濱海投資(02886)再獲兩大股東鼎力襄助，共譜天然氣全產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)“協(xié)作曲”

“雙碳”目標(biāo)下，不管是行業(yè)還是企業(yè)，均正在發(fā)生著深刻改變。

5月29日，濱海投資(02886)發(fā)布公告，天津泰達與中石化天然氣簽訂《關(guān)于進一步支持濱海投資完善產(chǎn)業(yè)鏈條的框架協(xié)議》。這也是繼去年6月以來，兩大股東再度攜手為濱海投資的長期發(fā)展增重價值砝碼。

公告顯示，天津泰達與中石化天然氣自22年6月框架協(xié)議簽訂以來，在項目機會提供、資金支持、“雙百政策”落地、氣源支持、儲氣調(diào)峰能力建設(shè)方面發(fā)揮各自優(yōu)勢，為濱海投資一年來的持續(xù)健康發(fā)展提供了有效支持，取得了優(yōu)于預(yù)期的經(jīng)營業(yè)績，為全體股東帶來良好回報。此次框架協(xié)議，為進一步支持濱海投資完善產(chǎn)業(yè)鏈條，使其加快發(fā)展成為簽約雙方天然氣清潔能源戰(zhàn)略合作平臺而訂立。

從中不難看出，能夠獲得股東大力支持和資源傾斜，濱海投資已充分驗證了其基本面和經(jīng)營上的優(yōu)質(zhì)，向市場傳遞出強烈的價值信號。

兩大主要股東深化合作，攜手完善全產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)

時間溯回至22年6月，天津泰達和中石化天然氣曾以做大做強做優(yōu)濱海投資為根本目標(biāo)，通過友好協(xié)商制定短期、中長期一籃子合作方案。其中，諸多項目涉及濱海投資未來業(yè)務(wù)開展、上游氣源的保障、產(chǎn)業(yè)投資基金的建立、融資安排等多方面內(nèi)容，使其進一步提升在天然氣行業(yè)中的影響力和競爭力，助力公司邁入同類型企業(yè)頭部行列。

而通過近一年來的發(fā)展能夠看到，雙方正在按照預(yù)期有序地推進、兌現(xiàn)前期承諾。公告顯示，天津泰達與中石化天然氣擬從濱海投資新設(shè)的南方集團引入戰(zhàn)略投資者、儲氣調(diào)峰能力建設(shè)與氣源貿(mào)易、氣源支持及區(qū)域市場整合四大方面著手，無疑將進一步從資源、資本、品牌、渠道等多方面給予濱海投資長期發(fā)展動能。

對此，濱海投資方面認(rèn)為，簽約雙方訂立該協(xié)議是在去年框架協(xié)議取得良好回報的基礎(chǔ)上，雙方深化合作取得的重大進展。亦是對公司“十四五”戰(zhàn)略規(guī)劃中產(chǎn)業(yè)鏈一體化、擴大終端市場規(guī)模及天然氣采購成本控制能力等策略和目標(biāo)的戰(zhàn)略性支持。該協(xié)議的簽署有利于濱海投資提升落實簽約雙方清潔能源戰(zhàn)略平臺功能的能力，將為其做大做強做優(yōu)提供重大動力和支持。

在智通財經(jīng)APP看來，當(dāng)前國際能源形勢錯綜復(fù)雜、國際能源格局深度重塑，天津泰達與中石化深化重磅合作所反映出來的內(nèi)容和跡象，毫無疑問值得探討一二。

回首近兩年以來，全球疫情持續(xù)反復(fù)，受供需錯配、極端氣候、能源轉(zhuǎn)型等因素影響，能源價格波動劇烈。國際氣價大幅上漲，海氣與陸氣出現(xiàn)倒掛帶動國內(nèi)價格上漲，致使城燃公司氣源成本上漲。而受LNG價格高漲和疫情的影響，2022年國內(nèi)天然氣表觀消費量同比下降1.7%，這也是近20年來全國年度天然氣消費量首次下降。

即便如此，在油氣價格高企和能源轉(zhuǎn)型提速的前提下，清潔能源平臺和城燃資產(chǎn)依然極為稀缺，其間更是并購動作不斷。

去年6月10日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《城市燃氣管道等老化更新改造實施方案(2022—2025年)》(以下簡稱《方案》)，對城市燃氣監(jiān)管機制做出政策強化，不僅首次提出要完善城市燃氣經(jīng)營許可的退出機制，更是明確支持燃氣行業(yè)的兼并重組和區(qū)域化整合。

