中信證券：“中特估”主題獲港股投資者增配 其中大金融板塊獲外資逐步增持

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，4月外圍風(fēng)險(xiǎn)提前反應(yīng)再度導(dǎo)致外資流出港股市場(chǎng)。托管口徑測(cè)算，4月南向資金/外資中介/內(nèi)資中介分別流入恒生綜指成分股總規(guī)模約281/-386/10億港元。其中，“中特估”主題獲增配明顯。4月中旬起外資也逐步開始增持如銀行、多元金融等中特估主題下大金融板塊個(gè)股。而南向資金主題投資趨勢(shì)持續(xù)，“中特估”主題下的如石油石化、建筑、電信板塊以及AIGC相關(guān)的軟件、技術(shù)硬件等板塊仍持續(xù)獲南向資金增持。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

“中特估”主題獲港股投資者增配。

2023年4月，根據(jù)港交所中央結(jié)算中心披露的托管數(shù)據(jù)測(cè)算得到的南向資金/外資中介/內(nèi)資中介分別流入恒生綜指成分股總規(guī)模約281/-386/10億港元。4月中旬起，外圍中美摩擦再起、美國(guó)債務(wù)上限僵局和區(qū)域性銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)重現(xiàn);國(guó)內(nèi)“通縮”及第二波疫情的擔(dān)憂反復(fù)擾動(dòng)市場(chǎng)情緒。外資再次顯著流出，而南向則再度呈現(xiàn)大幅加倉(cāng)港股的趨勢(shì)。具體看，4月外資一方面持續(xù)增配港股地產(chǎn)后周期板塊的趨勢(shì)不變，如家電家居仍持續(xù)獲青睞。另一方面，4月中旬起外資也逐步開始增持如銀行、多元金融等大金融板塊個(gè)股。而南向資金主題投資趨勢(shì)持續(xù)，“中特估”主題下的如石油石化、建筑、電信板塊以及AIGC相關(guān)的軟件、技術(shù)硬件等板塊仍持續(xù)獲南向資金增持。

南向持倉(cāng)占比持續(xù)提升，半導(dǎo)體、建筑、電訊等板塊南向持倉(cāng)占比顯著增長(zhǎng)。

4月相對(duì)3月，南向資金/外資中介/內(nèi)資中介對(duì)港股市場(chǎng)持倉(cāng)占比分別變化+0.3/-0.6/+0.3個(gè)百分點(diǎn)，南向及內(nèi)資持倉(cāng)占比均有所提升。分行業(yè)來(lái)看，南向資金在半導(dǎo)體、建筑、電訊等板塊持股市值比重提升最高，分別為2.5/1.2/1.1個(gè)百分點(diǎn)。而外資則在農(nóng)業(yè)產(chǎn)品、支援服務(wù)等板塊持倉(cāng)市值比重提升較多，約為8.6/1.9個(gè)百分點(diǎn)。

4月港股“中特估”主題相關(guān)板塊表現(xiàn)強(qiáng)勁。

1)4月盡管外圍風(fēng)險(xiǎn)的提前反應(yīng)壓制港股市場(chǎng)情緒，但兼具高防御性及政策利好的“中特估”主線表現(xiàn)亮眼。港股市場(chǎng)整體震蕩下跌，恒生指數(shù)、國(guó)企指數(shù)、恒生科技指數(shù)分別下跌2.5%/3.8%/9.4%。分行業(yè)來(lái)看，受益中特估主題的板塊如能源、電信、原材料等漲幅最大。

2)4月港股估值亦震蕩走平，當(dāng)前恒生指數(shù)動(dòng)態(tài)估值為9.4倍，顯著低于2015年以來(lái)的歷史均值以下一倍標(biāo)準(zhǔn)差。分行業(yè)來(lái)看，絕大多數(shù)板塊估值低于30%的歷史分位，其中資訊科技、公用事業(yè)、金融板塊估值分別處于1.2%/6.9%/9.3%的歷史低位。

3)從盈利角度看，4月恒生指數(shù)2023年預(yù)測(cè)EPS增速有所回落，相對(duì)月初下修3.0個(gè)百分點(diǎn)。其中，僅金融板塊盈利增速持續(xù)顯著回升。

4)做空情況來(lái)看，4月港股市場(chǎng)做空金額占成交額比重回升至23.4%。分行業(yè)看，4月能源、通信、可選消費(fèi)板塊做空金額/未平倉(cāng)賣空金額相對(duì)3月顯著回升。

發(fā)達(dá)市場(chǎng)普漲，貴金屬上漲，美元指數(shù)回落，美股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)仍需警惕。

1)4月盡管美國(guó)債務(wù)上限擔(dān)憂、銀行體系風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂等仍擾動(dòng)市場(chǎng)情緒，但就業(yè)消費(fèi)等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍較強(qiáng)，且5月議息會(huì)議后加息周期或終止符合預(yù)期，發(fā)達(dá)市場(chǎng)普遍上漲。MSCI發(fā)達(dá)市場(chǎng)指數(shù)及新興市場(chǎng)指數(shù)分別變化2.8%/-0.9%。貴金屬價(jià)格持續(xù)上漲，COMEX黃金及白銀價(jià)格分別上漲0.1%和5.4%;美元指數(shù)回落0.5%。

2)4月美股市場(chǎng)持續(xù)上漲，SPX、納斯達(dá)克漲幅分別為1.5%/0.1%。分行業(yè)看，美股電信服務(wù)、必選消費(fèi)、金融等板塊漲幅較高，分別為5.7%/4.3%/4.2%。

3)4月美股估值基本走平，當(dāng)前SPX動(dòng)態(tài)PE為 18.2倍，超過2015年以來(lái)的歷史均值。美股盈利增速近期有所回升，SPX、納斯達(dá)克指數(shù)動(dòng)態(tài)EPS增速分別為-3.3%/-5.8%。

風(fēng)險(xiǎn)因素：1)地緣沖突進(jìn)一步升級(jí);2)美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期收緊貨幣政策;3)發(fā)達(dá)國(guó)家陷入經(jīng)濟(jì)衰退或滯脹;4)國(guó)內(nèi)疫情超預(yù)期擴(kuò)散;5)穩(wěn)增長(zhǎng)政策推出或執(zhí)行不及預(yù)期。