中信證券：美國加息停止信號釋出 降息仍有一定距離

智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報告稱，5月議息會議美聯(lián)儲符合預(yù)期地加息25bps，議息會議聲明中刪去“一些額外的緊縮政策是適當(dāng)?shù)摹贬尫偶酉⑼Ｖ剐盘?，該行認(rèn)為高利率背景下，美國銀行業(yè)動蕩將在更長期內(nèi)持續(xù)，未來信貸緊縮或超預(yù)期。若未來通脹下行符合預(yù)期，預(yù)計6月及此后美聯(lián)儲將不再加息，且存在年內(nèi)降息的可能性。當(dāng)前市場對于降息預(yù)期price in過多，未來需警惕美債利率的回調(diào)風(fēng)險。

中信證券主要觀點如下：

此次議息會議結(jié)果：

利率工具與數(shù)量工具方面，在本次議息會議上，美聯(lián)儲上調(diào)聯(lián)邦基金利率25bps至5.0%-5.25%，縮表節(jié)奏維持不變。議息會議聲明表示在經(jīng)濟(jì)預(yù)期方面，就業(yè)市場仍增長強(qiáng)勁，美國信貸條件有所收緊。在貨幣政策立場方面，美聯(lián)儲刪除“一些額外的緊縮政策是適當(dāng)?shù)摹钡恼Z句，反映加息周期即將結(jié)束。美聯(lián)儲釋放加息停止臨近的信號，若通脹走勢較為理想，則存在5月后美聯(lián)儲不再加息的可能性。

美聯(lián)儲主席鮑威爾在當(dāng)日新聞發(fā)布會上表示：

此次會議沒有做出暫停加息的決定，美聯(lián)儲將通過逐次會議決定利率的結(jié)果。議息會議聲明中刪去了“一些額外的緊縮政策是適當(dāng)?shù)摹?，這一變化是具有意義的，(加息停止)將由未來的數(shù)據(jù)驅(qū)動，將在6月的議息會議上討論這個問題。鑒于該行認(rèn)為通脹會下降但不會那么快地下降，因此如果該行的預(yù)測大致正確，則降息不合適。銀行業(yè)情況總體上有所改善，美國銀行系統(tǒng)健康且具有彈性。三家大型銀行(的倒閉)是3月初壓力的核心，現(xiàn)在已經(jīng)全部解決。許多銀行現(xiàn)在正在關(guān)注流動性問題。經(jīng)濟(jì)可能面臨來自緊縮信貸的阻力，難以確定信貸緊縮對利率的影響有多大。本次會議的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測與三月份的預(yù)測基本相似。

在高利率的背景下，銀行業(yè)動蕩預(yù)計將在更長期內(nèi)持續(xù)，信貸緊縮或超預(yù)期。

近期第一共和銀行被拋售，在其面臨危機(jī)后被摩根大通收購。而第一共和銀行面臨的存款流失、貸款貶值、證券投資虧損問題均為當(dāng)前加息周期中美國銀行面臨的普遍問題，并且非特大型銀行面臨的存款流失壓力更大。因而，該行認(rèn)為雖然短期內(nèi)銀行業(yè)風(fēng)波或有所平息，但隨著高利率持續(xù)、美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步放緩、資產(chǎn)價格尤其是房地產(chǎn)價格進(jìn)一步下跌，美國銀行業(yè)未來將持續(xù)承壓，銀行或進(jìn)一步增加流動性儲備，信貸緊縮幅度或超預(yù)期。

因而，若未來通脹下行符合預(yù)期，則預(yù)計6月及此后美聯(lián)儲將不再加息，存在年內(nèi)降息的可能性，未來美債利率存在回調(diào)風(fēng)險。

鮑威爾表示此次聲明中刪去“一些額外的緊縮政策是適當(dāng)?shù)摹笔蔷哂幸饬x的，加息停止將在6月議息會議上進(jìn)行討論。在基準(zhǔn)情形(美國通脹下行節(jié)奏符合預(yù)期、薪資增長未明顯反彈)下，該行預(yù)計6月及此后美聯(lián)儲將不再加息的概率較高，美聯(lián)儲需停止加息進(jìn)一步觀測信貸緊縮對于經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。由于信貸緊縮預(yù)計將進(jìn)一步拖累經(jīng)濟(jì)增長并且推動勞動力市場更快地降溫，因而該行認(rèn)為存在年內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期、勞動力市場未來較快趨弱推動美聯(lián)儲年內(nèi)降息的可能性。但美國經(jīng)濟(jì)降溫仍需要一定時間，短期美國經(jīng)濟(jì)仍具有韌性，當(dāng)前市場對于降息預(yù)期price in過多，未來存在美債利率有所回調(diào)的風(fēng)險。長期而言，美債利率開始大幅下行或需等待至今年下半年，降息時點臨近之時。

風(fēng)險因素：美國金融體系的脆弱性或流動性風(fēng)險超預(yù)期;恐慌情緒蔓延超預(yù)期;美國通脹超預(yù)期;地緣政治風(fēng)險超預(yù)期等。