中銀國際：維持微博-SW(09898)“增持”評(píng)級(jí) 廣告主投放有所恢復(fù)但仍較為謹(jǐn)慎

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中銀國際證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持微博-SW(09898)“增持”評(píng)級(jí)，微博發(fā)布23Q1業(yè)績(jī)，23Q1凈收入4.14億美元，同比-15%，依據(jù)固定匯率計(jì)算同比-7%，匯率不利影響較大；non-GAAP歸母凈利潤1.11億美元，同比-16%。廣告主投放有所恢復(fù)，但仍較為謹(jǐn)慎；電商為增值服務(wù)業(yè)務(wù)帶來增量；探索 AIGC 輔助媒體賬號(hào)生成內(nèi)容、補(bǔ)充中長(zhǎng)尾內(nèi)容。該行預(yù)期23Q2廣告收入會(huì)恢復(fù)小幅正增長(zhǎng)，但整體復(fù)蘇速度稍低于預(yù)期；成本費(fèi)用保持平穩(wěn)；考慮匯率負(fù)面影響，以及后續(xù)將每年逐步收購假面科技股權(quán)。下調(diào)其2023/24/25 年歸母凈利潤預(yù)測(cè)至5.08/5.74/6.12億美元，維持個(gè)股增持評(píng)級(jí)，板塊評(píng)級(jí)為強(qiáng)于大市。

中銀國際證券主要觀點(diǎn)如下：

廣告收入同比降幅收窄，投放預(yù)算恢復(fù)較為謹(jǐn)慎。23Q1 公司廣告及營銷收入 3.55 億美元，同比-16.8%，環(huán)比-9.0%；其中來自阿里廣告收入 1827 萬美元，同比-29.5%；除阿里外廣告收入3.37億美元，同比-16.0%。各行業(yè)廣告主投放在疫情過后逐步恢復(fù)，但考慮宏觀環(huán)境仍較為謹(jǐn)慎；據(jù)業(yè)績(jī)會(huì)內(nèi)容，2023 年微博將加大力度獲取線下消費(fèi)廣告預(yù)算。2023 年 3 月微博月活/日活用戶分別達(dá)到 5.93/2.55 億，同比凈增 1100/300 萬用戶。

增值服務(wù)收入小幅增長(zhǎng)，電商業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)增量。23Q1 公司增值服務(wù)收入 5748 萬美元，同比+1.7%，環(huán)比+1.8%。增值服務(wù)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)主要得益于電商業(yè)務(wù)發(fā)展，公司大力推進(jìn)醫(yī)美等高 ARPPU、線下 O2O 模式的品類實(shí)現(xiàn)閉環(huán)交易，該部分業(yè)務(wù)為增值服務(wù)帶來較大增量。

費(fèi)用收縮提升經(jīng)營利潤率，投資收益貢獻(xiàn)非經(jīng)營利潤。non-GAAP 口徑下，23Q1毛利率 79.9%，同比+1.0ppts；費(fèi)用總和2.06億美元，同比下降 18.2%。據(jù)業(yè)績(jī)會(huì)內(nèi)容，由于手機(jī)銷量增長(zhǎng)放緩，預(yù)裝機(jī)渠道營銷費(fèi)用較為平穩(wěn)，另外公司在 Q4 末進(jìn)行了部分組織優(yōu)化，人力成本收縮在 23Q1 報(bào)表體現(xiàn)。23Q1 經(jīng)營利潤為 1.29 億美元，同比-9.3%；經(jīng)營利潤率 31%，同比+1.8ppts。23Q1 非經(jīng)營利潤 2984 萬美元(vs. 22Q1 虧損 1.64 億美元)，其中主要包括：1)持有的滴滴出行以及天下秀的股權(quán)產(chǎn)生公允價(jià)值變動(dòng)凈收益 2760 萬美元；2)利息及其他收入凈額 270 萬美元。

探索AIGC在社交媒體平臺(tái)上的應(yīng)用。據(jù)業(yè)績(jī)會(huì)內(nèi)容，微博從 2022 年中已開始將 AIGC 技術(shù)應(yīng)用于防垃圾信息、防網(wǎng)暴等內(nèi)容審核方面。平臺(tái)內(nèi)容頭部效應(yīng)明顯，主要由官方媒體賬號(hào)、真人明星/紅人等提供，但中尾部?jī)?nèi)容不足，因此未來 AIGC 可以幫助頭部媒體賬號(hào)更高效生產(chǎn)內(nèi)容，以及通過自動(dòng)化生成方式補(bǔ)充中尾部?jī)?nèi)容，提升平臺(tái)活躍度。