安信證券：消費(fèi)基本盤(pán)穩(wěn)定復(fù)蘇已至 新興產(chǎn)業(yè)拉動(dòng)檢測(cè)試驗(yàn)需求

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，隨著消費(fèi)的復(fù)蘇以及科技研發(fā)的持續(xù)投入，國(guó)內(nèi)檢測(cè)試驗(yàn)板塊將會(huì)進(jìn)一步發(fā)展，投資關(guān)注點(diǎn)主要在于居民生產(chǎn)消費(fèi)的活躍度，以及國(guó)內(nèi)整體科研經(jīng)費(fèi)的增長(zhǎng)趨勢(shì)。對(duì)于物理方向的檢測(cè)試驗(yàn)業(yè)務(wù)，當(dāng)前我國(guó)研究及試驗(yàn)經(jīng)費(fèi)支出穩(wěn)定增長(zhǎng)，在自主可控的發(fā)展背景下，國(guó)產(chǎn)替代逐步成為拉動(dòng)檢測(cè)試驗(yàn)的重要因素，原本屬于海外檢測(cè)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)會(huì)天然轉(zhuǎn)移至國(guó)內(nèi)進(jìn)行。軍工、新能源車(chē)以及航空航天行業(yè)的檢測(cè)試驗(yàn)均有著較好的發(fā)展前景。

安信證券主要觀點(diǎn)如下：

2022年檢測(cè)試驗(yàn)板塊年報(bào)總結(jié)：

板塊景氣度依舊，業(yè)績(jī)靚麗。該行選取八家代表性公司作為分析樣本，2022年公司收入合計(jì)為169.5億元，同比增長(zhǎng)28.39%，凈利潤(rùn)合計(jì)為24.0億元，同比增長(zhǎng)21.48%。業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)主要得益于供給端檢測(cè)產(chǎn)能擴(kuò)充、需求端新興行業(yè)快速發(fā)展、“全面自主可控”背景下檢測(cè)需求持續(xù)釋放。

2022年板塊毛利率及凈利率保持穩(wěn)定，費(fèi)用率管控得當(dāng)。

樣本公司期間費(fèi)用率為29.37%，同比降低2.33pcts，體現(xiàn)板塊頭部公司的運(yùn)營(yíng)效率日漸提升，規(guī)模效應(yīng)穩(wěn)步凸顯。2022年板塊經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為32.4億元，同比提升34.44%，凈現(xiàn)比為134.83%，行業(yè)頭部公司回款良好，資金儲(chǔ)備充沛。2022年板塊人員效率指標(biāo)向好。2022年樣本公司人效為45.1萬(wàn)元/人，同比增長(zhǎng)13.32%;人均創(chuàng)利為6.4萬(wàn)元/人，同比增長(zhǎng)7.22%，行業(yè)頭部公司逐步形成以人為本的內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)力，而非單純依賴行業(yè)景氣度。

2023年一季報(bào)總結(jié)：疫情影響逐步消退，留存訂單處理加速。

2023年Q1檢測(cè)試驗(yàn)板塊延續(xù)了2022年的增長(zhǎng)趨勢(shì)，2023年Q1樣本公司收入合計(jì)為33.66億元，同比增長(zhǎng)21.68%，凈利潤(rùn)合計(jì)為2.05億元，同比增長(zhǎng)155.76%。業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^快原因或?yàn)椋?)疫情影響逐步消散，留存訂單加速處理提振收入;2)下游需求進(jìn)一步恢復(fù)，推動(dòng)檢測(cè)板塊運(yùn)營(yíng)效率提升。2023年Q1凈利潤(rùn)增速遠(yuǎn)高于營(yíng)收增速，主要原因?yàn)橐患径仁菣z測(cè)行業(yè)傳統(tǒng)淡季，行業(yè)整體利潤(rùn)體量較小，疊加2022年Q1疫情影響利潤(rùn)基數(shù)較低，最終導(dǎo)致表觀凈利潤(rùn)增速較高。

