華泰證券：2022年化工行業(yè)景氣漸弱 23年或是新一輪景氣上行期的起點

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告稱，22年能源高價，地產(chǎn)/紡服等終端走弱，而新增產(chǎn)能持續(xù)投放，化工行業(yè)景氣漸弱，23Q1需求漸改善疊加企業(yè)減開工等，復蘇初現(xiàn)。該行認為，地產(chǎn)/紡服等需求仍待復蘇，海外經(jīng)濟增速回落下出口需求亦或承壓，但化學原料與制品行業(yè)轉(zhuǎn)入主動去庫周期，伴隨國內(nèi)需求在穩(wěn)增長等政策下的邊際改善及行業(yè)去庫后的供給優(yōu)化，該行認為23年或是新一輪景氣上行期的起點。關注油氣&石油制品、下游復蘇且格局優(yōu)化的周期品，以及合成生物等新興領域。

華泰證券主要觀點如下：

22年景氣漸弱、23Q1復蘇初現(xiàn)，關注格局優(yōu)化的周期品及核心技術新材料

22年能源高價，地產(chǎn)/紡服等終端走弱，而新增產(chǎn)能持續(xù)投放，化工行業(yè)景氣漸弱，23Q1需求漸改善疊加企業(yè)減開工等，復蘇初現(xiàn)?；A化工&石油天然氣(華泰化工分類)458家上市企業(yè)22年營收/凈利106505/5921億元，yoy+22%/+13%，凈利率5.56%，yoy-0.4pct;23Q1營收/凈利24872/1351億元，yoy-1%/-24%(qoq-6%/+52%)，凈利率5.43%，yoy-1.65pct/qoq+2.06pct。關注油氣&石油制品、下游復蘇且格局優(yōu)化的周期品，以及合成生物等新興領域。

22全年：資源品、精細品及新材料相對景氣，中游子行業(yè)承壓

1)石油石化：高油價支撐石油開采/油品銷售及倉儲盈利，煉油/石化原料需求偏弱&成本承壓疊加庫存損失，盈利承壓;2)化肥農(nóng)藥：22H1鉀肥/磷肥因供給收縮貢獻高盈利，雖22H2景氣回落，但整體仍高增長，農(nóng)藥景氣修復且受益于海外供應鏈轉(zhuǎn)移;3)化纖染料：需求低迷及成本壓力下，景氣低谷;4)氯堿相關：需求整體承壓，氟化工盈利改善;5)塑料聚氨酯：需求弱勢，盈利承壓;6)建材上游：地產(chǎn)需求疲弱，涂料涂漆/鈦白粉等陷入低谷;7)電子材料：部分精細品及新材料需求向好，且受益于國產(chǎn)替代;8)消費上游及其他：日用化學品/食藥添加劑等需求承壓，新能源材料相對景氣。

23Q1：行業(yè)價差漸回升，復蘇初現(xiàn)

1)石油石化：油價同環(huán)比回落但仍處高價區(qū)間，石油開采盈利高位，石化原料供需雙弱，盈利低迷，煉油企業(yè)盈利環(huán)比改善;2)化肥農(nóng)藥：需求漸淡疊加行業(yè)供給壓力緩解，盈利漸下行;3)化纖染料：終端紡服延續(xù)疲弱，景氣仍有承壓;4)氯堿相關：供需雙弱下PVC/有機硅/氟化工延續(xù)低迷，純堿盈利仍處相對高位;5)塑料聚氨酯：塑料制品/助劑需求疲弱拖累盈利，聚氨酯筑底回升;6)建材上游：地產(chǎn)需求持續(xù)疲弱，板塊盈利延續(xù)低迷;7)電子材料：電子化學品和膜材料需求亦有承壓;8)消費上游及其他：日用化學品/維生素等盈利持續(xù)低迷，新能源材料盈利階段性走弱，橡膠輪胎企業(yè)盈利顯韌性。

行業(yè)展望：靜待需求復蘇，關注格局優(yōu)化的周期板塊及核心技術新材料

地產(chǎn)/紡服等需求仍待復蘇，海外經(jīng)濟增速回落下出口需求亦或承壓，但化學原料與制品行業(yè)轉(zhuǎn)入主動去庫周期，伴隨國內(nèi)需求在穩(wěn)增長等政策下的邊際改善及行業(yè)去庫后的供給優(yōu)化，該行認為23年或是新一輪景氣上行期的起點。板塊而言，由于長期資本開支不足等因素，油氣行業(yè)未來1-2年仍有望高景氣，成品油經(jīng)歷供給收縮后，需求復蘇或帶動景氣走高;聚氨酯/氟化工等格局優(yōu)化的子行業(yè)在需求復蘇階段或迎來新周期起點;同時關注細分領域龍頭及新興技術領域。

風險提示：原油價格大幅波動;化工品需求不及預期;新增產(chǎn)能釋放造成行業(yè)競爭加劇;新技術及新材料應用進展不及預期。