中信證券：美光接受審查有望加速存儲芯片國產(chǎn)化趨勢 預計23Q2末存儲芯片價格有望提前見底

智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報告稱，國家網(wǎng)信辦發(fā)布公告，美光在華銷售的產(chǎn)品未通過網(wǎng)絡安全審查。該行認為主要針對美光直接向國內(nèi)終端銷售的存儲模組等產(chǎn)品，而非向國內(nèi)模組廠供貨的晶圓等中間產(chǎn)品。美光在華業(yè)務或受影響，同時客戶將向國內(nèi)外其他供應商轉(zhuǎn)單，看好國內(nèi)存儲行業(yè)復蘇預期+國產(chǎn)化加速下存儲行業(yè)的投資機遇。預計23Q2末存儲芯片價格有望提前見底，看好產(chǎn)業(yè)鏈公司23H2業(yè)績底部復蘇，國產(chǎn)化加速趨勢，建議關注：1)存儲芯片設計;2)存儲模組;3)存儲配套芯片。

中信證券主要觀點如下：

國家網(wǎng)信辦發(fā)布公告，美光在華銷售的產(chǎn)品未通過網(wǎng)絡安全審查，其在華銷售產(chǎn)品或受到一定程度限制，或針對其直接向終端銷售的存儲模組等產(chǎn)品，而非向國內(nèi)模組廠供貨的晶圓等中間產(chǎn)品。

2023年5月21日晚，國家網(wǎng)信辦發(fā)布《美光公司在華銷售的產(chǎn)品未通過網(wǎng)絡安全審查》公告，指出本次審查發(fā)現(xiàn)，其產(chǎn)品存在較嚴重網(wǎng)絡安全問題隱患，對我國關鍵信息基礎設施供應鏈造成重大安全風險，影響我國國家安全。按照《網(wǎng)絡安全法》等法律法規(guī)，我國內(nèi)關鍵信息基礎設施的運營者應停止采購美光公司產(chǎn)品。根據(jù)受限客戶類別，該行判斷受限產(chǎn)品主要為美光直接向國內(nèi)終端銷售的存儲模組等產(chǎn)品，而非向國內(nèi)模組廠供貨的晶圓等中間產(chǎn)品。此前，網(wǎng)信辦曾于3月31日發(fā)布《關于對美光公司在華銷售產(chǎn)品啟動網(wǎng)絡安全審查的公告》，對美光公司(Micron)在華銷售的產(chǎn)品實施網(wǎng)絡安全審查。美光為全球存儲龍頭，根據(jù)IC insight數(shù)據(jù)，美光在DRAM/NAND存儲晶圓分別占比23%、11%，在模組環(huán)節(jié)市占亦高。2022財年，美光在大陸地區(qū)實現(xiàn)營收約33億美元，同比+35%，占比11%。

主流存儲格局高度集中，若美光受限或令非美廠商收益。

根據(jù)網(wǎng)信辦公告，目前美光在華產(chǎn)品銷售限制對象或主要面向“關鍵信息基礎設施的運營者”，該行認為針對產(chǎn)品主要為美光直接向國內(nèi)終端銷售的存儲成品(解決方案產(chǎn)品)，預計下游客戶有望加速國產(chǎn)化產(chǎn)品(存儲晶圓/模組)導入，建議重點關注關鍵信息基礎設施，如信創(chuàng)、企業(yè)級市場等相關供應鏈。同時，為降低供應鏈風險，國內(nèi)公司或?qū)⑾蛉恰⒑Ａκ康确敲缽S商轉(zhuǎn)移存儲模組/存儲晶圓采購訂單，該行亦看好三星、海力士供應鏈廠商受益機遇。

晶圓端：國產(chǎn)替代勢在必行，關注國內(nèi)存儲晶圓制造產(chǎn)業(yè)鏈。存儲晶圓環(huán)節(jié)，據(jù)IC Insights，2021年DRAM全球市場份額排名前三的分別為三星(43.6%)、SK海力士(27.7%)和美光(22.8%)，NAND Flash由三星(34%)、鎧俠(19%)、西部數(shù)據(jù)(14%)、美光(11%)、SK海力士(11%)和英特爾(9%)六家公司主導，CR6超過98%。美國主導對華先進工藝的設備及零部件供應限制、日荷跟隨，供應鏈制裁加碼，中國大陸存儲晶圓制造廠先進工藝推進受阻。該行預計國內(nèi)存儲晶圓廠成熟制程將逐步實現(xiàn)正常擴產(chǎn)，同時國內(nèi)政策支持力度有望逐漸加大，配套產(chǎn)業(yè)鏈有望持續(xù)受益，建議關注配套封測廠及模組廠商;以及內(nèi)存接口芯片、模組配套芯片廠商、設備及零部件公司等。

模組端：上游晶圓采購暫不受影響，下游客戶或?qū)⑥D(zhuǎn)單，國內(nèi)模組廠有望受益國產(chǎn)替代。根據(jù)Trendfoce數(shù)據(jù)該行測算，海外原廠在模組環(huán)節(jié)地位仍高，其中2021年全球原廠自有品牌內(nèi)存營收總額為模組廠的5倍以上，渠道SSD中原廠占比42%。美光在華銷售產(chǎn)品接受審查，該行認為國內(nèi)客戶或?qū)⑥D(zhuǎn)單，而令美光之外的廠商受益。具有信創(chuàng)、企業(yè)級存儲布局的廠商有望優(yōu)先受益。

海外大廠加速退出利基存儲市場，國內(nèi)存儲芯片設計公司有望受益。

利基存儲主要包含4Gb DDR4及以下的DRAM，2D NAND及NOR Flash、EEPROM等品類，具有下游應用廣泛、制程工藝相對成熟等特點，國內(nèi)廠商進展較快。其中據(jù)IC Insights，全球車規(guī)DRAM市場份額排名前三的分別為美光(45%)、北京矽成(15%)和三星(11%)，若美光業(yè)務受限，車載存儲龍頭北京君正有望優(yōu)先受益;SLC NAND領域，國內(nèi)龍頭東芯股份有望受益;此外，據(jù)CINNO，美光在NOR Flash全球市場仍占約4%的份額，主要應用于汽車、工控、航空航天等領域，若其在華業(yè)務受限，兆易創(chuàng)新等國產(chǎn)NOR Flash龍頭有望加速產(chǎn)品升級并加速高端應用導入。

投資建議：美光接受審查有望加速存儲芯片國產(chǎn)化趨勢，同時周期角度海外大廠稼動控制之下存儲供需改善，5月中旬長江存儲通知漲價3~5%，該行預計23Q2末存儲芯片價格有望提前見底，看好產(chǎn)業(yè)鏈公司23H2業(yè)績底部復蘇，國產(chǎn)化加速趨勢，建議關注：1)存儲芯片設計;2)存儲模組;3)存儲配套芯片。

風險因素：后續(xù)對華半導體技術限制超預期風險;先進技術創(chuàng)新不及預期;國際產(chǎn)業(yè)環(huán)境變化和貿(mào)易摩擦加劇風險;下游需求不及預期;廠商產(chǎn)能控制不及預期，行業(yè)競爭加劇風險。