光大證券：如何從財(cái)報(bào)中尋找景氣投資方向？

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報(bào)告稱，全A2023Q1歸母凈利潤(rùn)同比增速為2.3%，較2022Q4單季度歸母凈利潤(rùn)同比增速上升8.8pct，較2022年全年歸母凈利潤(rùn)累計(jì)同比增速提升1.2pct。2022H2港股整體凈利潤(rùn)增速回落，恒生科技凈利潤(rùn)增速回升。該行預(yù)計(jì)A股和港股市場(chǎng)盈利將持續(xù)修復(fù)，預(yù)計(jì)全部A股非金融、恒生指數(shù)2023年全年歸母凈利潤(rùn)累計(jì)同比增速分別為11.5%、8.9%。建議關(guān)注：1)業(yè)績(jī)高增、業(yè)績(jī)穩(wěn)健或業(yè)績(jī)改善的行業(yè);2)資本開支保持較高增長(zhǎng)的行業(yè);3)加速出清的行業(yè)。

光大證券主要觀點(diǎn)如下：

A股業(yè)績(jī)?cè)鏊僦鸩叫迯?fù)

2023Q1全部A股業(yè)績(jī)?cè)鏊傩迯?fù)。全部A股2023Q1歸母凈利潤(rùn)同比增速為2.3%，較2022Q4單季度歸母凈利潤(rùn)同比增速上升8.8pct，較2022年全年歸母凈利潤(rùn)累計(jì)同比增速提升1.2pct。受營(yíng)收增速下滑影響，全部A股非金融業(yè)績(jī)?cè)鏊傩迯?fù)偏慢，其2023Q1單季度歸母凈利潤(rùn)同比增速為-4.7%，較2022年全年歸母凈利潤(rùn)累計(jì)同比增速下滑5.8pct。

分行業(yè)來(lái)看，非銀金融、計(jì)算機(jī)2023Q1業(yè)績(jī)?cè)鏊倏壳?，社?huì)服務(wù)、房地產(chǎn)、計(jì)算機(jī)2023Q1業(yè)績(jī)?cè)鏊俑纳泼黠@。從業(yè)績(jī)絕對(duì)增速來(lái)看，非銀金融(76.0%)、計(jì)算機(jī)(70.1%)2023Q1歸母凈利潤(rùn)同比增速靠前。從業(yè)績(jī)改善來(lái)看，社會(huì)服務(wù)2023Q1歸母凈利潤(rùn)同比實(shí)現(xiàn)扭虧，房地產(chǎn)、計(jì)算機(jī)2023Q1歸母凈利潤(rùn)同比增速分別較2022年全年歸母凈利潤(rùn)累計(jì)同比增速提升311.6pct、118.9 pct。

全部A股ROE小幅下行

全部A股整體ROE(TTM)小幅下行。2023Q1全部A股、全部A股非金融ROE(TTM)分別下降0.2pct、0.3pct至8.7%、7.9%。從杜邦分析來(lái)看，凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降是全部A股非金融整體ROE(TTM)小幅下行的主要原因。

分行業(yè)來(lái)看，農(nóng)林牧漁、社會(huì)服務(wù)、非銀金融ROE(TTM)修復(fù)明顯。農(nóng)林牧漁、社會(huì)服務(wù)、非銀金融2023Q1 ROE(TTM)較2022Q4提升2.1pct、1.9pct、1.0pct。社會(huì)服務(wù)凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均提升推動(dòng)其ROE(TTM)回升，農(nóng)林牧漁和非銀金融2023Q1ROE(TTM)顯著提升則是受益于凈利率的提升。從ROE(TTM)絕對(duì)水平來(lái)看，煤炭、食品飲料、有色金屬ROE(TTM)水平靠前。

港股盈利增速回落

2022H2港股整體凈利潤(rùn)增速回落，恒生科技凈利潤(rùn)增速回升。恒生綜指、恒生指數(shù)2022H2凈利潤(rùn)同比增速分別為-18.7%、-7.6%，分別較2022H1下降17.8 pct、5.2pct，而恒生科技指數(shù)2022H2凈利潤(rùn)同比增速為51.9%，較2022H1提升 95.0pct。分行業(yè)來(lái)看，零售業(yè)扭虧為盈，公用事業(yè)、汽車、軟件與服務(wù)等行業(yè)凈利潤(rùn)增速明顯改善，均由負(fù)轉(zhuǎn)正。

從哪些線索尋找高景氣方向?

A股和港股盈利增速或持續(xù)修復(fù)。當(dāng)前全部A股整體盈利增速拐點(diǎn)已現(xiàn)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的修復(fù)將推動(dòng)企業(yè)盈利回升，預(yù)計(jì)A股和港股市場(chǎng)盈利將持續(xù)修復(fù)，預(yù)計(jì)全部A股非金融、恒生指數(shù)2023年全年歸母凈利潤(rùn)累計(jì)同比增速分別為11.5%、8.9%。

一季報(bào)之后，市場(chǎng)對(duì)業(yè)績(jī)的關(guān)注度或?qū)⑻嵘?，建議關(guān)注三個(gè)方向：1)業(yè)績(jī)高增、業(yè)績(jī)穩(wěn)健或業(yè)績(jī)改善的行業(yè)。業(yè)績(jī)高增方向，建議關(guān)注多元金融、證券、保險(xiǎn)、IT服務(wù)等行業(yè);業(yè)績(jī)改善方向，建議關(guān)注專業(yè)連鎖、酒店餐飲、中藥等行業(yè);業(yè)績(jī)穩(wěn)健方向，建議關(guān)注光伏設(shè)備、白酒Ⅱ、白色家電等行業(yè);2)資本開支保持較高增長(zhǎng)的行業(yè)。主要包括煤炭、房地產(chǎn)、汽車等行業(yè);3)加速出清的行業(yè)。主要包括電子、通信、計(jì)算機(jī)等TMT板塊，以及建筑材料、家用電器、輕工制造等地產(chǎn)鏈相關(guān)的板塊。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)過(guò)程中存在偏誤可能，歷史規(guī)律也存在未來(lái)不適用的可能。2)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大幅不及預(yù)期，發(fā)生超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)事件。