海通證券：予敏華控股(01999)“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí) 合理價(jià)值區(qū)間7.65-8.83港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報(bào)告稱，予敏華控股(01999)“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2024-26財(cái)年凈利潤(rùn)分別為23.09/26.25/28.82億港元，作為家具領(lǐng)域龍頭企業(yè)，參考可比公司給予2024財(cái)年13-15倍PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間7.65-8.83港元。FY2023，公司實(shí)現(xiàn)總收入177.9億港元，同比下降18.4%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)19.1億港元，同比下降14.8%;扣非后歸母凈利潤(rùn)21.2億元，同比下降6.4%。

報(bào)告中稱，敏華內(nèi)外銷短期承壓，后續(xù)修復(fù)可期。1)中國(guó)市場(chǎng)來(lái)看，截止至2023年3月31日在中國(guó)共擁有6471間品牌專賣店(不含格調(diào)、普麗尼和蘇寧門店1706間)，同比凈增加503間。該行認(rèn)為，隨著2023年以來(lái)線下市場(chǎng)逐步復(fù)蘇，公司于疫情期間逆勢(shì)布局的門店有望釋放增長(zhǎng)潛能;疊加在傳統(tǒng)電商平臺(tái)及直播電商的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，有望通過(guò)短視頻推廣、自有店鋪直播、與頭部主播深度合作等方式，實(shí)現(xiàn)在線品牌影響力的持續(xù)加強(qiáng)和銷售轉(zhuǎn)化，進(jìn)一步推動(dòng)電商業(yè)務(wù)的蓬勃發(fā)展。

2)海外市場(chǎng)來(lái)看，公司業(yè)績(jī)主要受到美國(guó)通貨膨脹帶來(lái)的消費(fèi)情緒低迷&管道端高庫(kù)存導(dǎo)致出口訂單疲軟等影響。該行認(rèn)為，公司積極布局海外產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)降本增效，通過(guò)在越南設(shè)廠以減輕美國(guó)政府提高關(guān)稅對(duì)收入和毛利的不利影響，同時(shí)布局墨西哥工廠，通過(guò)形成海外供給雙工廠以降低出口經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，并且縮短配送距離以降低海運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。