2023年一季度板塊期間費(fèi)用進(jìn)一步優(yōu)化，投建拓產(chǎn)趨勢(shì)延續(xù)。

2023年Q1樣本公司期間費(fèi)用率為35.37%，同比降低2.27pcts。該行認(rèn)為優(yōu)化原因首先是行業(yè)回暖營(yíng)收規(guī)模提升，其次是行業(yè)頭部公司根據(jù)2023年的業(yè)務(wù)布局對(duì)組織架構(gòu)、業(yè)務(wù)以及人員進(jìn)行了調(diào)整，從而提升效率。2023年Q1樣本公司資本開(kāi)支為7.66億元，營(yíng)收比重為22.75%，資本開(kāi)支狀態(tài)整體看較為樂(lè)觀，或預(yù)示了檢測(cè)試驗(yàn)板塊2023年旺盛的發(fā)展勢(shì)頭。

后市展望：消費(fèi)基本盤(pán)穩(wěn)定復(fù)蘇已至，新興產(chǎn)業(yè)拉動(dòng)檢測(cè)試驗(yàn)需求。

隨著消費(fèi)的復(fù)蘇以及科技研發(fā)的持續(xù)投入，國(guó)內(nèi)檢測(cè)試驗(yàn)板塊將會(huì)進(jìn)一步發(fā)展，投資關(guān)注點(diǎn)主要在于居民生產(chǎn)消費(fèi)的活躍度，以及國(guó)內(nèi)整體科研經(jīng)費(fèi)的增長(zhǎng)趨勢(shì)。2023年國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)復(fù)蘇已現(xiàn)，2023年3月我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額達(dá)到3.79萬(wàn)億，同比增速高達(dá)10.6%，改善明顯,消費(fèi)、食農(nóng)、環(huán)境以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)檢測(cè)機(jī)構(gòu)或迎來(lái)業(yè)績(jī)修復(fù)。對(duì)于物理方向的檢測(cè)試驗(yàn)業(yè)務(wù)，當(dāng)前我國(guó)研究及試驗(yàn)經(jīng)費(fèi)支出穩(wěn)定增長(zhǎng)，在自主可控的發(fā)展背景下，國(guó)產(chǎn)替代逐步成為拉動(dòng)檢測(cè)試驗(yàn)的重要因素，原本屬于海外檢測(cè)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)會(huì)天然轉(zhuǎn)移至國(guó)內(nèi)進(jìn)行。軍工、新能源車(chē)以及航空航天行業(yè)的檢測(cè)試驗(yàn)均有著較好的發(fā)展前景。

投資建議：該行建議重點(diǎn)關(guān)注物理及工業(yè)檢測(cè)試驗(yàn)?zāi)芰Τ霰姡芤嬗诳蒲薪?jīng)費(fèi)投入以及產(chǎn)業(yè)升級(jí)的專(zhuān)業(yè)型試驗(yàn)龍頭蘇試試驗(yàn)(300416.SZ);計(jì)量及環(huán)境可靠性試驗(yàn)業(yè)務(wù)根基深厚，乘國(guó)改之風(fēng)著力優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，持續(xù)提升凈利率的廣電計(jì)量(002967.SZ);在結(jié)構(gòu)力學(xué)性能測(cè)試分析系統(tǒng)、PHM系統(tǒng)以及電化學(xué)工作站領(lǐng)域國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，2023年Q1業(yè)績(jī)亮眼的東華測(cè)試(300354.SZ);已建立起全國(guó)檢測(cè)試驗(yàn)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，受益于消費(fèi)、食農(nóng)、醫(yī)藥等板塊復(fù)蘇，效率逐步提升的綜合型檢測(cè)龍頭企業(yè)華測(cè)檢測(cè)(300012.SZ)及譜尼測(cè)試(300887.SZ)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：制造業(yè)景氣度下滑，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，統(tǒng)計(jì)樣本只能一定程度反映板塊全貌，可能失真。