油價(jià)為何疲軟？問題在供不在需

大部分投資者認(rèn)為，自去年年底以來(lái)，油價(jià)下跌了25%是由于經(jīng)濟(jì)放緩導(dǎo)致需求疲軟。但大宗商品分析師Javier Blas指出，石油價(jià)格疲軟的問題并非在需求，而真正的問題是供應(yīng)過(guò)多。

幾乎所有意想不到的產(chǎn)量都來(lái)自受西方制裁的歐佩克+(OPEC+)國(guó)家:俄羅斯、伊朗，以及委內(nèi)瑞拉。簡(jiǎn)而言之，全球石油兩級(jí)市場(chǎng)正在蓬勃發(fā)展。如果有些國(guó)家或地區(qū)能夠從上述國(guó)家購(gòu)買原油，那么便有供應(yīng)可以滿足;而且更好的是，買家還可以獲得折扣。例如，伊朗上個(gè)月的石油產(chǎn)量達(dá)到了四年來(lái)的最高水平，較2020年中期增長(zhǎng)了近50%。

IEA認(rèn)為，西方禁運(yùn)生效以來(lái)出現(xiàn)了兩級(jí)市場(chǎng)。在給原油及石油產(chǎn)品找有意的買家方面，俄羅斯似乎沒有什么問題，這往往是以犧牲兩級(jí)市場(chǎng)中其他歐佩克+產(chǎn)油國(guó)為代價(jià)的。IEA估算，將近80%的俄羅斯原油都出口到中國(guó)和印度。4月俄羅斯日均出口原油520萬(wàn)桶，創(chuàng)去年5月以來(lái)新高，其中出口到中國(guó)的有210萬(wàn)桶，到印度的有200萬(wàn)桶。

周二，國(guó)際能源署(IEA)公布的月報(bào)給出了基準(zhǔn)供需平衡數(shù)據(jù)，提供了總體情況。IEA上調(diào)了今年全球石油的需求預(yù)測(cè)，與此同時(shí)，本次IEA報(bào)告還下調(diào)了俄羅斯今年產(chǎn)量下滑的預(yù)期規(guī)模、上調(diào)產(chǎn)量預(yù)期

報(bào)告將今年全球石油需求的預(yù)期增幅上調(diào)20萬(wàn)桶/日，升至220萬(wàn)桶/日，總需求增至1.02億桶/日，較上月公布的前次預(yù)期水平高10萬(wàn)桶/日。盡管國(guó)際能源署認(rèn)為全球柴油需求將萎縮，但該機(jī)構(gòu)目前仍預(yù)測(cè)今年石油消費(fèi)量將增加220萬(wàn)桶/日。

也許IEA過(guò)于樂觀，石油需求增長(zhǎng)有可能將放緩;它的預(yù)測(cè)已經(jīng)包含了對(duì)柴油的悲觀展望，柴油是最容易受到商業(yè)周期影響的燃料。但是，盡管即使美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行提高了利率，華爾街也預(yù)測(cè)會(huì)出現(xiàn)衰退;得益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁復(fù)蘇，石油需求的前景只會(huì)更加強(qiáng)勁。

目前，石油市場(chǎng)過(guò)于關(guān)注華盛頓的政治問題和美國(guó)經(jīng)濟(jì)起伏。誠(chéng)然，美國(guó)仍是全球最大的石油消費(fèi)國(guó)，消耗了全球20%的石油。但美國(guó)不是唯一的石油市場(chǎng)，近年來(lái)，中國(guó)和印度的石油消費(fèi)量正在趕上美國(guó)，預(yù)計(jì)到2023年，中國(guó)和印度的總消費(fèi)量(2140萬(wàn)桶/天)將超過(guò)美國(guó)(2030萬(wàn)桶/天)。

發(fā)展中國(guó)家的實(shí)力很重要。IEA市場(chǎng)主管Toril Bosoni表示：“我們看到需求非常強(qiáng)勁，尤其是在亞洲。中國(guó)的復(fù)蘇比預(yù)期更快、更強(qiáng)勁。這與我們對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的悲觀和擔(dān)憂形成了對(duì)比?！?/p>

對(duì)看漲石油的人——以及沙特阿拉伯等渴望油價(jià)上漲的國(guó)家——來(lái)說(shuō)，真正的問題是供應(yīng)和受制裁產(chǎn)油國(guó)對(duì)資金的需求。在過(guò)去的六個(gè)月里，IEA將其對(duì)俄羅斯、伊朗和委內(nèi)瑞拉2023年的產(chǎn)量預(yù)測(cè)上調(diào)了130萬(wàn)桶/天，達(dá)到1430萬(wàn)桶/天的年平均產(chǎn)量。

不過(guò)，與需求一樣，供應(yīng)前景也存在風(fēng)險(xiǎn)。也許IEA對(duì)俄羅斯生產(chǎn)額外原油的能力過(guò)于樂觀了。但是，自一年多前俄羅斯入侵烏克蘭以來(lái)，IEA一直對(duì)俄羅斯產(chǎn)量過(guò)于悲觀。例如，一年前，該機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，俄羅斯的石油產(chǎn)量將在2023年大幅下降至871萬(wàn)桶/天的年平均水平。但今年4月，俄羅斯的產(chǎn)量約為1093萬(wàn)桶/天。要達(dá)到IEA目前預(yù)期的年平均產(chǎn)量1073萬(wàn)桶/天，俄羅斯的產(chǎn)量需要下降。

俄羅斯減產(chǎn)可能會(huì)發(fā)生，因?yàn)槎砹_斯政府已承諾減產(chǎn);但到目前為止，它還沒有兌現(xiàn)減產(chǎn)承諾，預(yù)計(jì)將繼續(xù)隨心所欲地增產(chǎn)，試圖通過(guò)產(chǎn)量增加來(lái)彌補(bǔ)因油價(jià)下跌而造成的損失。盡管俄羅斯能源部在上月表示減產(chǎn)已接近目標(biāo)，但油輪跟蹤數(shù)據(jù)卻顯示，俄羅斯海運(yùn)石油出口量創(chuàng)下2022年初有記錄以來(lái)的新高。

那么，俄羅斯、委內(nèi)瑞拉和伊朗的額外供應(yīng)是否表明西方的制裁已不起作用?并非如此。不過(guò)，這表明制裁優(yōu)先考慮的是保持石油市場(chǎng)供應(yīng)充足，即使這意味著莫斯科、德黑蘭和加拉加斯可以出售石油。撇開制裁而言，他們想要的是抑制通貨膨脹。就目前而言，這一策略奏效了。今年夏天石油需求可能會(huì)加速增長(zhǎng)，油價(jià)能否挺過(guò)這個(gè)夏天還有待觀察。