從超級“零售周”窺察消費，美國經(jīng)濟支柱即將“倒下”？

本周，美國市場度過了一個超級“零售周”，美國商務(wù)部公布了4月份零售銷售數(shù)據(jù);同時，還有多家零售巨頭接連公布業(yè)績。從這些數(shù)據(jù)來看，美國4月份零售銷售數(shù)據(jù)顯示出美國消費者顯示出疲態(tài)，而公布的零售商業(yè)績也呼應(yīng)了這一點。

目前，一些美國人在勒緊褲腰帶過日子，而另一些人則依靠信用卡和貸款來維持收支平衡。信用卡余額在增長，融資利率也在上升，這對消費構(gòu)成了又一個不利因素。而在經(jīng)濟衰退、金融狀況收緊和通脹具有黏性的預(yù)期升溫之際，美國家庭可能會進一步減少消費支出。而消費占到美國GDP總額超過八成，消費無疑是美國經(jīng)濟的“命脈”。

美國消費支出呈現(xiàn)疲態(tài)，家庭“借錢”過日子

美國經(jīng)濟的支柱——消費正在“失速”，素有“恐怖數(shù)據(jù)”之稱的美國零售銷售額4月環(huán)比增長0.4%，雖然止住了前兩個月持續(xù)下滑的勢頭，但連續(xù)三個月未能達到預(yù)期。與此同時，同比來看，4月零售銷售額僅增長1.6%，創(chuàng)下2020年5月以來的最低水平，而且這些數(shù)據(jù)并未經(jīng)過通脹調(diào)整，增速遠低于通脹率，實際零售銷售額其實早已陷入負增長。

更細致地看，在零售數(shù)據(jù)分項的13個大類中，非必需品銷售額下降勢頭明顯，運動商品、興趣、樂器和書店的銷售額環(huán)比大跌3.3%，是所有分項中跌幅最大的。家裝、電子產(chǎn)品、服飾銷售額也在走低。

仲量聯(lián)行美國零售高級研究分析師Keisha Virtu表示，受累于通脹持續(xù)高燒以及美國區(qū)域銀行動蕩，零售行業(yè)基本面已經(jīng)開始走弱，消費者不得不進行消費降級以應(yīng)對物價高企，開支由非必需消費品轉(zhuǎn)向雜貨和其他主要必需品，由于實際可支配收入減少，消費者更青睞折扣店和電商。

與此同時，美國人口普查局的一項調(diào)查顯示，與疫情剛結(jié)束時相比，現(xiàn)在有更多的美國人難以支付開支。據(jù)美國人口普查局“家庭脈搏”調(diào)查最新數(shù)據(jù)，截至5月8日的一周內(nèi)，有大約38.5%(8910萬)的美國成年人在支付家庭開支時遇到困難，這一數(shù)字較去年同期的34.4%和前年同期的26.7%均有所增加。

為了解決支出問題，越來越多的居民轉(zhuǎn)向信用卡：有超過2500萬人表示他們使用信用卡或貸款來滿足消費需求，這一數(shù)字同比增長了11.61%。與此同時，紐約聯(lián)儲公布的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度美國家庭的合計債務(wù)史上首次突破17萬億美元，信用卡貸款環(huán)比持平，和往年一季度這類貸款余額下降的通常趨勢截然不同，為二十年來首次。

由于高物價繼續(xù)給家庭預(yù)算帶來壓力，美國信用卡債務(wù)在2023年初的下降速度低于往年第一季度的水平。TransUnion發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，第一季度信用卡余額比前三個月下降了1.5%。余額仍接近歷史高位，較上年同期增長19%。

1月至3月通常是消費者在假期期間支出上漲后尋求控制借貸的時期。數(shù)據(jù)顯示，自2013年以來的10年里，第一季度信用卡余額的平均降幅為3%。但TransUnion的數(shù)據(jù)顯示，今年美國人并沒有削減那么多信用卡余額。這意味著，面對物價上漲，家庭的經(jīng)濟壓力大，可能要靠信用卡維持開銷。

這種趨勢令人擔憂，但并不令人意外。美國消費者已經(jīng)受到連續(xù)兩年實際工資負增長的打擊。由于工資未能超過生活成本，許多消費者已經(jīng)耗盡了積蓄，轉(zhuǎn)而使用信用卡。最新的循環(huán)信貸數(shù)據(jù)顯示，消費者似乎“強勁”，但這只是因為他們比以往任何時候都更多地使用信用卡來生存。

零售商拉響警報

本周公布的一系列收益報告顯示，去年開始的可自由支配支出下滑，正給美國大型零售商帶來新的打擊。沃爾瑪(WMT.US)、塔吉特(TGT.US)、家得寶(HD.US)以及羅斯百貨(ROST.US)等均預(yù)警消費正在走弱，警告稱非必需消費品的需求疲軟，支出規(guī)模也在下降。

