新股前瞻 | 二次叩關(guān)港交所，經(jīng)緯天地IPO故事成長(zhǎng)預(yù)期尚欠缺？

據(jù)港交所4月28日披露，經(jīng)緯天地控股有限公司向港交所主板提交上市申請(qǐng)書(shū)，鎧盛及艾德金融為聯(lián)席保薦人。這是該公司第二次向港交所主板遞表。

此前，經(jīng)緯天地曾于2016年12月9日在新三板掛牌，并于2018年8月從新三板退市。身處通信行業(yè)，盡管無(wú)法獲得如新能源、創(chuàng)新藥等板塊的高速增長(zhǎng)，但穩(wěn)健的行業(yè)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)亦能在一定程度上為業(yè)績(jī)提供保障。

不過(guò)，從經(jīng)緯天地的招股書(shū)來(lái)看，不僅公司業(yè)績(jī)顯得不太樂(lè)觀，其業(yè)務(wù)基本面亦存在缺乏競(jìng)爭(zhēng)力、大客戶(hù)依賴(lài)度較高等問(wèn)題。此次經(jīng)緯天地上市之路能否順利如愿，而市場(chǎng)投資者又是否會(huì)買(mǎi)單?下文將對(duì)這些問(wèn)題從行業(yè)、市場(chǎng)等多個(gè)層面進(jìn)行探究。

增收不增利，五大客戶(hù)營(yíng)收占比過(guò)半

公開(kāi)資料顯示，經(jīng)緯天地是一家中國(guó)電信網(wǎng)絡(luò)支持以及信息與通信技術(shù)(ICT)集成服務(wù)供應(yīng)商。2003年開(kāi)展業(yè)務(wù)時(shí)，該公司主要從事開(kāi)發(fā)電信網(wǎng)絡(luò)性能分析軟件，隨后將業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)展到提供電信網(wǎng)絡(luò)支持服務(wù)和ICT集成服務(wù)。

盡管公司營(yíng)收近年來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)卻呈現(xiàn)出下滑趨勢(shì)。2020-2022年，公司收入分別為1.96億元、2.03億元及2.27億元(人民幣，單位下同);年內(nèi)溢利分別為人民幣2966.0萬(wàn)元、2552.4萬(wàn)元及2425.9萬(wàn)元。

據(jù)招股書(shū)披露，公司營(yíng)收上升主要?dú)w功于所有業(yè)務(wù)線的整體增長(zhǎng)，而利潤(rùn)有所減少則主要是由于分包成本、材料、用品及其他項(xiàng)目成本上升等所致。

分業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，公司共有三大業(yè)務(wù)線：電信網(wǎng)絡(luò)支援服務(wù)，包括無(wú)線電信網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化服務(wù)、電信網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施維護(hù)及工程服務(wù);ICT集成服務(wù)，包括設(shè)計(jì)通信網(wǎng)絡(luò)布局、組裝及提供集成系統(tǒng)運(yùn)作及管理建議等后續(xù)服務(wù);電信網(wǎng)絡(luò)相關(guān)軟件開(kāi)發(fā)等。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，截至2022財(cái)年，無(wú)線電信網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化服務(wù)營(yíng)收占比近半，占總收益45.1%的比例;電信網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施維護(hù)及工程服務(wù)、ICT集成服務(wù)營(yíng)收占比分別為19.7%與24.1%，其中ICT集成服務(wù)往年增長(zhǎng)較為可觀。

招股書(shū)顯示，公司收益主要來(lái)自非經(jīng)常性項(xiàng)目、服務(wù)及采購(gòu)訂單，并通過(guò)潛在客戶(hù)發(fā)起的公開(kāi)邀請(qǐng)?zhí)峤粯?biāo)書(shū)或應(yīng)要求提供私下報(bào)價(jià)而獲取業(yè)務(wù)。據(jù)披露，于往績(jī)記錄期間各年度，公司來(lái)自五大客戶(hù)的收益合計(jì)約為1.17億元、1.23億元及1.16億元，分別占總收益約59.6%、61.0%及51.0%，而于往績(jī)記錄期間各年度來(lái)自最大客戶(hù)的收益占總收益分別約21.2%、24.0%及23.8%。截至最后實(shí)際可行日期，經(jīng)緯天地與五大客戶(hù)(全部均為獨(dú)立第三方)建立長(zhǎng)達(dá)16年業(yè)務(wù)關(guān)系。

在招股書(shū)中，公司亦承認(rèn)，目前公司并未與主要客戶(hù)訂立任何長(zhǎng)期服務(wù)協(xié)議。倘若客戶(hù)旗下業(yè)務(wù)出現(xiàn)任何不利發(fā)展或任何其他原因?qū)е鹿九c主要客戶(hù)的業(yè)務(wù)關(guān)系惡化或終止，則公司的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及前景可能蒙受重大不利影響。

在財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)方面，于2020年、2021年及2022年，經(jīng)緯天地經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現(xiàn)金凈額分別為人民幣1323.2萬(wàn)元、2501.9萬(wàn)元及1696.2萬(wàn)元。

展望未來(lái)，經(jīng)緯天地計(jì)劃將募資金額用于加強(qiáng)財(cái)政實(shí)力，以承接更多更大規(guī)模的ICT集成項(xiàng)目;加強(qiáng)對(duì)新軟件的開(kāi)發(fā);擴(kuò)大旗下電信網(wǎng)絡(luò)相關(guān)軟件的目標(biāo)用戶(hù)群等用途。