在國家層面，隨著國家管網(wǎng)公司的成立，全國范圍內(nèi)的油氣干線輸送已經(jīng)實現(xiàn)互聯(lián)互通，不僅能源安全得到了極大保障，管網(wǎng)建設(shè)進度、運營效率均有很大提升。而通過兼并整合，不僅能夠帶來運營效率的提升，更為有實力的城燃企業(yè)擴張上下游影響力提供了便利。

濱海投資無疑前瞻性踩準(zhǔn)政策大方向：在外延發(fā)展上，公司立足現(xiàn)有南方區(qū)域10家附屬公司設(shè)立南方集團公司，洽購南京金屏燃氣，建立合資合作平臺，加強市場拓展及資源整合。內(nèi)生成長方面，其依托泰達于天津區(qū)域的城市綜合開發(fā)優(yōu)勢，陸續(xù)獲取諸如天津開發(fā)區(qū)西區(qū)熱源二廠、八里臺鎮(zhèn)能源供應(yīng)、天津泰達科創(chuàng)城等多個項目。眼下，公司的區(qū)域協(xié)同效應(yīng)顯著提升，整體競爭力已更進一步。

在最為重要的氣源保供方面，濱海投資去年以1.93億元收購中石化液化天然氣的2%股權(quán)，后者的天然氣接收站與集團管線連接，將有助公司與天津銷售市場聯(lián)系，具備很高的經(jīng)濟價值。同時，鑒于中石化液化天然氣在天然氣市場中游的儲存及加工運作可協(xié)助公司無縫銜接上游資源、氣源貿(mào)易及下游市場，將令該公司擁有開拓市場及發(fā)展必要核心資源的關(guān)鍵能力。

結(jié)合濱海投資前期動作，再觀今次合作深化的趨勢，一方面濱海投資未來有望借助天津泰達的豐富資源，在深耕天津優(yōu)勢區(qū)域的同時，持續(xù)拓展和整合有潛力的外埠區(qū)域，進一步拓寬成長邊際。

另一方面，公司能夠通過和中石化的上下游協(xié)同效應(yīng)，令其深度協(xié)作公司的經(jīng)營，不僅保障了氣源的穩(wěn)定供給，還可開發(fā)氣源貿(mào)易盈利新模式，進一步降低氣體采購成本。尤其在當(dāng)前天然氣價格改革的大趨勢下，濱海投資已成為了中石化布局城燃終端市場的關(guān)鍵一子。

在濱海投資后續(xù)的發(fā)展上，天津泰達攜手中石化，有望進一步在業(yè)務(wù)及經(jīng)營上為其擴大資源協(xié)同效應(yīng)，實現(xiàn)規(guī)模上的拓展和成本上的優(yōu)化，更為公司的轉(zhuǎn)型提供有力支持，從而構(gòu)建一個更加完整、綜合的可再生天然氣產(chǎn)業(yè)鏈和價值鏈。

抓住城燃發(fā)展窗口期，濱海投資兼具確定性與成長性

在這短短一年時間內(nèi)，從濱海投資銳意進取、積極變革的動作，外界很難不注意到其積極謀變的發(fā)展決心。而結(jié)合財報數(shù)據(jù)來看，濱海投資主動擁抱變革也帶來了較為明顯的正向效果。

2022年，濱海投資的收入創(chuàng)歷史新高水平，實現(xiàn)61.03億港元，同比增長26%;當(dāng)期毛利潤為7.27億港元，剔除匯兌影響，公司股東應(yīng)占溢利約4.10億港元，同比增加9%，總資產(chǎn)較上年同期上升5%至85.7億港元，綜合趨勢穩(wěn)中趨好。

年內(nèi)，濱海投資的售氣量逆勢同比上升了3.27%，令市場看到一家以穩(wěn)健為底色的城燃企業(yè)面對行業(yè)逆風(fēng)時所具備的抗風(fēng)險能力和經(jīng)營韌性。在主營業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長的同時，該公司還在新業(yè)務(wù)拓展上小有收獲?；?29.9萬戶的豐富用戶資源，其借助燃氣行業(yè)獨有的場景，觸達用戶消費端及綜合能源的節(jié)能需求，主動開拓小型安裝、燃氣具銷售、燃氣保險銷售、非居有償維保等毛利較高的新業(yè)務(wù)，超額完成2022年所設(shè)定的毛利目標(biāo)，同比增長72%，深入挖掘用戶價值和增量空間以豐富收入來源。

