華泰證券：5月“小步慢跑”向順周期做切換 建議關(guān)注白電、A股及港股醫(yī)藥、港股電商等

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研報表示，回顧4月，A股繼續(xù)存量博弈，熱點快速輪動，“中特估”整體占優(yōu)，TMT內(nèi)部分化，傳媒一枝獨秀，背后是內(nèi)外較大的不確定性下，投資者風險偏好搖擺不定。展望5月，1.政治局會議化解兩個疑慮，明確三條主線；2.一季報指引年內(nèi)利潤增速底出現(xiàn)，單季度營收增速拐點已現(xiàn)；3.聯(lián)儲FOMC行將落地，相較5月加息幅度，市場更關(guān)注下半年的政策路徑指引，整體賺錢效應或優(yōu)于4月下旬。結(jié)構(gòu)上，向順周期切換仍是大勢所趨，精選籌碼結(jié)構(gòu)較優(yōu)，且財報或高頻景氣指引業(yè)績拐點明確甚至有彈性的品種，建議關(guān)注白電、A股及港股醫(yī)藥、港股電商、傳媒及景氣或有明顯催化的建筑與電子。

華泰證券的主要觀點如下：

四月快速輪動中“中特估”占優(yōu)，TMT內(nèi)部分化，傳媒一枝獨秀

2023.4，A股存量博弈，整體走弱，熱點快速輪動，“中特估”占優(yōu)，TMT內(nèi)部分化，傳媒一枝獨秀，分階段看：①4.3-4.7：科創(chuàng)領銜，指數(shù)普漲，驅(qū)動力為新應用催化不斷的AIGC→景氣反轉(zhuǎn)預期+產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化加速的半導體；②4.7-4.20：指數(shù)震蕩，“中特估”+順周期價值（家電）與AIGC分化，催化劑或為4.13公布的3月出口數(shù)據(jù)超預期，“一帶一路”亮眼，此前金融數(shù)據(jù)亦超預期，市場回歸基本面，資金高切低；③4.20-4.25：風險偏好回落，指數(shù)普跌，催化劑為地緣政治風險與疫情再起擔憂；④4.25-4.28：估值低位且業(yè)績超預期的保險、光伏等權(quán)重板塊拉動指數(shù)反彈。

行業(yè)指數(shù)單日暴漲并非見頂信號，此后勝率仍然可觀，交易活躍度亦提升

4.28傳媒指數(shù)暴漲8.3%，為2010年來單日最大漲幅，是否意味著短期回調(diào)壓力加??？復盤來看：①指數(shù)單日暴漲并不十分罕見，2010年來申萬一級行業(yè)指數(shù)單日漲幅超過7%（且為當日唯一符合條件行業(yè)）的情形共有43次，其中出現(xiàn)頻率較高的行業(yè)為國防軍工（11/43）、煤炭（9/43）、非銀（8/43）；②單日暴漲過后行業(yè)指數(shù)未來勝率仍可觀，波動或加大，T+1、T+5、T+20內(nèi)的勝率分別為71.4%、76.2%、66.7%；③單日暴漲過后，行業(yè)交易活躍度往往提升。對比T-5→T-1與T+1→T+5的日均成交額，暴漲后放量的概率高達79.1%，對比T-20→T-1與T+1→T+20的日均成交額，放量概率為81.4%。

估值合理的公募低倉位行業(yè)單日暴漲后行情或持續(xù)，港股傳媒或承接A股

以指數(shù)單日暴漲后，T+1→T+60及T+1→T+120內(nèi)仍取得正收益作為行情持續(xù)依據(jù)，持續(xù)性行情發(fā)生時有三點共性：①剔除2014.6-2015.7“杠桿?！睍r的單日暴漲情形，持續(xù)性行情更可能發(fā)生在市場情緒偏低時（發(fā)生時，全A ERP近 5年分位數(shù)在75%以上的概率為71.4%）；②剔除“杠桿?！鼻樾?，單日暴漲并持續(xù)的行業(yè)估值在暴漲當日估值往往合理偏低（近5年估值分位數(shù)均值48.9%）；③公募倉位偏低（近5年分位數(shù)<20%）的行業(yè)，單日暴漲后，未來3個月乃至6個月仍能取得正收益的概率明顯更高。當前A股傳媒行情持續(xù)的阻力為估值偏貴，同時滿足上述3點的港股傳媒或承接。

配置建議：“小步慢跑”向順周期做切換

大勢上，隨4月政治局會議、1季報業(yè)績、5月FOMC等靴子落地，預計5月賺錢效應會強于4月下旬，但臨近年中資金面環(huán)境或一般，指數(shù)級別行情更可能出現(xiàn)在6-7月。結(jié)構(gòu)上，從主題股向順周期的切換，是一個相對確定的大趨勢，但順周期資產(chǎn)中需提升籌碼結(jié)構(gòu)及明確業(yè)績拐點甚至有彈性的考量權(quán)重。結(jié)合1Q23財報、1Q23公募持倉、4月中觀景氣指數(shù)邊際變化以及性價比（超額分位數(shù)vs景氣度、漲跌幅vs景氣度變化），關(guān)注白電、A股及港股醫(yī)藥、港股電商、傳媒以及“一帶一路”催化，景氣處上升通道的建筑。此外，可左側(cè)埋伏景氣已在改善，或有MR產(chǎn)品催化，股價低位的電子。