東吳證券央行Q1貨幣政策執(zhí)行報(bào)告點(diǎn)評(píng)：銀行凈息差觸底、估值觸底 將迎戴維斯雙擊

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱，銀行凈息差觸底、估值觸底，將迎戴維斯雙擊。央行Q1貨幣政策執(zhí)行報(bào)告表明維持寬松，維持信貸增長總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)，呵護(hù)銀行凈息差。近期存款利率降低、凈息差觸底、“中特估”行情催化等因素共同疊加，銀行板塊迎多重利好。關(guān)注兩條主線，一是基本面優(yōu)質(zhì)的城商行，推薦蘇州銀行(002966.SZ)，關(guān)注杭州銀行(600926.SH)、江蘇銀行(600919.SH)、常熟銀行(601128.SH)、成都銀行(601838.SH)，二是受益于估值修復(fù)、高股息、基本面穩(wěn)健的國有大行。

事件：5月15日，央行發(fā)布2023年第一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告。

東吳證券主要觀點(diǎn)如下：

央行判斷“三重壓力得到緩解”，但“內(nèi)生動(dòng)力還不強(qiáng)、需求仍然不足”。

一季度中國GDP增速4.5%，超出市場預(yù)期，部分源于積壓的需求集中釋放。但4月以來PMI、社融、房地產(chǎn)銷售等指標(biāo)邊際回落，說明經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力不足，基礎(chǔ)薄弱，仍需政策呵護(hù)。

貨幣政策延續(xù)“精準(zhǔn)有力”“跨周期調(diào)節(jié)”，刪去“不搞大水漫灌”表述。

央行Q1報(bào)告定調(diào)“穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力”，延續(xù)政治局會(huì)議提法。一方面延續(xù)三重兼顧提法、搞好跨周期調(diào)節(jié)，另一方面，強(qiáng)調(diào)“著力支持?jǐn)U大內(nèi)需，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供有力、穩(wěn)固支持”，刪去“不搞大水漫灌”。我們判斷，貨幣政策基調(diào)整體延續(xù)寬松，仍有必要鞏固復(fù)蘇態(tài)勢。

流動(dòng)性合理寬裕，信貸從“有效增長”變?yōu)椤翱偭窟m度，節(jié)奏平穩(wěn)”，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具“有進(jìn)有退”。

流動(dòng)性方面，央行通過小幅降準(zhǔn)、超量續(xù)作MLF等方式補(bǔ)充流動(dòng)性，緩解了一季度流動(dòng)性偏緊的局面。信貸方面，一季度金融數(shù)據(jù)亮眼，但信貸沖量透支市場主體的融資需求，4月金融數(shù)據(jù)大幅回落，因此央行強(qiáng)調(diào)“保持信貸總量有效增長和可持續(xù)性”;結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具方面，央行首次明確披露“進(jìn)退原則”，其中，碳減排支持工具和支持煤炭清潔高效利用專項(xiàng)再貸款進(jìn)行延期，科技創(chuàng)新再貸款、設(shè)備更新改造專項(xiàng)再貸款、保交樓貸款支持計(jì)劃等工具將逐步退出，設(shè)立房企紓困專項(xiàng)再貸款和租賃住房貸款支持計(jì)劃。

央行判斷“當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)沒有出現(xiàn)通縮”，下半年通脹可能逐步回升。

3-4月整體物價(jià)出現(xiàn)階段性回落，央行設(shè)專欄回應(yīng)市場對(duì)通縮的擔(dān)憂，今年以來物價(jià)漲幅階段性回落主要由于供給能力恢復(fù)、需求修復(fù)偏弱以及高基數(shù)效應(yīng)等因素影響，并強(qiáng)調(diào)中國經(jīng)濟(jì)并未通縮，“預(yù)計(jì)下半年CPI中樞可能溫和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近”。

海外經(jīng)濟(jì)維持放緩判斷，新增“通脹回落速度不及預(yù)期”，關(guān)注銀行業(yè)危機(jī)，延續(xù)“以我為主兼顧內(nèi)外平衡”。

當(dāng)前海外經(jīng)濟(jì)最大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)來自于歐美銀行業(yè)危機(jī)對(duì)金融穩(wěn)定帶來的持續(xù)沖擊，央行新增專欄分析硅谷銀行事件對(duì)我國金融市場影響可控，但需吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，避免貨幣政策大放大收、加強(qiáng)中小金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管、關(guān)注銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性等。未來需密切關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)下行壓力和海外金融風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)。

利率重在“存款利率”，呵護(hù)銀行凈息差。

央行開設(shè)專欄討論“保持利率水平合理適度”，貸款利率方面，2023年3月貸款加權(quán)平均利率降至4.53%，同比下45bp，個(gè)人住房貸款利率、一般貸款利率和企業(yè)貸款利率進(jìn)一步下降，均仍處于歷史低位，分別較上年12月下降12、4、2bp。存款利率方面，央行強(qiáng)調(diào)“指導(dǎo)利率自律機(jī)制成員根據(jù)市場利率變化合理調(diào)整存款利率”，4-5月多家銀行相繼下調(diào)存款掛牌利率、協(xié)議存款和通知存款利率，保護(hù)銀行凈息差穩(wěn)定。

風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)銷售回暖和居民消費(fèi)意愿不及預(yù)期。