業(yè)績引發(fā)暴跌后，Snowflake(SNOW.US)值得抄底嗎？

5月25日，基于云計算的數(shù)據(jù)儲存公司Snowflake(SNOW.US)發(fā)布了最新的業(yè)績報告后，其股價暴跌17%。Q1營收為6.236億美元，同比增長47.6%，較市場預(yù)期高出1490萬美元。其中，產(chǎn)品收入同比增長50%，至5.901億美元，分析師的平均預(yù)期為5.719億美元。Q1非GAAP每股收益為0.15美元，較市場預(yù)期高出0.10美元。

這些總體數(shù)據(jù)似乎很健康，但未能提振該股，主要是由于該公司意外下調(diào)了業(yè)績指引，目前股價仍比歷史高點低60%以上。該公司周三在一份聲明中稱，Q2產(chǎn)品收入將同比增長約34%，達到6.25億美元，分析師平均預(yù)期為6.463億美元。產(chǎn)品收入占雪花公司總收入的大部分，受到投資者的密切關(guān)注。

Snowflake還意外下調(diào)了本財年的營收預(yù)期，稱產(chǎn)品收入將在26億美元左右，分析師預(yù)期為27.1億美元。今年3月，該公司預(yù)計今年產(chǎn)品銷售額將達到27.1億美元。其次，該公司還下調(diào)了全年調(diào)整后經(jīng)營利潤率至5%，此前指引為6%。

那么，在Q1業(yè)績與指引矛盾的情況下，該股是否還值得買入？看空者與看漲者均發(fā)表了自己的觀點。

看跌觀點

Snowflake從整個組織的各種計算平臺收集數(shù)據(jù)。它將所有這些信息存儲在一個集中的基于云的數(shù)據(jù)倉庫中，這樣第三方應(yīng)用程序就可以很容易地訪問這些信息。

空頭認為，盡管Snowflake最初像野草一樣成長，但其產(chǎn)品收入的增長(占其第一季度收入的95%)自IPO以來已經(jīng)放緩。該公司的凈收入留存率也一直在下降。凈收入留存率衡量的是每位現(xiàn)有客戶的收入同比增長率。

Snowflake預(yù)計，第二季度其產(chǎn)品收入同比僅增長33%-34%，全年增長34%。該公司將這種放緩歸因于抑制企業(yè)軟件升級支出的宏觀不利因素?？纯照咭矔赋觯琒nowflake面臨著來自類似云數(shù)據(jù)倉庫平臺的激烈競爭，比如亞馬遜(AMZN.US)云業(yè)務(wù)AWS旗下Redshift、微軟(MSFT.US)旗下Azure Synapse和Alphabet(GOOG.US)旗下谷歌BigQuery。隨著這些科技巨頭將自己的數(shù)據(jù)倉庫服務(wù)捆綁到自己的云基礎(chǔ)設(shè)施平臺上，Snowflake可能難以長期增長。

按照GAAP標準，Snowflake仍然嚴重虧損。該公司2024財年第一季度的凈虧損同比從1.66億美元擴大至2.26億美元，主要原因是股票薪酬支出占其收入的46%，在可預(yù)見的未來，該公司可能仍將處于無利可圖的狀態(tài)。

最后，Snowflake的企業(yè)價值為537億美元，仍然是其2024財年預(yù)期產(chǎn)品收入的21倍。如此高的估值，再加上增長放緩和虧損擴大，可能會在這個動蕩的市場中拖累其股價。

看漲觀點

而多頭則認為，盡管Snowflake的增長正在降溫，但它仍有望實現(xiàn)在2029財年創(chuàng)造100億美元產(chǎn)品收入的目標。要實現(xiàn)這一目標，它只需要在2023財年至2029財年期間以32%的復(fù)合年增長率增長其產(chǎn)品收入。

如果到2029財年，該公司的股價水平仍保持在銷售額的20倍左右，那么到2029財年，該公司的市值可能達到2000億美元左右——這將比目前的水平高出近四倍。即使其股價僅為銷售額的10倍，其股價屆時仍有可能翻倍。

一旦宏觀環(huán)境好轉(zhuǎn)，Snowflake的增長也可能再次加速。至于競爭，看好Snowflake的人認為，它靈活的基于使用的模式——只向企業(yè)收取他們實際需要的存儲和計算能力——將繼續(xù)使其成為AWS、Azure和谷歌云之外的一個有吸引力的選擇。

其次，多頭還認為，Snowflake的GAAP虧損也不太令人擔(dān)憂，因為隨著其自由現(xiàn)金流(FCF)的改善，它可以逐步減少基于股票的薪酬。事實上，Snowflake的非GAAP產(chǎn)品毛利率、營業(yè)利潤率和調(diào)整后的現(xiàn)金流利潤率(不包括股票薪酬)在過去三年里都有顯著提高。

Snowflake預(yù)計全年的非GAAP產(chǎn)品毛利率將達到76%，非GAAP營業(yè)利潤率為5%，調(diào)整后的FCF利潤率為26%。利潤率的上升可以完全歸功于其規(guī)模的擴大，而不是積極的成本削減措施。

Snowflake目前沒有打算精簡公司，而是在2023財年雇傭了約1900名新員工，并計劃在2024財年再雇傭1000名新員工。這種自信的擴張表明，與過去一年匆忙實施大規(guī)模裁員的一長列科技公司相比，Snowflake的狀況要好得多。

空頭vs多頭，誰更有理?

Snowflake是一家運營良好的公司，有很大的增長潛力，但目前它的股票定價已經(jīng)是完美的，但其業(yè)績并不完美。因此，就目前而言，知名金融媒體The Motley Fool分析師團隊認為看空Snowflake的理由將比看多的理由更有意義，直到其估值降溫，宏觀經(jīng)濟逆風(fēng)減弱，其收入增長再次企穩(wěn)。