零售商業(yè)績報憂

美國在疫情期間形成的消費狂潮正在瓦解。例如，從塔吉特的財報中不難看出各種經(jīng)濟逆流的影響。在通脹加劇和經(jīng)濟低迷的情況下，購物者在選擇非必需品部門時仍然猶豫不決，因為在支出規(guī)模有限的條件下消費者只能優(yōu)先考慮所必需的商品。在一季度財報中，塔吉特指出，服裝和家居用品等非必需商品的銷售“疲軟”。

沃爾瑪也指出，一季度銷售組合受到消費支出從非必需品的一般商品，轉(zhuǎn)向食品雜貨和保健品等必需品的負面影響。該公司首席財務(wù)官也證實，消費者不僅更多轉(zhuǎn)向了日常雜貨等必需品，而且正在購買更少的份額，分配給非必需品的預(yù)算減少。

塔吉特和沃爾瑪警告稱，最近的銷售額在2月份達到了最高水平，但在3月份和4月份都有所下降。而且鑒于消費者情緒謹慎，尤其是低收入消費者，羅斯百貨對業(yè)績指引也采取保守態(tài)度。

家得寶首席財務(wù)官Richard McPhail也對“消費者需求的持續(xù)不確定性”發(fā)出警告。家得寶公布了令人失望的一季度業(yè)績，并大幅下調(diào)了今年的預(yù)期，原因是消費者推遲了大型項目、轉(zhuǎn)向規(guī)模較小的家居裝修項目，并減少了露臺、烤架等大件商品的購買。

這些數(shù)據(jù)表明，人們對美國消費者的擔憂日益加劇，他們正在放棄購買家具、服裝和電子產(chǎn)品，以購買基本商品。這引發(fā)了人們對經(jīng)濟長期拖累的擔憂，一些分析師認為這種情況將持續(xù)數(shù)年。

根據(jù)尼爾森IQ的調(diào)查，大約90%的美國消費者都在節(jié)省食品雜貨費用，只買絕對需要的東西，而不買空氣清新劑和草坪肥料等商品。尼爾森IQ的一項調(diào)查顯示，今年3月，35%的購物者只購買必需品，比去年10月份上升了3個百分點。

研究機構(gòu)尼爾森IQ北美副總裁Carman Allison表示:“消費者正觸及一個臨界點。消費者的消費能力可能需要3年時間才能恢復(fù)。這可能是我們未來兩到三年要努力解決的問題，消費者將繼續(xù)捉襟見肘。”

消費降級

此外，由于通脹率高，購物者都在尋找便宜貨。美國近期折扣店的火熱也體現(xiàn)了消費者正在縮減開支。B Riley Wealth首席市場策略師Art Hogan指出，在消費者縮減開支或?qū)で蟾蛢r選擇的環(huán)境下，折扣店處于有利地位。根據(jù)今年4月的一項調(diào)查，超過一半的美國人正在轉(zhuǎn)向更便宜的品牌。

例如，從唐恩都樂咖啡(Dunkin')到舒適剃須刀(Schick)等知名家居用品制造商最近正在擴大銷售團隊，以在美國無處不在的“一元店”的貨架上增加專業(yè)和低成本產(chǎn)品，以吸引更多精打細算的消費者。食品和家庭必需品制造商正深入一元店，因為這些低成本零售商每年新開數(shù)千家門店，吸引了受通脹擠壓的購物者。

根據(jù)TJX公司(TJX.US)數(shù)據(jù)，今年第一季度，其每位顧客的平均銷售額有所下降，但整體客流量有所上升，這表明該公司尋找低價產(chǎn)品的新客戶正在增加。與此同時，沃爾瑪指出，來自富裕家庭的需求正在其公司的服裝和雜貨領(lǐng)域顯現(xiàn)出來，這表明一些購物者正在降低消費。

美聯(lián)儲抗通脹未了，消費前景難言樂觀

盡管勞動力市場穩(wěn)健、薪資增長、超額儲蓄等因素仍在支撐消費，但隨著美聯(lián)儲激進加息的副作用逐漸顯現(xiàn)，美國消費走弱已是大勢所趨，對經(jīng)濟的拖累也將日益加劇。

需求減少是美聯(lián)儲的目標之一，該央行正試圖減緩經(jīng)濟增長以抑制高通脹。但是，鮑威爾沒有宣布美聯(lián)儲在抗擊通貨膨脹方面取得了勝利，他表示，如果通貨膨脹比官員預(yù)期更為頑固，將來還有可能再次加息。

美國勞工統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，美國4月消費者價格指數(shù)(CPI)同比上漲4.9%，仍遠高于美聯(lián)儲2%的目標。盡管據(jù)經(jīng)濟學(xué)家稱，美聯(lián)儲官員預(yù)計，隨著美國消費者削減支出，今年剩余時間內(nèi)通脹將進一步降溫。

