華鑫證券速凍食品22年及23Q1總結(jié)：餐飲復(fù)蘇疊加成本下行 行業(yè)恢復(fù)有望加快

智通財經(jīng)APP獲悉，華鑫證券發(fā)布研究報告稱，從收入端看，2023Q2餐飲端由于去年低基數(shù)復(fù)蘇有望加快，疊加夏季迎來小龍蝦旺季，速凍食品企業(yè)通過推新及渠道擴張有望進一步打開業(yè)績彈性。從利潤端看，部分原材料價格有下行空間，疊加企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善及內(nèi)部效率提升，盈利能力有較大提升空間。重點推薦：安井食品(603345.SH)、千味央廚(001215.SZ)、三全食品(002216.SZ)。建議關(guān)注：味知香(605089.SH)、龍大美食(002726.SZ)、得利斯(002330.SZ)等。

▍華鑫證券主要觀點如下：

速凍食品及其他：餐飲復(fù)蘇疊加成本下行，行業(yè)進入恢復(fù)期

2022年/2022Q4/2023Q1速凍食品及其他行業(yè)營收為547.57/157.78/139.08億元，同增2.4%/18.8%/15.8%，歸母凈利潤為31.3/8.8/9.2億元，同增51.3%/509%/34%。受益于疫后餐飲端復(fù)蘇，收入恢復(fù)性增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善、費用投放效率提升，疊加部分原材料價格回落帶動利潤大幅改善。

2022年/2022Q4/2023Q1毛利率17.6%/17.4%/19%，同比+1.65/+3.45/-0.06pct，銷售費用率5.9%/5.5%/6.5%，同比-0.1/-1.2/-0.93pct，管理費用率3.6%/3.4%/3.5%，同比+0.2/-0.6/-0.1pct，凈利率5.8%/5.5%/6.8%，同比+2.3/+8.7/+0.9pct。毛利率改善疊加費用率優(yōu)化推動行業(yè)凈利率提升。

龍頭增長勢能不減，B端企業(yè)恢復(fù)可期

安井食品延續(xù)增長態(tài)勢，主要系預(yù)制菜放量及新柳伍并表推動。三全食品新品及次新品繼續(xù)放量，推動全年收入和利潤雙增長。千味央廚2022年在直營業(yè)務(wù)受損情況下仍保持雙位數(shù)增長，2023Q1在餐飲端復(fù)蘇下環(huán)比加速。味知香受產(chǎn)能限制增速平緩，隨著產(chǎn)能釋放及門店擴張有望加快恢復(fù)。

龍大美食、得利斯及國聯(lián)水產(chǎn)一季度均邊際改善，預(yù)制菜放量及大客戶恢復(fù)有望逐步釋放業(yè)績。廣州酒家受益于終端消費場景復(fù)蘇一季度略超預(yù)期，餐飲業(yè)務(wù)有望加快恢復(fù)。巴比食品加速開店及跨區(qū)域發(fā)展團餐業(yè)務(wù)，業(yè)績有望逐季恢復(fù)。立高食品改革成效逐步顯現(xiàn)，下游渠道修復(fù)，業(yè)績彈性可期。

風(fēng)險提示

疫情波動風(fēng)險;宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險;行業(yè)競爭風(fēng)險;食品安全風(fēng)險;消費稅或生產(chǎn)風(fēng)險;原材料價格波動風(fēng)險;推薦公司業(yè)績不達預(yù)期等。