華創(chuàng)證券：光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格或?qū)⑦M入下行通道 有望進一步刺激裝機需求

智通財經(jīng)APP獲悉，華創(chuàng)證券發(fā)布研究報告稱，隨著硅料供應瓶頸解除，2023年光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格料將進入下行通道，有望進一步刺激光伏裝機需求，光伏行業(yè)預計將延續(xù)高景氣。目前行業(yè)PE分位數(shù)處于歷史低位，投資性價比凸顯。建議關注，1)受益于硅料價格下降，有望量利齊升的一體化組件環(huán)節(jié)，如天合光能(688599.SH)、晶科能源(688223.SH)、晶澳科技(002459.SZ)等;2)受益于儲能高速增長的逆變器環(huán)節(jié)，如德業(yè)股份(605117.SH)、陽光電源(300274.SZ)、錦浪科技(300763.SZ)等。

華創(chuàng)證券主要觀點如下：

光伏產(chǎn)業(yè)鏈景氣高漲，硅料供給瓶頸即將緩解。

盡管2022年產(chǎn)業(yè)鏈價格持續(xù)高位運行，但在傳統(tǒng)能源高漲、分布式光伏經(jīng)濟性的驅(qū)動下，光伏裝機需求旺盛。展望2023年，隨著硅料新增產(chǎn)能投產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈價格進入下行通道，將進一步刺激光伏裝機需求，該行預計2023年全球新增光伏裝機有望達到340-360GW，同比增長40%左右。

2022年光伏板業(yè)績高速增長，2023Q1淡季不淡。

2022年，光伏板塊核心標的實現(xiàn)營收9813.5億元，同比增長82.0%;實現(xiàn)歸母凈利潤1167.7億元，同比增長129.0%。單季度來看，2023Q1光伏板塊核心標的實現(xiàn)營收2489.5億元，同比增長42.5%，環(huán)比減少17.8%;實現(xiàn)歸母凈利潤356.7億元，同比增長63.7%，環(huán)比增長25.6%。

各環(huán)節(jié)盈利能力明顯分化。

1)利潤端：從歸母凈利利潤增速來看，電池、組件、逆變器環(huán)節(jié)增速較高，玻璃、膠膜等輔材環(huán)節(jié)業(yè)績階段性承壓。2)盈利水平：主材方面，2022年硅料價格持續(xù)高位運行，在主產(chǎn)業(yè)鏈中盈利分配處于強勢地位。隨著硅料供需緩解價格回落，產(chǎn)業(yè)鏈利潤向下游轉(zhuǎn)移，硅片、電池、組件等環(huán)節(jié)盈利水平有望迎來改善。輔材方面，在光伏和儲能市場的雙重驅(qū)動下，逆變器環(huán)節(jié)盈利水平穩(wěn)中向好。2022年玻璃、膠膜、支架等環(huán)節(jié)階段性承壓，2023年盈利能力有望修復。

分環(huán)節(jié)經(jīng)營業(yè)績情況：

1)硅料供應瓶頸逐步緩解，價格進入下行通道。2023Q1實現(xiàn)歸母凈利潤162.4億元，同比增長28.6%，環(huán)比增長26.3%;毛利率為43.3%，同比提高2.6pct，環(huán)比提高1.5pct。2)硅片環(huán)節(jié)產(chǎn)出階段性受限，有望保持較高盈利水平。2023Q1實現(xiàn)歸母凈利潤73.7億元，同比增長54.9%，環(huán)比增長32.4%;毛利率為19.3%，同比提高0.1pct，環(huán)比提高5.2pct。3)電池環(huán)節(jié)供應結構性緊缺，盈利能力持續(xù)修復。2023Q1實現(xiàn)歸母凈利潤10.9億元，同比增長381.7%，環(huán)比增長59.3%;毛利率為16.5%，同比提高9.3pct，環(huán)比提高1.0pct。4)組件環(huán)節(jié)業(yè)績穩(wěn)步向上，盈利能力改善在即。2023Q1實現(xiàn)歸母凈利潤100.6億元，同比增長115.9%，環(huán)比增長13.4%;毛利率為16.8%，同比提高1.8pct，環(huán)比提高3.5pct。

5)逆變器環(huán)節(jié)景氣度向上，儲能進一步打開成長空間。2023Q1實現(xiàn)歸母凈利潤30.5億元，同比增長265.5%，環(huán)比減少2.6%;毛利率為32.3%，同比提高2.5%，環(huán)比提高4.6%。6)光伏玻璃環(huán)節(jié)增收不增利，盈利能力承壓。2023Q1實現(xiàn)歸母凈利潤9.3億元，同比增長9.7%，環(huán)比減少7.0%;毛利率為18.0%，同比降低3.3pct，環(huán)比降低2.7pct。7)膠膜環(huán)節(jié)業(yè)績觸底回穩(wěn)，盈利水平有望修復。2023Q1實現(xiàn)歸母凈利潤3.9億元，同比減少7.0%，環(huán)比扭虧為盈;毛利率11.0%，同比降低4.5pct，環(huán)比提升5.6pct。8)支架環(huán)節(jié)業(yè)績承壓，靜待行業(yè)拐點。2023Q1實現(xiàn)歸母凈利潤1.0億元，同比增長150.3%，環(huán)比下降3.0%;毛利率為18.3%，同比提高2.1pct，環(huán)比提高1.4pct。9)接線盒環(huán)節(jié)業(yè)績向好，盈利能力持續(xù)提升。2023Q1實現(xiàn)歸母凈利潤0.8億元，同比增長110.2%，環(huán)比增長44.1%;毛利率為21.1%，同比提高7.9pct，環(huán)比提高2.1pct。

風險提示：終端需求不及預期，產(chǎn)能擴張進度不及預期，市場競爭加劇等。