首源投資：看好亞洲投資級(jí)別債券的信貸基本面 預(yù)計(jì)信貸評(píng)級(jí)不會(huì)出現(xiàn)重大變動(dòng)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，首源投資發(fā)布2023年第二季投資展望。年初，美國通脹放緩，美聯(lián)儲(chǔ)的加息步伐轉(zhuǎn)趨溫和，高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)備受追捧。中國全面放寬清零政策后，市場(chǎng)情緒進(jìn)一步升溫，以致信貸市場(chǎng)估值不再反映任何全球衰退的風(fēng)險(xiǎn)。首源投資表示，仍然看好亞洲投資級(jí)別債券的信貸基本面，并且估計(jì)信貸評(píng)級(jí)不會(huì)出現(xiàn)重大變動(dòng)。

首源投資指出，近期美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)韌，勞工市場(chǎng)維持緊張，職位增長(zhǎng)帶來驚喜。企業(yè)盈利繼續(xù)處于理想水平，但首源投資表示對(duì)前景更加審慎。整體數(shù)據(jù)領(lǐng)先預(yù)期(特別是勞工市場(chǎng)數(shù)據(jù))可能掩蓋了美國經(jīng)濟(jì)的疲弱問題。有關(guān)情況或于2022年第四季已經(jīng)出現(xiàn)，當(dāng)時(shí)美國主要科技企業(yè)展開裁員潮，明顯反映前景未如理想。

近月，美國進(jìn)口量明顯大幅放緩，同時(shí)亞洲出口量銳減。現(xiàn)時(shí)利率偏高，不少美國人陷于按揭利率高企的困境，樓市開始承受壓力。隨著消費(fèi)物價(jià)暴升，實(shí)際可支配收入難免下降。就算未來通脹放緩，消費(fèi)也會(huì)受到嚴(yán)重影響。首源投資估計(jì)，只要失業(yè)率維持于低位及經(jīng)濟(jì)不斷增長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)就會(huì)繼續(xù)于每次會(huì)議上將政策利率增加25個(gè)基點(diǎn)。首源投資相信，美聯(lián)儲(chǔ)難以在不造成衰退的情況下持續(xù)加息。換言之，衰退已經(jīng)迫在眉睫，唯一的問題只是衰退的發(fā)生時(shí)間及深入程度。

面對(duì)俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)及其他多項(xiàng)挑戰(zhàn)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)與美國一樣維持穩(wěn)定。不過，通脹繼續(xù)構(gòu)成嚴(yán)重問題，加上目前歐元區(qū)承受的影響比美國嚴(yán)重，意味著歐洲央行可能會(huì)維持強(qiáng)硬立場(chǎng)，并追上美聯(lián)儲(chǔ)的政策緊縮步伐。然而，歐元區(qū)隨著俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)持續(xù)而作出調(diào)整后，能源庫存維持于高水平，故能更充分地應(yīng)對(duì)能源沖擊。假如戰(zhàn)局加劇，上述情況應(yīng)有助消除對(duì)通脹數(shù)據(jù)進(jìn)一步急升的憂慮。

另一方面，日本于去年十月重開邊境，可惜未能有效刺激經(jīng)濟(jì)活動(dòng)強(qiáng)勁復(fù)蘇。事實(shí)上，日本的增長(zhǎng)動(dòng)力更出現(xiàn)放緩跡象。受到全球需求轉(zhuǎn)差，特別是歐美需求疲弱所影響，日本的出口量有所減少。縱然日本于過去三十年陷入螺旋式通縮，現(xiàn)時(shí)的高通脹環(huán)境對(duì)日本來說卻不是好消息，原因是這次通脹是由物價(jià)，而非需求所推動(dòng)。日?qǐng)A疲軟使問題雪上加霜，對(duì)消費(fèi)構(gòu)成影響。近日，日本銀行表示不會(huì)因供應(yīng)問題而改變貨幣政策。首源投資稱，相信日本銀行會(huì)繼續(xù)改善日?qǐng)A過分疲弱的問題，并在必要時(shí)逐步改變貨幣政策。

首源投資稱，2022年底，市場(chǎng)憧憬美聯(lián)儲(chǔ)放慢加息，加上中國重啟帶動(dòng)正面氣氛，亞洲信貸市場(chǎng)延續(xù)強(qiáng)勁升勢(shì)，投資級(jí)別債券估值領(lǐng)先歷史平均值，仍然看好亞洲投資級(jí)別債券的信貸基本面，并且估計(jì)信貸評(píng)級(jí)不會(huì)出現(xiàn)重大變動(dòng)。債券供應(yīng)亦應(yīng)維持疲軟，有利債券需求及供應(yīng)技術(shù)因素。如果美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)上調(diào)最終利率，亞洲投資級(jí)別債券的整體收益率將高達(dá)約6%，吸引力不容忽視。換句話說，盡管全球經(jīng)濟(jì)前景審慎，首源投資依然看好亞洲投資級(jí)別債券。

在中國房地產(chǎn)債券帶動(dòng)下，近期亞洲高收益?zhèn)憩F(xiàn)出色，預(yù)期之后的增長(zhǎng)將會(huì)放緩。首源投資認(rèn)為房地產(chǎn)債券的低潮已經(jīng)過去，但未來的預(yù)售數(shù)字必須大幅上升，才足以推動(dòng)債券價(jià)格繼續(xù)增長(zhǎng)。此前數(shù)月，亞洲貨幣升勢(shì)凌厲，之后市場(chǎng)開始反映美聯(lián)儲(chǔ)的最終基金利率上升，支持美元收復(fù)失地，導(dǎo)致亞洲貨幣回落。預(yù)期有關(guān)趨勢(shì)將持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，亞洲貨幣進(jìn)一步貶值將為投資者提供更吸引的入市機(jī)會(huì)。相比起發(fā)達(dá)市場(chǎng)，亞洲的通脹數(shù)據(jù)相對(duì)溫和，估計(jì)大部分亞洲央行將暫停加息。