光大證券：航司機(jī)場(chǎng)盈利開始修復(fù) 快遞公司盈利繼續(xù)分化

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報(bào)告稱，航空客運(yùn)需求持續(xù)修復(fù)，航空機(jī)場(chǎng)公司一季度整體業(yè)績大幅減虧，五一出行數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，暑運(yùn)有望迎來出行需求集中釋放，航空機(jī)場(chǎng)公司盈利修復(fù)值得期待。國內(nèi)防控政策優(yōu)化，快遞公司產(chǎn)能釋放已趨于正常。由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加速，行業(yè)平均單票收入短期承壓，未來是否會(huì)演變?yōu)橼厔?shì)性價(jià)格戰(zhàn)仍需觀察。該行維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。

推薦：中國國航(601111.SH)、吉祥航空(603885.SH)、白云機(jī)場(chǎng)(600004.SH)、上海機(jī)場(chǎng)(600009.SH)和順豐控股(002352.SZ)，建議關(guān)注中國東航(600115.SH)、南方航空(600029.SH)、春秋航空(601021.SH)等。

光大證券主要觀點(diǎn)如下：

航空客運(yùn)需求快速恢復(fù)，航司大幅減虧。

2023年一季度，航空板塊(含中國國航、中國東航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、華夏航空)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入約907億元，較上年同期增長72.8%，恢復(fù)到19年同期的83.0%。疫情防控政策轉(zhuǎn)向后，國內(nèi)航空客運(yùn)需求恢復(fù)態(tài)勢(shì)較好，使得航司收入端同比大幅增長;國際航線恢復(fù)較慢，國際航線占比較高的三大航營收較2019年同期仍有差距，春秋航空、吉祥航空2023年第一季度營收較2019年同期分別增長6.1%和7.5%。航空板塊2023年一季度歸母凈虧損約83.8億元，較上年同期(虧損約225.9億元)縮小約142億元，其中春秋航空、吉祥航空扭虧為盈，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.6億元、1.7億元。整體來看，國內(nèi)客運(yùn)需求恢復(fù)態(tài)勢(shì)良好，航空公司盈利能力開始修復(fù)。展望未來，新航季換季后，國際航線恢復(fù)加快;隨著暑運(yùn)出行旺季到來，有望迎來出行需求集中釋放，航空公司業(yè)績加速修復(fù)值得期待。

國內(nèi)旅客吞吐量快速恢復(fù)，機(jī)場(chǎng)同比大幅減虧。

2023年一季度機(jī)場(chǎng)板塊(含上海機(jī)場(chǎng)、白云機(jī)場(chǎng)、深圳機(jī)場(chǎng)、廈門空港)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入約48.0億元，較上年同期增長約60.4%，恢復(fù)至19年同期的79.4%。機(jī)場(chǎng)板塊2023年一季度歸母凈虧損約0.89億元，較上年同期(虧損8.8億元)縮小7.9億元，其中白云機(jī)場(chǎng)2023年第一季度扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.45億元。整體來看，隨著國內(nèi)航空客運(yùn)需求持續(xù)修復(fù)，機(jī)場(chǎng)公司的主要業(yè)務(wù)量快速恢復(fù);但其中國際航線恢復(fù)程度較為有限，導(dǎo)致機(jī)場(chǎng)公司的非航業(yè)務(wù)盈利恢復(fù)較慢。展望未來，暑運(yùn)或迎來出行需求集中釋放，國際航線有望加速恢復(fù)，一線機(jī)場(chǎng)公司的免稅業(yè)務(wù)彈性值得期待。

快遞行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，盈利表現(xiàn)分化。

2022年快遞板塊(含順豐控股、韻達(dá)股份、圓通速遞、申通快遞、德邦股份)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約125億元，同比增長76.6%。2023年第一季度，五家快遞上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約31.9億元，同比增長40.7%，其中順豐控股、申通快遞歸母凈利潤同比分別增長68.3%、24.9%，德邦同比實(shí)現(xiàn)扭虧，圓通、韻達(dá)同比小幅增長。整體來看，國內(nèi)防控政策優(yōu)化，快遞公司產(chǎn)能釋放已趨于正常;由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加速，行業(yè)平均單票收入短期承壓，未來是否會(huì)演變?yōu)橼厔?shì)性價(jià)格戰(zhàn)仍需觀察。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情超出預(yù)期;宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響航空、快遞需求下行;海外旅客吞吐量增長緩慢;機(jī)場(chǎng)免稅店消費(fèi)額增長緩慢;快遞行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期，導(dǎo)致單票收入下滑。