天風(fēng)證券：行業(yè)端H2或迎全面價格反彈 持續(xù)看好存儲大周期級別行情

智通財經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報告稱，從5個維度復(fù)盤近期存儲1)原廠渠道市場價格、2)供需結(jié)構(gòu)、3)廠商業(yè)績、4)市場空間、5)地緣政治，發(fā)現(xiàn)存儲行業(yè)近期利好頻傳拐點(diǎn)或已現(xiàn)，復(fù)蘇號角已在耳畔。同時從歷史周期維度看，存儲行業(yè)周期約為3-4年，本周期自2020Q1起始，于2022Q1價格階段性見頂，目前已連續(xù)6個季度降價，處于周期筑底階段。該行認(rèn)為行業(yè)端H2或迎來全面價格反彈，持續(xù)堅定看好存儲大周期級別行情。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

價格端：海內(nèi)外原廠23年5月起先后漲價3%-5%，渠道端多積極信號

國內(nèi)原廠，長江存儲宣布將針對企業(yè)級客戶調(diào)升NAND價格3%~5%。海外原廠方面，在長存宣布漲價后，23年5月19日傳韓國三星電子、SK海力士也將跟進(jìn)漲價，韓國半導(dǎo)體廠商存儲產(chǎn)品的價格漲幅同樣在3%~5%，市場價格復(fù)蘇有望快于預(yù)期。渠道端看，NAND和DRAM顆粒產(chǎn)品部分日度漲價意味著下跌態(tài)勢趨緩，據(jù)WIND數(shù)據(jù)，自23年3月以來，64Gb 8Gx8 MLC現(xiàn)貨平均價震蕩上行，其中4月3625日均出現(xiàn)漲價。最常見的DRAM產(chǎn)品之一DDR4 16Gb 2600的現(xiàn)貨價格在23年4月11日上漲0.78%，成為自2022年3月7日以來的首次價格上漲。

供給需求端：海外大廠陸續(xù)減產(chǎn)削減資本開支，供需格局改善跡象加速顯現(xiàn)

供給端各原廠相繼減產(chǎn)削減資本開支，供需格局有望持續(xù)改善。2023年4月三星宣布減產(chǎn)規(guī)劃。早前2022Q4各原廠大幅削減資本開支，如果按正常生產(chǎn)周期3-4個月來看，供給有明顯收縮減產(chǎn)效果將在Q2Q3加速顯現(xiàn)。此外，鎧俠與西部數(shù)據(jù)加快合并談判釋放周期見底信號，合并后將控制全球三分之一的NAND閃存市場、與全球最大的存儲芯片制造商三星相抗衡(計劃中，有不確定性)。合并后競爭格局或?qū)⑼苿哟鎯π袠I(yè)價格進(jìn)一步觸底、復(fù)蘇拐點(diǎn)更快來臨。庫存端，各原廠23Q1庫存均已達(dá)到三年來高位，美光庫存率先大幅度環(huán)比下滑，美光預(yù)計未來幾個月的供需平衡狀況將逐步改善。需求端回暖信號明顯，中芯國際23Q1業(yè)績說明會表示，嵌入式非揮發(fā)性存儲器和專用存儲器NOR Flash、NAND Flash已看到回暖跡象，相關(guān)收入環(huán)比增長超過兩成。

業(yè)績端：中國臺灣地區(qū)原廠月度業(yè)績連續(xù)環(huán)比改善，美系原廠業(yè)績同比增速跌勢趨緩

中國臺灣地區(qū)存儲原廠方面，年初至今業(yè)績環(huán)比復(fù)蘇趨勢明顯，開始逐月反彈。以旺宏、南亞科為例，其2023年3、4月業(yè)績分別環(huán)比上升36.49%6.55%和5.95%5.26%。美系原廠方面，23Q1美光、西部數(shù)據(jù)營收同比增速繼續(xù)下跌但勢頭趨緩，減產(chǎn)計劃下預(yù)期H2將迎來業(yè)績修復(fù)。

空間端：短期來看23Q2起規(guī)?；?qū)⒅鸺驹鲩L，長期來看AI催化下存儲需求數(shù)倍提升

短期來看，市場端一季度或?qū)?2023 年最低點(diǎn)，閃存市場預(yù)測23Q2起規(guī)模或?qū)⒅鸺驹鲩L。分季度來看，2022年四季度存儲市場規(guī)模已經(jīng)回到2019年一、二季度的周期底部水平，在淡季效應(yīng)下2023年一季度將環(huán)比續(xù)跌，從 2023 年二季度起，存儲市場規(guī)模有望逐季增長。長期來看，美光預(yù)計Al 服務(wù)器可以擁有常規(guī)服務(wù)器八倍的DRAM容量和三倍的NAND容量。隨著AI應(yīng)用需求提升，存儲行業(yè)市場規(guī)模有望加速成長。SK海力士的HBM3帶寬達(dá)819GBS，約達(dá)雙通道DDR5 5200的10倍，人工智能等應(yīng)用市場興起，催生高帶寬內(nèi)存HBM并推動著其向前走更新迭代。根據(jù)Omdia，2025年HBM市場的總收入將達(dá)到25億美元。

地緣政治端：海外大廠逐步退出利基市場，美光事件加速國產(chǎn)替代

據(jù)網(wǎng)信中國官微消息，日前網(wǎng)絡(luò)安全審查辦公室依法對美光公司在華銷售產(chǎn)品進(jìn)行了網(wǎng)絡(luò)安全審查。審查發(fā)現(xiàn)，美光公司產(chǎn)品存在較嚴(yán)重網(wǎng)絡(luò)安全問題隱患，影響我國國家安全。為此，網(wǎng)絡(luò)安全審查辦公室依法作出不予通過網(wǎng)絡(luò)安全審查的結(jié)論。我國內(nèi)關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施的運(yùn)營者應(yīng)停止采購美光公司產(chǎn)品。全球存儲器市場呈現(xiàn)寡頭壟斷的競爭格局，該行認(rèn)為此次審查事件利好國內(nèi)存儲行業(yè)發(fā)展。該行認(rèn)為美光未通過網(wǎng)絡(luò)安全審查事件或驅(qū)動海外原廠加快淡出利基市場，國內(nèi)存儲廠商有望受益國產(chǎn)替代。

建議關(guān)注：

1)存儲芯片：兆易創(chuàng)新(603986.SH)、北京君正(300223.SZ)、東芯股份(688110.SH)、普冉股份(688766.SH)、恒爍股份(688416.SH)等

2)存儲接口：瀾起科技(688008.SH)、聚辰股份(688123.SH)等

3)存儲模組及主控：江波龍(301308.SZ)、德明利(001309.SZ)、佰維存儲(688525.SH)、朗科科技(300042.SZ)等

4)存儲封測及HBM產(chǎn)業(yè)鏈：長電科技(600584.SH)、通富微電(002156.SZ)、華天科技(002185.SZ)、深科技(000021.SZ)、雅克科技(002409.SZ)等

5)待上市公司：長江存儲、長鑫存儲、得一微、聯(lián)蕓科技、芯天下等

風(fēng)險提示：需求恢復(fù)不如預(yù)期、減產(chǎn)削減資本開支進(jìn)度不及預(yù)期、地緣政治風(fēng)險、AI應(yīng)用落地不及預(yù)期、庫存去化不及預(yù)期。