規(guī)模穩(wěn)增、戰(zhàn)略清晰的同時，基于對未來盈利增長的信心，濱海投資堅持高派息政策，已經(jīng)連續(xù)10年實現(xiàn)派息，穩(wěn)健而又不失成長特性，分紅指標(biāo)持續(xù)向好。于2022年，公司更擬派發(fā)末期股息每股10港仙，較上年同期的每股9港仙有所增長，派息率高達41.5%，以優(yōu)秀的投資回報回饋投資者對公司的信賴。

不僅如此，濱海投資坐落于天津這個天然氣集散地，背靠我國北方龐大的天然氣需求市場，擁有良好的海港條件，天津憑借大規(guī)模的油氣田、儲氣庫群、LNG接收站和向外延伸的輸氣管網(wǎng)，形成天然氣產(chǎn)、供、儲、銷完整體系，因而該公司具備獨特地緣優(yōu)勢和堅實發(fā)展基礎(chǔ)。

有鑒于此，似乎并不難理解兩大股東為何雙雙選擇濱海投資成為合作“橋頭堡”。

從發(fā)展前景上來看，中國的天然氣行業(yè)仍具備較大增量空間。在“雙碳”目標(biāo)的指引下，我國“煤改氣”進程提速，各地清潔環(huán)保政策頻出，我國天然氣在化石能源消費結(jié)構(gòu)中的占比持續(xù)提升。由于天然氣在三大化石能源中達峰時間相對較晚，因而對天然氣的中長期需求趨勢未改。

近年以來，隨著市場化改革繼續(xù)推進，基礎(chǔ)設(shè)施逐漸公平開放，市場化的順價實現(xiàn)程度有望提升，多地政府出臺文件完善天然氣價格上下游聯(lián)動機制。種種跡象顯示，隨著國內(nèi)需求的改善，2023年國內(nèi)天然氣行業(yè)消費增速的恢復(fù)，城燃行業(yè)業(yè)績回溫已是大概率事件。

站在當(dāng)下時點，濱海投資正面臨史無前例的歷史機遇，持續(xù)完善戰(zhàn)略布局、打造上下游一體化優(yōu)勢，使其能夠快速抓住城燃行業(yè)轉(zhuǎn)型紅利窗口，平穩(wěn)穿越周期，迎來新一輪價值躍升。

而在獲得股東進一步支持后，濱海投資上下游一體化競爭優(yōu)勢亦有望凸顯：公司將借助強大的上游氣源獲取、中游儲運資源調(diào)配以及下游優(yōu)質(zhì)分銷渠道優(yōu)勢，穩(wěn)健發(fā)展天然氣業(yè)務(wù)，更將以燃氣業(yè)務(wù)為主心，新興業(yè)務(wù)全面拓展的勢頭，成為業(yè)內(nèi)確定性與成長性兼?zhèn)涞闹袌粤α俊?/p>

在未來成長方面，公司將借助廣闊的用戶基數(shù)，以現(xiàn)有主營業(yè)務(wù)為切入點，利用智能化的信息技術(shù)開展分布式能源服務(wù)，將天然氣與多種可再生能源相融合，打造產(chǎn)業(yè)協(xié)同，以此提高能源的綜合利用效率，降低排放保護環(huán)境，提高能源供應(yīng)的安全和穩(wěn)定性，在增加天然氣潛在用戶的同時，實現(xiàn)能源轉(zhuǎn)型。

而兩大主要股東天津泰達和中石化天然氣，則將與公司一道，構(gòu)建資源共享、優(yōu)勢互補、互利共贏的可持續(xù)合作伙伴關(guān)系，圍繞共同深耕清潔能源產(chǎn)業(yè)鏈條、共同拓展高附值和廣闊前景領(lǐng)域等目標(biāo)，在夯實主營業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，共同促進各方戰(zhàn)略愿景和戰(zhàn)略目標(biāo)實現(xiàn)。

當(dāng)前，濱海投資在成熟穩(wěn)定的燃氣業(yè)務(wù)支撐下，不斷延伸出的新增長點已蓄勢待發(fā)，后續(xù)若持續(xù)得到業(yè)績驗證，將對其估值提升起到極其重要的提振作用?；诳沙掷m(xù)的成長性，明朗的政策扶持，快速擴容的市場，行穩(wěn)致遠的發(fā)展戰(zhàn)略，以及多年穩(wěn)定的分紅派息等多重因素，我們認(rèn)為，濱海投資已具備擁有更高估值的充分條件，配置價值顯著，有望持續(xù)獲得資本市場的關(guān)注。