天風(fēng)證券：高電量疊加煤價(jià)有望處于較低水平 Q3火電盈利有望進(jìn)一步改善

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，年初以來煤價(jià)總體呈現(xiàn)下跌趨勢，近日跌速明顯加快。5月26日，秦皇島Q5500煤價(jià)跌至870元/噸，較月初下降了128元/噸，較今年年初以來的煤價(jià)高點(diǎn)(1215元/噸)已下降345元/噸。盈利能力方面，當(dāng)前煤價(jià)已基本反映Q2成本，火電盈利能力環(huán)比改善可期。展望三季度，高電量疊加煤價(jià)有望處于較低水平，火電盈利有望進(jìn)一步改善。此外，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)較弱，電力板塊表現(xiàn)出較強(qiáng)的防御和逆周期屬性。

標(biāo)的方面：建議關(guān)注港股標(biāo)的華潤電力(00836)、中國電力(02380)、華能國際電力股份(00902)、華電國際電力股份(01071)，A股標(biāo)的浙能電力(600023.SH)、皖能電力(000543.SZ)、京能電力(600578.SH)、粵電力A(000539.SZ)、寶新能源(000690.SZ)。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

當(dāng)前煤價(jià)已基本反映Q2成本，火電盈利能力環(huán)比改善可期

年初以來煤價(jià)總體呈現(xiàn)下跌趨勢，近日跌速明顯加快。5月26日，秦皇島Q5500煤價(jià)跌至870元/噸，較月初下降了128元/噸，較今年年初以來的煤價(jià)高點(diǎn)(1215元/噸)已下降345元/噸。考慮到庫存可用天數(shù)，目前煤價(jià)約已反映至火電企業(yè)6月中下旬的成本之中。具體來看，2023年3月至5月末秦皇島5500混煤平倉價(jià)均值為1039元/噸，較2022年12月至2023年2月均值下降了159元/噸。因而該行認(rèn)為，二季度火電盈利能力環(huán)比仍有望進(jìn)一步改善。

高電量疊加煤價(jià)有望處于較低水平，Q3火電盈利有望進(jìn)一步改善

收入端，電價(jià)有望保持高比例上浮，近年來三季度火電利用小時(shí)均高于1100小時(shí)，電量水平較高。成本端，目前我國煤炭庫存處于近年來高位水平，且下游需求較弱，內(nèi)貿(mào)煤價(jià)格仍有望持續(xù)下跌;同時(shí)進(jìn)口煤快速增長，對內(nèi)貿(mào)煤形成一定替代作用，尤其對于沿海地區(qū)形成較強(qiáng)補(bǔ)充。綜合來看，該行認(rèn)為，三季度火電盈利有望進(jìn)一步改善。

宏觀經(jīng)濟(jì)偏弱，電力呈現(xiàn)逆周期屬性

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)偏弱，電力呈現(xiàn)逆周期屬性。據(jù)《中國電力發(fā)展報(bào)告2022》，未來三年我國電力需求仍將剛性增長，電力供需總體趨緊。用電側(cè)來看，2023年1-4月我國用電量同比增長4.7%。從發(fā)電側(cè)來看，火電作為穩(wěn)定性電源，短期內(nèi)仍將起到壓艙石作用，2023年1-4月我國火電發(fā)電量同比增長4%。電價(jià)高比例上浮、電量增長，疊加煤價(jià)下行，火電企業(yè)盈利能力有望持續(xù)修復(fù)。股價(jià)走勢方面，電力股總體強(qiáng)于上證指數(shù)。在宏觀環(huán)境偏弱形勢下，大盤走勢相對較弱，而電力股則表現(xiàn)出較強(qiáng)的防御和逆周期屬性，具體來看，2023年年初華能國際、華電國際等全國性標(biāo)的走勢相對較強(qiáng)，近期浙能電力、申能股份等區(qū)域性標(biāo)的走勢相對較強(qiáng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，政策推進(jìn)不及預(yù)期，用電需求不及預(yù)期，裝機(jī)增長不及預(yù)期，電價(jià)下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，煤價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)等。