòu)上，新能源混動強勢向上。自主新能源已從共贏變?yōu)閺娬吆銖?，強勢龍頭積極改革并出海。展望2023年，總量上，華泰證券給予新能源車銷量850萬輛的預測，其中，預測1H23實現(xiàn)330-350萬輛。格局上，自主品牌延續(xù)強勢，搶占合資份額。結(jié)構(gòu)上，插電混動仍為新能源車主流，尤其以15-20萬元價格帶為主要突破點，加速下沉市場燃油車的替代。當前汽車板塊PE TTM估值低于近五年中位數(shù)，且23Q1機構(gòu)的乘用車持倉水平不斷下降，鑒于行業(yè)景氣Q2回溫，該機構(gòu)認為汽車板塊估值有望反彈。

華泰證券主要觀點如下：

汽車指數(shù)階段性底部，景氣回溫估值有望迎來反彈

近一年汽車板塊幾經(jīng)波折，自23年初至5/29跑輸上證綜指7.6pct，其中商用車取得顯著超額收益，主要受益海外出口強勁;乘用車板塊幾經(jīng)波折，擇時較難，年初至今累計跌幅8%，跑輸上證綜指12.5pct。具體看，2H22汽車板塊開啟下行，23年初價格戰(zhàn)加劇指數(shù)下挫，3月最大跌幅達10%，5月在國六b車型銷售延期等利好下回溫。當前汽車板塊PE TTM估值低于近五年中位數(shù)，且23Q1機構(gòu)的乘用車持倉水平不斷下降，鑒于行業(yè)景氣Q2回溫，該機構(gòu)認為汽車板塊估值有望反彈。

折扣收窄，庫存降至合理區(qū)間，行業(yè)底部已企穩(wěn)

總量上，23年1-4月乘用車大盤增速放緩，批發(fā)/零售銷量增速同比+7%/-1%。但是5月份景氣改善明顯。1)1-3月乘用車在需求/價格/庫存三端均有承壓：行業(yè)庫存系數(shù)位于警戒線之上，同時車企均加大折扣來穩(wěn)定市場份額，3月下旬行業(yè)整體折扣較1月上旬提高2pct。2) 5月中旬開始，行業(yè)底部已企穩(wěn)。價格上，折扣有收窄跡象，尤其是燃油車市場;庫存上，當前行業(yè)已進入合理庫存區(qū)間;需求上，降價潮消退+多款新車密集發(fā)布+國六b政策靴子落地后，出現(xiàn)環(huán)比正增長。結(jié)構(gòu)上，乘用車消費升級明顯，在中大型和高端車型占比顯著提升，擠壓小型車和低端車比重。

自主強合資弱，新能源混動強勢向上

品牌結(jié)構(gòu)上，合資受到自主全面擠壓，燃油車嚴重跑輸行業(yè)，銷量自19年以來逐年下滑，尤其新能源車水土不服。22年起合資品牌不斷加大折扣但其市占率仍然下降趨勢。而自主全面領(lǐng)先新能源并不斷拉大競爭對手差距，23年仍為自主新車上市大年，同時，各家加大對下沉市場的渠道改革，搶占合資品牌燃油車主流市場份額。動力結(jié)構(gòu)上，混動強勢向上。23年1-4月新能源車終端銷量同比+36%至184萬輛，其中混動車貢獻59%的增量，滲透率由22年的7%提升至23年1-4月的10%。

自主新能源從共贏變?yōu)閺娬吆銖?，強勢龍頭積極改革并出海

20-22年國內(nèi)乘用車市場，新能源車企共贏，但是23年1-4月出現(xiàn)分化。同時，傳統(tǒng)車企積極改革新能源新品、渠道分網(wǎng)，搶奪國內(nèi)下沉市場話語權(quán)，而新能源品牌23年已在考慮全球布局，看好自主龍頭以出海斬獲全球市場份額。

23年新能源車銷量有望達850萬輛，插電混動仍為主角

展望2023年，總量上，華泰證券給予新能源車銷量850萬輛的預測，其中，預測1H23實現(xiàn)330-350萬輛。格局上，自主品牌延續(xù)強勢，搶占合資份額。結(jié)構(gòu)上，插電混動仍為新能源車主流，尤其以15-20萬元價格帶為主要突破點，加速下沉市場燃油車的替代。

風險提示：消費需求不及預期;供應(yīng)鏈風險影響汽車產(chǎn)銷;出海不及預期。