中泰證券：高端酒或?qū)⒀永m(xù)穩(wěn)健增長 地產(chǎn)酒在宴席消費(fèi)帶動(dòng)下動(dòng)銷加速

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，三月份以來隨著白酒消費(fèi)逐漸進(jìn)入淡季，各家酒企階段性目標(biāo)逐步轉(zhuǎn)向批價(jià)抬升，價(jià)盤或是下一輪行情啟動(dòng)的關(guān)鍵。分價(jià)格帶來看，高端、地產(chǎn)酒自春節(jié)以來修復(fù)較好，高端白酒消費(fèi)保持穩(wěn)定增長，地產(chǎn)酒品牌在宴席消費(fèi)回補(bǔ)的帶動(dòng)下動(dòng)銷水平已經(jīng)恢復(fù)到疫情前水平，次高端呈現(xiàn)逐步改善的趨勢。站在當(dāng)下的時(shí)間點(diǎn)，該行認(rèn)為高端酒或?qū)⒀永m(xù)穩(wěn)健增長，地產(chǎn)酒在宴席消費(fèi)帶動(dòng)下動(dòng)銷加速，次高端將在商務(wù)消費(fèi)帶動(dòng)下實(shí)現(xiàn)環(huán)比改善。

節(jié)后及二季度重點(diǎn)關(guān)注的點(diǎn)：站在當(dāng)下的時(shí)間點(diǎn)，后市商務(wù)宴請(qǐng)有望起來，高檔以及次高端有望更為受益，考慮到動(dòng)銷、報(bào)表、估值等要素，該行持續(xù)推薦貴州茅臺(tái)(600519.SH)、五糧液(000858.SZ)、山西汾酒(600809.SH)、瀘州老窖(000568.SZ)、古井貢酒(000596.SZ)、洋河股份(002304.SZ)，擇機(jī)布局舍得酒業(yè)(600702.SH)。

中泰證券主要觀點(diǎn)如下：

基本面指標(biāo)總結(jié)：整體淡季價(jià)盤略有震蕩，看好挺價(jià)動(dòng)作后批價(jià)回升：

(1)高端、超高端：淡季嚴(yán)格執(zhí)行挺價(jià)動(dòng)作，庫存維持低位。貴州茅臺(tái)：五一前后飛天批價(jià)變動(dòng)不大，二季度配額較少，非標(biāo)價(jià)格受到放量影響有所下滑;五糧液：五一期間宴席用酒較多，部分地區(qū)受到大戶拋貨回籠資金造成價(jià)格略有下滑，目前批價(jià)整體支撐性較強(qiáng);瀘州老窖：公司停貨后批價(jià)表現(xiàn)穩(wěn)定，預(yù)計(jì)渠道庫存將在宴席回補(bǔ)的趨勢下加速消化，批價(jià)水平有望快速提升。

(2)次高端：淡季整體價(jià)盤較為穩(wěn)定。山西汾酒：當(dāng)前價(jià)盤支撐性較強(qiáng)，復(fù)興版省內(nèi)已形成固定消費(fèi)氛圍。舍得：近期發(fā)貨后庫存水平略有上升，經(jīng)銷商層面壓力不大。酒鬼酒：整體價(jià)盤穩(wěn)定，酒鬼庫存保持在三個(gè)月內(nèi)，內(nèi)參中小戶庫存較為良性。

(3)地產(chǎn)酒：批價(jià)逐步回升，重點(diǎn)發(fā)力宴席消費(fèi)。洋河股份：公司整體動(dòng)銷結(jié)構(gòu)較好，渠道庫存壓力不大，產(chǎn)品價(jià)格保持穩(wěn)定;今世緣：一季度以來公司產(chǎn)品動(dòng)銷情況較好，目前庫存水平略高主要系二月底公司壓貨導(dǎo)致，庫存產(chǎn)品以對(duì)開、四開等主流產(chǎn)品為主，整體庫存壓力不大;古井貢酒：本周批價(jià)環(huán)比持平，經(jīng)銷商反饋庫存保持良性水平。迎駕貢酒：五一節(jié)前庫存基本清空，同時(shí)對(duì)于公司部分產(chǎn)品進(jìn)行提價(jià)，端午節(jié)促銷底價(jià)將同步提升。

回款節(jié)奏：高端酒節(jié)奏穩(wěn)步進(jìn)行，看好宴席帶動(dòng)次高端地產(chǎn)酒延續(xù)增長

(1)高端、超高端：發(fā)貨節(jié)奏穩(wěn)步進(jìn)行，需求端保持穩(wěn)健。貴州茅臺(tái)：目前四月份配額已完成打款，整個(gè)二季度配額占比約在20%左右，整體任務(wù)進(jìn)度40%，整體市場處于供應(yīng)偏緊的狀態(tài);五糧液：目前整體發(fā)貨進(jìn)度在45%左右，回款進(jìn)度基本在60%左右，經(jīng)銷商反饋出貨量較往年增長較快。瀘州老窖：目前發(fā)貨進(jìn)度約在55%左右，回款進(jìn)度快于發(fā)貨進(jìn)度。

(2)次高端：消費(fèi)場景加速恢復(fù)，任務(wù)進(jìn)度完成情況略有分化。山西汾酒：目前省內(nèi)回款進(jìn)度50%左右，發(fā)貨進(jìn)度與回款進(jìn)度差距不大;舍得：整體回款進(jìn)度在30%以上，一季度任務(wù)順利完成，渠道信心恢復(fù)明顯;酒鬼酒：預(yù)計(jì)當(dāng)前回款進(jìn)度在30-35%之間，二季度將重點(diǎn)培育54度產(chǎn)品尋求增量。

(3)地產(chǎn)酒：整體任務(wù)進(jìn)度較快，看好二季度宴席消費(fèi)高峰期回款加速。洋河股份：省內(nèi)回款結(jié)構(gòu)較好，夢之藍(lán)發(fā)貨進(jìn)度60%，海之藍(lán)發(fā)貨進(jìn)度55%左右，省外回款快于省內(nèi);今世緣：目前公司回款進(jìn)度55%左右，目標(biāo)在六月底前完成70%回款;古井貢酒：公司目前回款進(jìn)度約在50%左右，發(fā)貨與回款進(jìn)度差距不大;迎駕貢酒：目前任務(wù)進(jìn)度超60%,預(yù)計(jì)端午節(jié)前可以完成70-80%，全年預(yù)計(jì)超額完成任務(wù)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù);食品安全風(fēng)險(xiǎn);省內(nèi)消費(fèi)升級(jí)不及預(yù)期或競爭加劇風(fēng)險(xiǎn);產(chǎn)業(yè)調(diào)研數(shù)據(jù)或因調(diào)研樣本不足或數(shù)據(jù)獲取方法存在缺陷等問題導(dǎo)致結(jié)果與行業(yè)實(shí)際情況存在偏差的風(fēng)險(xiǎn)。