東亞前海證券：復(fù)合銅箔開(kāi)啟集流體變革產(chǎn)業(yè)元年 相關(guān)企業(yè)或?qū)⑹芤?/h1>
作者：
智通財(cái)經(jīng) 張計(jì)偉
2023-05-25 14:22:02
復(fù)合銅箔優(yōu)勢(shì)顯著，伴隨復(fù)合銅箔產(chǎn)業(yè)化的持續(xù)推進(jìn)，前景廣闊。
智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東亞前海證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，產(chǎn)業(yè)鏈齊發(fā)力，復(fù)合銅箔開(kāi)啟產(chǎn)業(yè)化元年。復(fù)合銅箔低制造成本優(yōu)勢(shì)顯著，夾層高分子材料的使用可節(jié)省約66%的銅材，使成本相較傳統(tǒng)箔材大幅下降。隨著滲透率持續(xù)提升及新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展，該行測(cè)算2023-2025年全球復(fù)合銅箔市場(chǎng)規(guī)模分別為9.8/54.9/239.6億元。復(fù)合銅箔優(yōu)勢(shì)顯著，伴隨復(fù)合銅箔產(chǎn)業(yè)化的持續(xù)推進(jìn)，前景廣闊。相關(guān)企業(yè)或?qū)⑹芤妫喝谛驴?688359.SH)、東威科技(688700.SH)、寶明科技(002992.SZ)等。
東亞前海證券主要觀點(diǎn)如下：
產(chǎn)業(yè)鏈齊發(fā)力，開(kāi)啟產(chǎn)業(yè)化元年。
復(fù)合銅箔低制造成本優(yōu)勢(shì)顯著，夾層高分子材料的使用可節(jié)省約66%的銅材，使成本相較傳統(tǒng)箔材大幅下降。復(fù)合銅箔的產(chǎn)業(yè)化開(kāi)發(fā)始于2015年，2022年末進(jìn)入規(guī)模化量產(chǎn)階段。目前至少二十余家企業(yè)處于送樣階段，其中部分企業(yè)實(shí)現(xiàn)小批量量產(chǎn)，包括重慶金美、寶明科技、光騰微納等。產(chǎn)能布局持續(xù)推進(jìn)，雙星新材、中一科技、勝利精密、寶明科技、英聯(lián)股份、璞泰來(lái)、隆揚(yáng)電子、東尼電子等十余家企業(yè)均規(guī)劃復(fù)合銅箔生產(chǎn)項(xiàng)目。下游方面，寧德時(shí)代、國(guó)軒高科、廈門(mén)海辰及OPPO等積極進(jìn)行復(fù)合銅箔技術(shù)攻關(guān)和產(chǎn)業(yè)布局。
各環(huán)節(jié)市場(chǎng)空間測(cè)算。
復(fù)合銅箔方面，隨著滲透率持續(xù)提升及新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展，該行測(cè)算2023-2025年全球復(fù)合銅箔市場(chǎng)規(guī)模分別為9.8/54.9/239.6億元。設(shè)備方面，該行測(cè)算2023-2025年全球兩步法復(fù)合銅箔設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模分別為為9.2/60.4/316.3億元。添加劑方面，若工藝路線(xiàn)分別為兩步法、全濕法一步法化學(xué)鍍，該行測(cè)算2025年全球復(fù)合銅箔添加劑市場(chǎng)規(guī)模分別為71.9億元、119.8億元。靶材方面，若工藝路線(xiàn)分別為兩步法、全磁控一步法，該行測(cè)算2025年全球復(fù)合銅箔靶材市場(chǎng)規(guī)模分別為74.7億元、149.5億元?；し矫妫撔袦y(cè)算2023-2025年全球復(fù)合銅箔基膜市場(chǎng)規(guī)模分別為0.4/2.7/14.4億元。
