中銀國(guó)際：服裝行業(yè)Q1展現(xiàn)修復(fù)彈性 需求有望進(jìn)一步釋放

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中銀國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告稱，我國(guó)服裝行業(yè)2022年受疫情影響有所波動(dòng)，但2023Q1已呈穩(wěn)健復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，Q1服裝零售同比增長(zhǎng)9%，高于整體社零增速，出口端邊際回暖，3月服裝出口金額同比增長(zhǎng)31.9%，實(shí)現(xiàn)2022年9月以來(lái)首次正增長(zhǎng)。分子行業(yè)看，整體均在2023Q1迎來(lái)復(fù)蘇，其中中高端與體育服飾恢復(fù)較好。重點(diǎn)推薦紡織龍頭華利集團(tuán)(300979.SZ)、申洲國(guó)際(02313)、新澳股份(603889.SH)、建議關(guān)注浙江自然(605080.SH)。

中銀國(guó)際主要觀點(diǎn)如下：

23Q1服裝零售維持穩(wěn)健復(fù)蘇趨勢(shì)。

隨著各地促消費(fèi)政策發(fā)力疊加消費(fèi)需求逐步回暖，23Q1我國(guó)社零穩(wěn)健回暖，且呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)的趨勢(shì)，Q1社零總額同比增長(zhǎng)5.8%，其中3月社零總額同比增長(zhǎng)10.6%，取得較大幅度增長(zhǎng)，體現(xiàn)出線下終端消費(fèi)需求進(jìn)一步回暖，居民消費(fèi)信心持續(xù)提升。服裝零售亦呈現(xiàn)良好復(fù)蘇趨勢(shì)，Q1服裝零售同比增長(zhǎng)9.0%，其中3月服裝零售同比增長(zhǎng)17.7%，增長(zhǎng)幅度高于整體社零，且在零售額絕對(duì)值上高于2021年3月，反映出終端銷售良好的復(fù)蘇趨勢(shì)。該行認(rèn)為服裝消費(fèi)基本面情況有望長(zhǎng)期向好，展望全年，該行看好服裝消費(fèi)市場(chǎng)的持續(xù)恢復(fù)。

23Q1服裝出口仍有壓力，但已經(jīng)邊際回暖。

23Q1服裝出口受海外需求走弱影響仍有壓力，Q1紡織紗線織物及其制品出口金額同比減少12.1%，服裝及衣著附件出口金額同比減少1.3%。3月服裝出口情況較好，出口金額自2022年9月以來(lái)首次實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，體現(xiàn)了我國(guó)紡織產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)韌性以及全產(chǎn)業(yè)鏈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。展望未來(lái)，當(dāng)前海外經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍有較大不確定性，外需偏弱、訂單不足以及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等因素短期內(nèi)依然存在。建議關(guān)注后續(xù)服裝出口情況。

各子行2022年受疫情影響走弱，2023Q1迎來(lái)復(fù)蘇，其中中高端及體育服飾恢復(fù)較好。

女裝2022年承壓明顯，但龍頭公司線下提質(zhì)增效，線上持續(xù)投入，Q1隨內(nèi)需恢復(fù)收入業(yè)績(jī)有所回暖。2022年中高端男裝中細(xì)分高景氣賽道公司彰顯強(qiáng)成長(zhǎng)性，比音勒芬營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)同增6.06%/16.50%，2023Q1男裝整體業(yè)績(jī)繼續(xù)恢復(fù)，比音勒芬、報(bào)喜鳥(niǎo)加速成長(zhǎng)。大眾休閑對(duì)線下客流敏感，2022全年疫情反復(fù)下收入業(yè)績(jī)受到?jīng)_擊，Q1隨終端環(huán)境逐步改善業(yè)績(jī)逐步反彈，海瀾之家、森馬服飾歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)11.07%、48.84%。家紡公司2022全年受疫情擾動(dòng)表現(xiàn)不佳，Q1盈利能力邊際改善，其中羅萊生活疫情下實(shí)現(xiàn)門店擴(kuò)張，預(yù)計(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能較強(qiáng)。體育服飾維持高景氣，2022全年穩(wěn)健增長(zhǎng)，23Q1流水穩(wěn)健恢復(fù)，該行預(yù)計(jì)2023年隨經(jīng)營(yíng)環(huán)境大幅改善有望實(shí)現(xiàn)提速增長(zhǎng)。紡織制造行業(yè)分化顯著，龍頭公司憑借產(chǎn)能及客戶優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，23Q1海外需求壓力下整體增長(zhǎng)受阻，但該行認(rèn)為目前海外需求低點(diǎn)已過(guò)，訂單回暖背景下公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)改善。綜合來(lái)看，23Q1需求回暖帶動(dòng)服裝板塊收入業(yè)績(jī)快速修復(fù)，其中中高端及體育服飾增長(zhǎng)較好。

投資建議：

1)線下消費(fèi)穩(wěn)健復(fù)蘇，大眾休閑品牌和中高端女裝龍頭收入業(yè)績(jī)恢復(fù)彈性較好，重點(diǎn)推薦高彈性標(biāo)的森馬服飾(002563.SZ)、海瀾之家(600398.SH)、太平鳥(niǎo)(603877.SH)等;疫情期間，穩(wěn)增長(zhǎng)標(biāo)的得益于自身品牌龍頭優(yōu)勢(shì)及低頻消費(fèi)屬性，營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)，隨著疫情后周期線下消費(fèi)回暖，未來(lái)有望延續(xù)較好態(tài)勢(shì)，重點(diǎn)推薦穩(wěn)增長(zhǎng)標(biāo)的比音勒芬(002832.SZ)、報(bào)喜鳥(niǎo)(002154.SZ)、波司登(03998)。

2)體育服飾庫(kù)存水平逐步降低，折扣持續(xù)優(yōu)化，同時(shí)估值進(jìn)入合理配置區(qū)間，推薦國(guó)內(nèi)體育服飾龍頭安踏體育(02020)、李寧(02331)、特步國(guó)際(01368)，建議關(guān)注361度(01361)。3)該行判斷出口低點(diǎn)已過(guò)，看好海外龍頭品牌去庫(kù)存順利推進(jìn)下出口訂單在2023下半年出現(xiàn)改善。此外，重點(diǎn)公司海外客戶占比高，且形成深度戰(zhàn)略合作關(guān)系，隨著海外需求的逐漸復(fù)蘇有望受益。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情后消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期;市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇;原材料價(jià)格上漲。