銀河證券：傳媒板塊增長(zhǎng)動(dòng)能尚未充分釋放 整體仍處歷史底部區(qū)間

智通財(cái)經(jīng)APP已獲悉，銀河證券發(fā)布研究報(bào)告稱，短期來(lái)看，隨著新一輪產(chǎn)品周期開(kāi)啟，盈利端疊加政策端釋放的積極信號(hào)有望提振游戲行業(yè)估值。長(zhǎng)期來(lái)看，AIGC有望幫助游戲廠商實(shí)現(xiàn)場(chǎng)景和原畫的低成本、高質(zhì)量地批量生產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)游戲廠商的降本提效。重點(diǎn)推薦研發(fā)實(shí)力強(qiáng)、研發(fā)投入大的游戲企業(yè)以及在AIGC上領(lǐng)先的頭部互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)。該行認(rèn)為AI對(duì)板塊持續(xù)賦能，業(yè)績(jī)端尚未充分體現(xiàn)，板塊整體仍處歷史底部區(qū)間，市場(chǎng)對(duì)傳媒行業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)預(yù)期有所上升。

標(biāo)的包括：騰訊控股(00700)、吉比特(603444.SH)、三七互娛(002555.SZ)等;關(guān)注：電魂網(wǎng)絡(luò)(603258.SH)、、祖龍娛樂(lè)(09990)等。

中國(guó)銀河證券主要觀點(diǎn)如下：

五一檔拉動(dòng)票房大增，影視指數(shù)整體熱度略有提升。

4月整體票房環(huán)比增長(zhǎng)超50%，五一檔票房逾15億元強(qiáng)力拉動(dòng)電影行業(yè)回暖。全國(guó)4月票房(含服務(wù)費(fèi))達(dá)28.7億元，環(huán)比上升50.50%。4月院線電影中，動(dòng)畫影片表現(xiàn)突出：依托知名IP，《灌籃高手》以票房52284.49萬(wàn)元位列第一，進(jìn)口影片《鈴芽之旅》票房35264.78萬(wàn)元占據(jù)第二，《長(zhǎng)空之王》、《忠犬八公》、《人生路不熟》分列3-5名。目前5月已有超過(guò)30部影片定檔，其中不乏值得關(guān)注的優(yōu)質(zhì)作品，速激系列終章《速度與激情10》定檔5月17日，迪士尼真人電影《小美人魚(yú)》定檔5月26日;國(guó)產(chǎn)電影方面，《北京2022》、《凌晨?jī)牲c(diǎn)半2》、《請(qǐng)別相信她》等影片紛紛定檔。4月份整體票房表現(xiàn)較去年同比增加464.96%，期待5月份新增影片持續(xù)為行業(yè)復(fù)蘇注入活力。

AI賦能，板塊增長(zhǎng)動(dòng)能尚未充分釋放。

2022年傳媒行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3938.42億元，同比下滑5.35%。2023Q1營(yíng)業(yè)收入同比基本持平，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入948.64億元，同比下滑0.23%。2022年傳媒行業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為493.92億元，同比下降14.05%。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額/營(yíng)業(yè)收入為12.54%。2022年傳媒行業(yè)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)493.92元，同比下滑14.05%。主要受疫情政策放開(kāi)，行業(yè)整體復(fù)蘇影響，2023 Q1傳媒行業(yè)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)103.18億元，同比增加19.41%。其中平面媒體行業(yè)盈利態(tài)勢(shì)良好。2022年傳媒行業(yè)平均毛利率為31.56%，同比下降7.48%，凈利率為-1.80%，同比下降134.62%。2023Q1傳媒行業(yè)平均毛利率為34.39%，同比增長(zhǎng)1.33%。凈利率為9.26%，同比增長(zhǎng)55.37%。年初至今，傳媒行業(yè)整體估值波動(dòng)上升。該行認(rèn)為AI對(duì)板塊持續(xù)賦能，業(yè)績(jī)端尚未充分體現(xiàn)，板塊整體仍處歷史底部區(qū)間，市場(chǎng)對(duì)傳媒行業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)預(yù)期有所上升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，政策及監(jiān)管環(huán)境的風(fēng)險(xiǎn)，作品內(nèi)容審查或?qū)徍孙L(fēng)險(xiǎn)，公共衛(wèi)生風(fēng)險(xiǎn)等。