工藝路線(xiàn)：一步法/兩步法并行發(fā)展，超聲波滾焊應(yīng)用空間打開(kāi)。
生產(chǎn)工藝方面，以濕法化學(xué)鍍?yōu)槔?，一步法?yōu)勢(shì)在于高良率、高鍍膜均勻性等，劣勢(shì)在于催化劑鈀的使用導(dǎo)致成本較高，但高成本具有改善空間?；瘜W(xué)鍍銅前活化方法可選擇的范圍較廣，三孚新科正推進(jìn)低濃度金屬鈀催化技術(shù)和無(wú)鈀催化技術(shù)。目前兩/三步法生產(chǎn)工藝較為成熟，但仍存在良率低、各層結(jié)合力不足等問(wèn)題。從產(chǎn)業(yè)進(jìn)展來(lái)看，目前較為主流的工藝為兩步法，一步法同步推進(jìn)，目前采用一步法的復(fù)合銅箔廠(chǎng)商包括漢嵙新材、沃格光電、諾德股份、光騰微納(研發(fā)化學(xué)鍍)等;采用兩步法的復(fù)合銅箔廠(chǎng)商包括重慶金美、雙星新材、方邦股份、元琛科技、寶明科技等;采用一步法工藝的設(shè)備企業(yè)包括道森股份、三孚新科、先導(dǎo)智能等，布局兩步法工藝的設(shè)備企業(yè)包括匯成真空、振華科技、騰勝科技等。設(shè)備方面，由于復(fù)合集流體中間高分子材料使得兩側(cè)金屬鍍層無(wú)法導(dǎo)通，使用復(fù)合銅箔時(shí)，鋰電池的前道工序需額外使用超聲波高速滾焊工序?qū)蓚?cè)銅箔匯集，進(jìn)一步打開(kāi)了超聲波滾焊設(shè)備的應(yīng)用空間。
成本優(yōu)勢(shì)：生產(chǎn)成本可降44%。PET的價(jià)格僅為電解銅的十分之一左右。復(fù)合銅箔中間一層采用PET等高分子材料，減少了對(duì)銅的使用。該行測(cè)算傳統(tǒng)銅箔和復(fù)合銅箔的生產(chǎn)成本分別為3.64元/平米和2.04元/平米，復(fù)合銅箔生產(chǎn)成本可得到有效降低。
PET基膜與PP基膜進(jìn)度：同步推進(jìn)。目前元琛科技、萬(wàn)順新材、勝利精密、寶明科技等公司同時(shí)采用PET和PP基膜進(jìn)行生產(chǎn)送樣。
風(fēng)險(xiǎn)提示：鋰電池消費(fèi)不及預(yù)期、原材料價(jià)格異常波動(dòng)、產(chǎn)業(yè)化不及預(yù)期等。
智通聲明：本內(nèi)容為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表智通財(cái)經(jīng)立場(chǎng)。未經(jīng)允許不得轉(zhuǎn)載，文中內(nèi)容僅供參考，不作為實(shí)際操作建議，交易風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。更多最新最全港美股資訊，請(qǐng)點(diǎn)擊下載智通財(cái)經(jīng)App
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東亞前海證券主要觀點(diǎn)如下：
產(chǎn)業(yè)鏈齊發(fā)力，開(kāi)啟產(chǎn)業(yè)化元年。
復(fù)合銅箔低制造成本優(yōu)勢(shì)顯著，夾層高分子材料的使用可節(jié)省約66%的銅材，使成本相較傳統(tǒng)箔材大幅下降。復(fù)合銅箔的產(chǎn)業(yè)化開(kāi)發(fā)始于2015年，2022年末進(jìn)入規(guī)模化量產(chǎn)階段。目前至少二十余家企業(yè)處于送樣階段，其中部分企業(yè)實(shí)現(xiàn)小批量量產(chǎn)，包括重慶金美、寶明科技、光騰微納等。產(chǎn)能布局持續(xù)推進(jìn)，雙星新材、中一科技、勝利精密、寶明科技、英聯(lián)股份、璞泰來(lái)、隆揚(yáng)電子、東尼電子等十余家企業(yè)均規(guī)劃復(fù)合銅箔生產(chǎn)項(xiàng)目。下游方面，寧德時(shí)代、國(guó)軒高科、廈門(mén)海辰及OPPO等積極進(jìn)行復(fù)合銅箔技術(shù)攻關(guān)和產(chǎn)業(yè)布局。