但是，目前美國的服務(wù)業(yè)依然強勁，根據(jù)美國4月份零售銷售數(shù)據(jù)來看，餐館和酒吧的零售銷售額——報告中唯一的服務(wù)業(yè)類別——繼續(xù)加速，環(huán)比增速達到0.6%，高于3月份時的0.3%，而且同比增速仍達到9.4%，高于通脹率。服務(wù)業(yè)需求的旺盛需求并不利于美聯(lián)儲期望的通脹繼續(xù)降溫。

從最近公布美國餐廳服務(wù)商的業(yè)績來看，不管是星巴克(SBUX.US)Q2北美同店銷售額同比增長12%，還是麥當勞(MCD.US)Q1產(chǎn)品量價齊漲，都體現(xiàn)了由需求驅(qū)動的市場。除了上述公司，還有漢堡王母公司餐飲品牌國際(QSR.US)、達登飯店(DRI.US)等服務(wù)提供商的業(yè)績均超出市場預(yù)期。

這意味著核心服務(wù)通脹壓力仍大。即使4月核心服務(wù)通脹同比繼續(xù)下行，核心服務(wù)通脹環(huán)比增速也有所放緩。但整體來看，無論是同比還是環(huán)比依然處于歷史高位，依然是核心通脹居高不下的關(guān)鍵影響，這也使得通脹更具黏性，難以快速下降。此前，已經(jīng)被拜登提名為美聯(lián)儲副主席的杰斐遜就指出，核心通脹的進展“令人沮喪”。

因此，在通脹仍處高位的情況下，美聯(lián)儲在今年可能并不會降息，更甚至?xí)徊郊酉?。最近也有多位美?lián)儲官員發(fā)表鷹派言論：明尼阿波利斯聯(lián)儲主席卡什卡里重申通脹率太高,亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克認為至少在2023年不會降息。更甚至還有官員稱可能進一步加息，如里士滿聯(lián)儲主席巴爾金稱如果通脹持續(xù)，加息將“沒有障礙”;而達拉斯聯(lián)儲主席洛根就表示，尚未看到暫停加息的理由。

高利率水平下，美國消費者借錢難、還錢難

和許多其他經(jīng)濟學(xué)家一樣，全美互助銀行首席經(jīng)濟學(xué)家Kathy Bostjancic預(yù)計美國經(jīng)濟將在今年晚些時候陷入衰退，勞動力市場將疲軟，進而消費者抑制支出。她說，她預(yù)計失業(yè)率將在2024年中期穩(wěn)步上升至5.5%。

Capital Economics副首席美國經(jīng)濟學(xué)家Andrew Hunter也寫道:“隨著勞動力市場繼續(xù)降溫，以及美聯(lián)儲激進貨幣緊縮政策的影響逐漸顯現(xiàn)，我們懷疑未來還會進一步放緩?！?/p>

而且信貸環(huán)境收緊也將沖擊美國家庭的支出，根據(jù)最近對高級貸款官員進行的一項衡量第一季度貸款活動的調(diào)查，在3月份硅谷銀行和簽名銀行倒閉后，信貸環(huán)境收緊只會加劇。經(jīng)濟學(xué)家說，未來幾個月借錢只會變得更加困難。

美聯(lián)儲最新的褐皮書報告也稱:“非營利組織報告稱，銀行業(yè)的不確定性加劇限制了它們獲得信貸的機會?！?/p>

Glenmede負責投資策略的副總裁Michael Reynolds指出，更嚴格的貸款標準意味著消費者的支出將減少，企業(yè)將更難擴大業(yè)務(wù)或開展新項目，這是經(jīng)濟衰退前的典型情況。

Reynolds稱:“這是經(jīng)濟衰退的劇本，我們認為我們正處于衰退的早期階段。如果一家企業(yè)解雇了一名員工，那么這名員工就會削減他們的支出，這是另一家公司的收入，而另一家公司最終也不得不解雇一些員工，然后你可以看到，這是一種循環(huán)往復(fù)的循環(huán)?！?/p>

衡量企業(yè)投資的一個關(guān)鍵指標——美國不包括飛機在內(nèi)的非國防資本品新訂單——在截至3月份的過去五個月中有四個月出現(xiàn)下降。根據(jù)美國商務(wù)部最新的GDP報告，第一季度，企業(yè)還削減了設(shè)備支出。

另一方面，若美聯(lián)儲繼續(xù)加息或者將高利率水平維持更久的時間，這將繼續(xù)加重美國家庭償還貸款的壓力，從而使得消費者進一步減少支出。紐約聯(lián)儲公布的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度美國家庭的合計債務(wù)史上首次突破17萬億美元，彭博社指出，使用信用卡可能會在短期內(nèi)帶來額外的預(yù)算擔憂，美國信用卡的平均年利率上周已經(jīng)飆升至20.33%，創(chuàng)歷史新高。