2023年將成6G關(guān)鍵之年

從行業(yè)層面上來(lái)看，2022年國(guó)內(nèi)電信行業(yè)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)持續(xù)向好，網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)能力持續(xù)強(qiáng)化，“雙千兆”網(wǎng)絡(luò)覆蓋廣度深度持續(xù)擴(kuò)展。

據(jù)工信部2022年通信業(yè)統(tǒng)計(jì)公報(bào)顯示，2022年電信業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成1.58萬(wàn)億元，比上年增長(zhǎng)8%。按照上年價(jià)格計(jì)算的電信業(yè)務(wù)總量達(dá)1.75萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)21.3%。

截至2022年底，我國(guó)光纜線路總長(zhǎng)度達(dá)到5958萬(wàn)公里，比上年末凈增477萬(wàn)公里，網(wǎng)絡(luò)運(yùn)力不斷增強(qiáng);截至2022年底，建成具備千兆服務(wù)能力的10G PON端口數(shù)達(dá)1523萬(wàn)個(gè)，較上年末接近翻一番水平;截至2022年底，我國(guó)累計(jì)建成并開(kāi)通5G基站231.2萬(wàn)個(gè)，基站總量占全球60%以上;每萬(wàn)人擁有5G基站數(shù)達(dá)到16.4個(gè)，比上年末提高6.3個(gè)。

而從市場(chǎng)層面來(lái)看，得益于算力網(wǎng)絡(luò)與數(shù)字經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)，自2023年初至4月28日，申萬(wàn)各行業(yè)漲跌幅中通信行業(yè)漲跌幅為34.0%(#2/28),位于行業(yè)頭部位置，反彈趨勢(shì)表現(xiàn)強(qiáng)勁，通信行業(yè)占總市值比例處于歷史高位水平，成交額亦較去年明顯提升。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，在行業(yè)整體業(yè)績(jī)方面，2023年第一季度SW通信行業(yè)(除ST標(biāo)的外的118個(gè)標(biāo)的)收入同比保持正向增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5422.4億元;Q1扣非歸母凈利潤(rùn)為392.9億元，受?chē)?guó)外需求及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)等因素影響，同比增長(zhǎng)23.5%。

在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體企穩(wěn)修復(fù)的情況下，電信運(yùn)營(yíng)板塊穩(wěn)健向好，現(xiàn)金流有所改善，利潤(rùn)空間穩(wěn)定。在政策端，1月在北京舉行的全國(guó)工業(yè)和信息化工作會(huì)議中提出，2023年要加快信息通信業(yè)發(fā)展，出臺(tái)推動(dòng)新型信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)協(xié)調(diào)發(fā)展的政策措施，加快5G和千兆光網(wǎng)建設(shè)，全面推進(jìn)6G技術(shù)研發(fā)等，預(yù)計(jì)政策利好將使得通信行業(yè)未來(lái)數(shù)年中持續(xù)維持穩(wěn)健增速。

賽迪顧問(wèn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)研究中心高級(jí)分析師周君指出，目前全球范圍內(nèi)6G的研究探索仍處于起步階段，整體技術(shù)路線尚不明確，因此尚未有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。中國(guó)工程院院士鄔賀銓則表示，全球的基本共識(shí)是6G商用要到2030年。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，包括三大運(yùn)營(yíng)商、華為與中興等通信行業(yè)頭部企業(yè)已于近期公布了6G技術(shù)研發(fā)的相關(guān)進(jìn)展。研究機(jī)構(gòu)Market Research Future發(fā)布的《6G市場(chǎng)研究分析報(bào)告》顯示，全球有近50%的6G專(zhuān)利申請(qǐng)來(lái)自中國(guó)，位居第一。

但在公司層面，經(jīng)緯天地業(yè)務(wù)規(guī)模尚小、市場(chǎng)份額偏低，2021年公司來(lái)自無(wú)線電信網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化服務(wù)、電信網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施維護(hù)與工程服務(wù)、ICT集成服務(wù)以及電信網(wǎng)絡(luò)相關(guān)軟件開(kāi)發(fā)服務(wù)的收益分別占當(dāng)年中國(guó)相關(guān)行業(yè)市場(chǎng)份額(按收益計(jì))約0.9%、0.01%、0.03%和2.1%。

而作為一家技術(shù)型公司，公司在研發(fā)方面也表現(xiàn)平平。據(jù)招股書(shū)披露，于2022年12月31日，公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)共有69名員工，研究重點(diǎn)包括5G及物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用、無(wú)線電信、大數(shù)據(jù)及信號(hào)及數(shù)據(jù)分析等，目前已成功在國(guó)內(nèi)取得73項(xiàng)軟件版權(quán)及兩項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利。報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)開(kāi)支分別為1630萬(wàn)元、1080萬(wàn)元及1660萬(wàn)元。

隨著通信行業(yè)持續(xù)受益于政策扶持與6G等新技術(shù)的推動(dòng)，經(jīng)緯天地未來(lái)有望在一定程度上分享行業(yè)發(fā)展紅利。然而考慮到市場(chǎng)與行業(yè)可能面臨的波動(dòng)性，規(guī)模“袖珍”的經(jīng)緯天地仍需要拿出更多業(yè)績(jī)與技術(shù)實(shí)力來(lái)打消投資者的疑慮。