各環(huán)節(jié)市場(chǎng)空間測(cè)算。
復(fù)合銅箔方面，隨著滲透率持續(xù)提升及新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展，該行測(cè)算2023-2025年全球復(fù)合銅箔市場(chǎng)規(guī)模分別為9.8/54.9/239.6億元。設(shè)備方面，該行測(cè)算2023-2025年全球兩步法復(fù)合銅箔設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模分別為為9.2/60.4/316.3億元。添加劑方面，若工藝路線(xiàn)分別為兩步法、全濕法一步法化學(xué)鍍，該行測(cè)算2025年全球復(fù)合銅箔添加劑市場(chǎng)規(guī)模分別為71.9億元、119.8億元。靶材方面，若工藝路線(xiàn)分別為兩步法、全磁控一步法，該行測(cè)算2025年全球復(fù)合銅箔靶材市場(chǎng)規(guī)模分別為74.7億元、149.5億元?；し矫妫撔袦y(cè)算2023-2025年全球復(fù)合銅箔基膜市場(chǎng)規(guī)模分別為0.4/2.7/14.4億元。
工藝路線(xiàn)：一步法/兩步法并行發(fā)展，超聲波滾焊應(yīng)用空間打開(kāi)。
生產(chǎn)工藝方面，以濕法化學(xué)鍍?yōu)槔?，一步法?yōu)勢(shì)在于高良率、高鍍膜均勻性等，劣勢(shì)在于催化劑鈀的使用導(dǎo)致成本較高，但高成本具有改善空間?；瘜W(xué)鍍銅前活化方法可選擇的范圍較廣，三孚新科正推進(jìn)低濃度金屬鈀催化技術(shù)和無(wú)鈀催化技術(shù)。目前兩/三步法生產(chǎn)工藝較為成熟，但仍存在良率低、各層結(jié)合力不足等問(wèn)題。從產(chǎn)業(yè)進(jìn)展來(lái)看，目前較為主流的工藝為兩步法，一步法同步推進(jìn)，目前采用一步法的復(fù)合銅箔廠(chǎng)商包括漢嵙新材、沃格光電、諾德股份、光騰微納(研發(fā)化學(xué)鍍)等;采用兩步法的復(fù)合銅箔廠(chǎng)商包括重慶金美、雙星新材、方邦股份、元琛科技、寶明科技等;采用一步法工藝的設(shè)備企業(yè)包括道森股份、三孚新科、先導(dǎo)智能等，布局兩步法工藝的設(shè)備企業(yè)包括匯成真空、振華科技、騰勝科技等。設(shè)備方面，由于復(fù)合集流體中間高分子材料使得兩側(cè)金屬鍍層無(wú)法導(dǎo)通，使用復(fù)合銅箔時(shí)，鋰電池的前道工序需額外使用超聲波高速滾焊工序?qū)蓚?cè)銅箔匯集，進(jìn)一步打開(kāi)了超聲波滾焊設(shè)備的應(yīng)用空間。
成本優(yōu)勢(shì)：生產(chǎn)成本可降44%。PET的價(jià)格僅為電解銅的十分之一左右。復(fù)合銅箔中間一層采用PET等高分子材料，減少了對(duì)銅的使用。該行測(cè)算傳統(tǒng)銅箔和復(fù)合銅箔的生產(chǎn)成本分別為3.64元/平米和2.04元/平米，復(fù)合銅箔生產(chǎn)成本可得到有效降低。
PET基膜與PP基膜進(jìn)度：同步推進(jìn)。目前元琛科技、萬(wàn)順新材、勝利精密、寶明科技等公司同時(shí)采用PET和PP基膜進(jìn)行生產(chǎn)送樣。
風(fēng)險(xiǎn)提示：鋰電池消費(fèi)不及預(yù)期、原材料價(jià)格異常波動(dòng)、產(chǎn)業(yè)化不及預(yù)期等。
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