新股前瞻|哈薩克斯坦石油：11億美元資本開支難倒中亞“油王”？

隨著全球經(jīng)濟從疫情中復(fù)蘇，石化產(chǎn)品再度“走俏”。根據(jù)美國能源信息署發(fā)布的短期能源展望，布蘭特原油年均價格由2021年的每桶70.9美元上漲至2022年的每桶100.9美元，2022年同比上漲約42.4%。

需求方面，根據(jù)國際貨幣基金組織的資料，2023年全球國內(nèi)生產(chǎn)總值預(yù)期增長4.6%；歐洲及亞洲天然氣價格高企造成對替代品的需求；及全球供應(yīng)鏈瓶頸導(dǎo)致空運增加，預(yù)期全球石油消耗量短期內(nèi)將會增加。

在此背景下，位于哈薩克斯坦的石油勘探及生產(chǎn)公司——哈薩克斯坦石油集團（下稱“哈薩克斯坦石油”）抓住契機于4月26日，向港交所主板提交上市申請，越秀融資為獨家保薦人。

大部分油田處于早期開發(fā)階段

哈薩克斯坦石油招股書顯示，公司是一家位于哈薩克斯坦的石油勘探及生產(chǎn)公司，公司大部分油田處于早期開發(fā)階段。公司擁有在哈薩克斯坦濱里海盆地內(nèi)阿特勞地區(qū)A區(qū)及E區(qū)內(nèi)的14個油田進行勘探及生產(chǎn)碳氫化合物的獨家權(quán)利。

智通財經(jīng)APP了解到，哈薩克斯坦為中亞地區(qū)最大的石油生產(chǎn)國，其收入的主要來源為石油出口。濱里海盆地為其中一個碳氫化合物蘊藏量最高的盆地，已發(fā)現(xiàn)若干世界最大的石油及天然氣儲量，包括屬特大型儲量的Tengiz、Kashagan及Karachaganak油田。根據(jù)弗若斯特沙利文，濱里海盆地的證實儲量約為195億桶，約占2022年哈薩克斯坦證實總儲量的65.0%。

截至2022年12月31日，哈薩克斯坦石油擁有對約5.2億桶總證實儲量的控制權(quán)。根據(jù)弗若斯特沙利文，2022年公司在濱里海盆地按證實儲量計算排名第四，證實儲量約占濱里海盆地總證實儲量2.7%。按證實儲量計算，公司于哈薩克斯坦的石油公司中名列第六，證實儲量約占2022年哈薩克斯坦總證實儲量1.7%。

財務(wù)方面，哈薩克斯坦石油雖然擁有豐富的石油儲量控制權(quán)，但公司業(yè)績尚未扭虧。2020年、2021年及2022年，哈薩克斯坦石油集團總收益分別約為255.2萬美元、3279.8萬美元及4359.6萬美元。其中，毛利分別為122.5萬美元、2529萬美元及3169.3萬美元。凈利潤為虧損306.5萬美元、虧損830.3萬美元及虧損1105.4萬美元。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，哈薩克斯坦石油常年虧損的原因是，公司大部分油田處于早期開發(fā)階段。公司控制并經(jīng)營的14個油田（A區(qū)兩個油田及E區(qū)12個油田），其中五個油田處于全油田開發(fā)階段，兩個油田處于試生產(chǎn)階段，而余下七個油田處于評估階段。

面臨龐大資本開支

據(jù)此，哈薩克斯坦石油要扭轉(zhuǎn)業(yè)績虧損局面，勢必需要盡快將正處于評估階段的油田發(fā)展至全油田開發(fā)階段。

公司在招股書中表示，作為三年發(fā)展計劃的一部分，公司計劃專注于將七個正處于評估階段的油田，即DossorSE油田、KyzylzharII油田、Zharshik油田、ZhylayaKossa油田、Akatkol油田、Kyzylkala油田及Karasay油田，發(fā)展至全油田開發(fā)階段；于七個油田中的各油田建造新管道，直接或間接連接到Makat轉(zhuǎn)運站；及升級Makat轉(zhuǎn)運站。

哈薩克斯坦石油估計，就實施三年發(fā)展計劃所需的初始資本投資約為11.01億美元。智通財經(jīng)APP注意到，哈薩克斯坦石油截至2022年末的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅為34.3萬美元。同期公司的資產(chǎn)負債比率為54.4%，債務(wù)權(quán)益比率為119.4%。表明，公司自身的“造血”能力，無法滿足后續(xù)龐大的資本開支。哈薩克斯坦石油在招股書中表示，公司的增長策略需要大量資金，而公司可能無法為未來計劃的資本開支提供資金。

全球石油需求望穩(wěn)健增長

據(jù)智通財經(jīng)APP觀察，若哈薩克試探石油能夠募集到充足資金開發(fā)旗下油田，公司在未來有望在全球石油增量市場中占據(jù)一席之地。

根據(jù)美國能源信息署資料，預(yù)期全球液態(tài)燃料消耗量會增加至2023年的100.9百萬桶/日及2024年的102.7百萬桶/日，主要受中國及其他非石油輸出國組織國家的增長帶動。哈薩克斯坦為中亞地區(qū)最大的石油生產(chǎn)國，其收入的主要來源為石油出口，是全球石油需求增長的直接受益者。

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，2017年至2022年原油出口量由520.6百萬桶增加至531.1百萬桶，復(fù)合年增長率約為0.4%。哈薩克斯坦作為歐洲與中國之間的原油出口樞紐，哈薩克斯坦政府及外國投資者繼續(xù)致力促進源自哈薩克斯坦的石油國際貿(mào)易及出口。哈薩克斯坦政府已確認會繼續(xù)支持中國及歐洲的能源走廊建設(shè)，并建立生產(chǎn)基礎(chǔ)設(shè)施以促進各種能源產(chǎn)品的銷售。外國投資者持續(xù)大量投資于Tengiz、Karachaganak及Kashagan等重要油田的持續(xù)開發(fā)。因此，預(yù)期原油出口量將于2027年達到639.2百萬桶，2023年至2027年的復(fù)合年增長率約為3.7%。

原有出口價值方面，整體而言，哈薩克斯坦原油出口值由2017年的266億美元增加至2022年的569億美元，復(fù)合年增長率約為16.5%。展望未來，原油出口價值預(yù)期于2023年至2027年將以13.5%的復(fù)合年增長率增長。

微觀來看，哈薩克斯坦石油過往業(yè)績結(jié)構(gòu)以出口為主，2022年公司出口銷售金額為3758.3萬美元，占比98.3%，未來三年有望持續(xù)受益于原油出口業(yè)務(wù)。

需要注意的是，哈薩克斯坦未來的發(fā)展是風(fēng)險與機遇并存。公司面臨著開發(fā)計劃可能會延遲、開發(fā)計劃及預(yù)期盈利水平可能無法實現(xiàn)、地緣政治等多重風(fēng)險，當未來不確定因素較多時，耐心等待公司基本面質(zhì)變或為投資之上策。