國盛證券：Q1汽車行業(yè)分化加劇 全年總量及電動車增速無需過度悲觀

智通財經(jīng)APP獲悉，國盛證券發(fā)布研究報告稱，2023年，特斯拉大幅降價，推動對手重新梳理價格體系。強(qiáng)勢車型定價落地后訂單增長強(qiáng)勢，優(yōu)質(zhì)自主崛起大勢所趨。全年維度看，折扣大、補(bǔ)貼強(qiáng)、新能源免購置稅、提車周期短，消費者角度購車時點佳，終端增長動力依舊可觀，對全年總量及電動車增速無需過度悲觀。整車：Q1處行業(yè)景氣低點，價格內(nèi)卷擾動下，終端影響符合預(yù)期，Q2逐漸進(jìn)入同環(huán)比增長階段。零部件：看好特斯拉及新勢力核心及潛在供應(yīng)商。

國盛證券主要觀點如下：

乘用車：政策護(hù)航、2022增長強(qiáng)勢，價格內(nèi)卷、Q1經(jīng)營分化較大。

2022年，減稅、地補(bǔ)政策支持超預(yù)期，乘用車銷售同比+9.8%，新能源銷售同比+97%，滲透率提至28%。其中，燃油車購置稅減征從2022年6月起執(zhí)行，下半年行業(yè)景氣，原材料成本下行、自主在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化的同時持續(xù)提升費控水平，部分車企盈利得到較好的修復(fù)。2023Q1，特斯拉全球降價，帶動行業(yè)價格內(nèi)卷，消費者觀望情緒影響終端需求，乘用車銷量同比-7.2%，燃油車銷售壓力較大，表現(xiàn)低于預(yù)期，其中，新能源銷售150.2萬輛，同比+26.9%，滲透率達(dá)29.7%。碳酸鋰降價利于降本，但補(bǔ)貼退坡、降價及相對滯后的供應(yīng)鏈談價影響毛利率，車企經(jīng)營分化大，比亞迪和特斯拉供應(yīng)鏈把控度強(qiáng)，銷售和盈利能力行業(yè)領(lǐng)先。

零部件：成本改善+行業(yè)景氣助力2022高增，新車銷售分化影響供應(yīng)鏈Q(jìng)1業(yè)績兌現(xiàn)。

2022Q2起，鋁等大宗價格下行，出口運費降低，匯率影響轉(zhuǎn)正，相關(guān)公司盈利強(qiáng)改善。輕量化：輕量化率提升大勢所趨，一體化壓鑄技術(shù)成熟度逐漸提升，儲能市場規(guī)模擴(kuò)大帶來結(jié)構(gòu)件增量需求?！靶履茉窜?儲能”雙線需求助力提升行業(yè)景氣。2023Q1，業(yè)績增長情況好于其他板塊。智能化：燃油車購置稅的減征，對2022H2合資車銷售助力不小。從車展看，新車智能化仍在推進(jìn)，空懸、域控、座艙等應(yīng)用火熱。電驅(qū)動：新能源起量，行業(yè)擴(kuò)容，第三方公司迅速發(fā)展，規(guī)模是提升盈利的關(guān)鍵。細(xì)分龍頭：各自在賽道份額不低，車企銷量分化大，各龍頭所處賽道、客戶結(jié)構(gòu)和品類擴(kuò)張趨勢差異較大，新能源貢獻(xiàn)占比多、且有新產(chǎn)品批產(chǎn)放量的公司業(yè)績增長較好，環(huán)比趨勢好于行業(yè)。

商用車及兩輪：內(nèi)需修復(fù)+海外市場打開，板塊景氣度上行。

1)重卡、客車：2023年以來，受益于物流、基建需求的恢復(fù)，疊加出口維持強(qiáng)勢，行業(yè)銷量均在2023Q1實現(xiàn)同比轉(zhuǎn)正(重卡/客車同比分別為+4.3%/9.5%)，板塊迎來強(qiáng)勢復(fù)蘇，全年有望維持高景氣度。重卡龍頭中國重汽、福田汽車、濰柴動力，客車龍頭宇通客車、金龍汽車、中通客車業(yè)績均大幅改善。2)兩輪：行業(yè)高端化趨勢不減，歐美市場需求回暖與海運費下行，龍頭公司春風(fēng)動力、錢江摩托2023Q1業(yè)績超市場預(yù)期。

投資建議：整車：Q1處行業(yè)景氣低點，價格內(nèi)卷擾動下，終端影響符合預(yù)期，Q2逐漸進(jìn)入同環(huán)比增長階段，配置順應(yīng)景氣節(jié)奏，建議關(guān)注理想汽車-W(02015)、長安汽車(000625.SZ)、比亞迪(002594.SZ)、吉利汽車(00175)、長城汽車(601633.SH)。零部件：賽道龍頭在國產(chǎn)替代、全球化進(jìn)展有望加速，特斯拉供應(yīng)鏈既受益核心客戶強(qiáng)勢增長，也具備給其他優(yōu)秀車企配套的能力，看好特斯拉及新勢力核心及潛在供應(yīng)商。建議關(guān)注拓普集團(tuán)(601689.SH)、旭升集團(tuán)(603305.SH)、愛柯迪(600933.SH)、新泉股份(603179.SH)、博俊科技(300926.SZ)、多利科技(001311.SZ)。

風(fēng)險提示：行業(yè)終端銷量不及預(yù)期，廠商研發(fā)或新車發(fā)布進(jìn)展不及預(yù)期，上游原材料供給不足或價格上漲導(dǎo)致行業(yè)利潤下滑等。